记者 | 刘晓涵

2021年6月30日，上交所受理了常州铭赛机器人科技股份有限公司（简称：铭赛科技）的科创板上市申请。公司拟发行不超过1200万股，募资4.41亿元，发行后总股本不超过4800万股，按此测算每股发行价36.75元，华泰联合证券为主承销商（保荐机构）。

机器人领域的马太效应愈发凸显，除开铭赛科技奔赴科创板上市，凯尔达、国网智能及极智嘉等机器人企业都处于科创板IPO的不同阶段。而铭赛科技企业内部经营风险几何，是判断其能否成功转板，成为拥有资金优势的创新机器人企业潜力的重要标准。

行业竞争加剧，产品市场拓展不足

2008年，铭赛科技成立，设立之初主要从精度要求相对较低的电子电声领域的半自动桌面型平台起步，定位为自动化设备供应商，业务领域包括台式点胶设备、非标定制化生产线集成、家用儿童陪伴机器人等。

2014年，铭赛科技转而从事以智能手机为代表的消费电子行业的高精度智能点胶设备及其关键零部件的研发、生产和销售。产品主要应用于3C电子IC芯片封装、MEMS元器件封装以及光学组件、声学组件等精密电子组件的组装，它们均会涉及点胶环节。

作为一家工业机器人制造商，铭赛科技2016年曾在新三板挂牌上市，据公开资料统计，当时一同挂牌新三板市场的机器人企业有142家，工业机器人占比达84%。

2017年至今，有包含铭赛科技、智臻智能、凯尔达、行健智能、朗驰新创、精川智能、海威智能等在内的多家机器人企业终止挂牌，或退市或转板。据悉，金石股份、艾机器人、七维航测、鑫辉精密等企业暂停转让，勃朗特在新三板被挂上ST，而江苏北人（688218）2020年已登科创板，凯尔达也在7月5日转科创板过会。

铭赛科技紧随其后递交招股书，但其产品市场拓展却不及预期。

2018年至2020年，铭赛科技营收分别为8658.62万元、1.78亿元和2.25亿元，归母净利润分别为1296.74万元、4284.60万元和6113.45万元。

招股书显示，铭赛科技的主要产品有点胶设备和压电喷射网，2020年营收分别为1.46亿元、3759.71万元，分别占比65.51%、16.83%。

对于在新兴MEMS器件、IC封装领域的点胶环节上，铭赛科技市场拓展不足，2018年至2020年，铭赛科技上述两项营收分别为807.38万元、588.59万元和5888.20万元，合计占各期总收入的9.56%、3.34%和26.36%。

应收账款、存货高企

招股书显示，2018年至2020年，铭赛科技应收账款分别为1816.84万元、3950.51万元和5956.49万元，分别占营收比重为20.98%、22.47%和26.67%，分别占流动资产的23.54%、23.14%和28.87%，占比逐年增高。

招股书显示，2020年铭赛科技应收账款前五名单位分别为容成歌尔微电子有限公司、宁波舜宇光电信息UI西安公司、歌尔股份有限公司、昆山丘钛微电子科技有限公司、苏州博民硕自动化科技有限公司。占应收账款期末余额的比例分别为32.24%、9.68%、9.57%、9.56%和5.58%。

同期，铭赛科技存货余额分别为3791.51万元、5800.06万元和4559.99万元，分别占营收比重为43.79%、32.58%和20.44%，占各期流动资产的比例分别为49.12%、33.98%和21.64%，比重较大。

从比重来看，招股书显示，2020年铭赛科技占比存货中发出商品占比最大，达到了52.98%，原材料、库存商品次之。招股书披露，铭赛科技大部分机型生产周期较短，待客户的某一批次设备全部完工后发运至客户指定地点，进行安装调试及一段期间的试运行至稳定后客户给予验收确认，因此其存货整体呈现出以发出商品为主，原材料和库存商品为辅的结构。

此外，铭赛科技的前五大客户集中程度较高，招股书显示，2018年至2020年，铭赛科技前五大客户占营业收入的比重分别为58.00%、72.54%和62.09%，长期合作的五大客户包括丘钛科技（集团）有限公司（01478）、舜宇光学科技（集团）有限公司、广州立景创新科技有限公司。

此外，2020年，歌尔股份（002241）也系铭赛科技第二大客户，主要采购铭赛科技MEMS器件；2019年，被踢出果链的欧菲光（002456）系铭赛科技第五大客户。据悉，铭赛科技存在一笔关于欧菲光的第三方不规范回款项目，涉及金额152.04万元，占营业收入的比重为0.68%。

招股书显示，铭赛科技将用募资的2.46亿元投入高性能智能装联设备产业化项目、9528.71万元用于研发中心建设项目；1亿元用于补充运营资金。