文｜市值观察 杨雷

编辑｜小市妹

医药牛股集聚地--CXO板块最近回调很大。

7月2日到7月6日，CRO概念公司药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、美迪西（688202）跌幅全部超过10%。跌得最狠的是美迪西，3个交易日跌去了27%。

市场普遍认为，造成这些牛股大跌的原因与一个征求意见稿关系很大。

7月2日，国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》。看空的认为，一旦me-too药物失去竞争优势，可能会冲击下游承接企业订单的CXO企业。

怎么理解呢？假设一家药企要申报新药，而现在治疗某种疾病的药物效用评分6分，意味着这家药企新申报的药物必须打分超过6分，否则不能上线。

国内要求研发实力相比国外差距很大，而且研发实力是有限的。如果上述新政策要实施，会一定程度上提高药企研发成本，部分药企为了规避风险，可能会减少研发，最终可能会导致CXO需求下降。

说到这里，再来普及一下CXO知识。

CXO中文翻译为医药外包行业，该行业被喻为医药研发行业的“卖水人”。CXO有三个子领域，CRO指的是帮助创新药研发新药，CDMO指的是帮助创新药企业生产和制造新药，CSO指的是销售外包。

A股有不少上市公司都属于CRO概念，而经过几天下跌后，像药明康德、凯莱英等公司都出现了大幅反弹，今日上午涨幅超过6%。

值得一提，随着CRO概念股大跌，市场也认为其中一些公司被错杀了，这也是股价大幅反弹的原因。而当前市场有个预期差，那就是新政还没有落地，暂时不会影响到海外业务。

数据显示，2020年，药明康德境外业务收入占总收入比例为74.93%，凯莱英境外业务收入占总收入比例为88.23%，康龙化成境外业务收入占总收入比例为86.36%。

与之相反，泰格医药和美迪西受影响可能大一些。2020年，泰格医药境内业务占总收入比例为59.73%，美迪西境内业务占总收入比例为71.55%。

从同花顺行情表也可以看到，境外业务收入比例较高的公司反弹力度更大。

东吴证券发表观点称，“创新能力较强的头部Pharma与Biotech公司受政策扰动较小，而CXO行业长期逻辑不变”。还有数据预测，CRO市场未来几年将保持20%以上增速。而且，依靠“工程师红利”，机构普遍看好CRO市场发展。

从行业景气度看，CRO概念公司仍然有投资价值。不过，由于这个板块抱团的资金过于拥挤，若出现不利消息，也会出现资金互相踩踏的情形，因为不少公司估值已经到了高位，这是大家需要注意的。