对于追求风险可控、长期稳健回报的“固收+”策略基金来说，这种经验丰富、风格稳健的投资人就显得极为重要。“投资做得越久，就越能够设身处地去体会持有人的需求，也越明白如何更好地去满足持有人需求。”广发基金混合资产投资部总经理曾刚，总结的第一原则是稳健投资。

作为从业近30年的老将，曾刚见证过期货市场的大风大浪极致行情，也经历了数轮股债牛熊的考验，当谈起投资时，我们能感受到他对于风险控制的重视，在多资产配置、多策略运用方面的积累。

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投资理念：穿越牛熊  稳健至上

提起曾刚，大多数投资者所了解的是：深耕债市21年、涉足公募固定收益投资12年，是“固收+”领域少有的能股能债、精于资产配置的选手。

从个人履历来看，曾刚的特点可以归纳为“入行早，资历深，经验丰富”，除了债券指数基金外，固收领域的细分产品都有涉猎，包括货币、纯债、二级债、偏债混合型。

据招商证券统计，曾刚于2012年9月18日至2020年9月18日管理汇添富多元收益，任职累计收益94.83%，年化收益8.68%，在不同完整年份均实现稳定正收益，其中2014年、2015年和2019年基金收益超过10%。

股债市场的牛熊交替固然风云变幻，但曾刚见过更大的惊涛骇浪，这也是塑造今天的他更重要的力量。

1993年，曾刚进入北京和海口商品交易所担任“红马甲”（场内交易员）。

当年，商品交易所的保证金是3%（即杠杆可放大到33倍），交易品种时而有几个月几十倍的疯涨纪录。他亲眼目睹一些客户的资产在短时间翻番，也有客户的账户在瞬间内损失殆尽。

期货市场极高的风险波动，让曾刚深刻理解了风险的本质，也促使他在日后的投资中，时刻把风险控制放在重要的位置。

2008年，曾刚加入华富基金，开始管理公募基金，面向的是普通投资者，风险承受能力没那么强，为此，他感到必须要把风险控制摆在重要的位置。

“我力求在中低风险下获取中长期的合理回报，追求稳健增值。”曾刚说道。

从过往管理历史来看，曾刚的投资风格稳健，注重风控，积极而不激进；擅长中期资产走势判断，偏左侧布局；在“固收+”投资上以债为本，适度增强。在多年的实战中，他持续优化大类资产配置的体系和框架，兼顾收益和风险。

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大类资产配置：攻守之道 贵在均衡

对于如何实现稳健增值的目标，曾刚用一句话道出了他多年修炼悟出的精髓。 “‘固收+’产品立足于股债平衡，更像是中后场球员，攻守之道贵在均衡。”

这也是对曾刚的投资框架、投资风格的凝练概括。这种均衡、灵活的投资风格，体现在他进行资产配置、确定单项资产策略以及组合构建的方方面面。

首先,曾刚认为，大类资产配置是“固收+”组合最重要的收益来源。“我会主动覆盖各类资产，保持自己的投资框架有适度的宽度和应有的深度，把握各类资产中期趋势，顺势而为，均衡配置，获得超额收益。”

其次，积极挖掘资产配置机会的同时，曾刚也不会显得激进。“在组合管理立足于股债平衡，坚持大类资产、个券以及个股的配置上保持适度低相关性，注意仓位控制，平滑波动。”

A股具有高波动的特点（年化波动率达到20%左右），且历史上股债跷跷板效应非常明显，仅有少数时期出现过股债同向的情况，这个规律为大类资产配置提供了较好的策略空间。

我们以曾刚管理时间最长的公募产品——汇添富多元收益作为分析样本。

（1）“固收+”的基础：债券

2014年债券牛市中，充分运用了杠杆与久期，获得了较好的收益；

2015年年初地方债天量供给，长期利率下降到中性水平，市场风险显著上升。曾刚提前降低信用债的杠杆，同时把久期降到比较低的水平。

2015年下半年，为了规避转债的高波动，他主动放弃牛市后期的收益。同时，还增配了一点低波动的利率债，操作细腻，也体现了他灵活、稳健、注重均衡的特点。

（2）“固收+”的弹性：股票、转债等

在“+”的资产上，曾刚的风格是积极、但不激进，积极把握确定性比较强的投资机会，提升组合弹性。

例如，在转债上，曾刚秉承“平衡灵活”的风格，当估值攀升、波动加大时止盈，不赚牛市后期的钱的原则，捕捉到了两次牛市的收益，并在牛市后期毅然转身。

又比如股票，他会根据市场趋势灵活调整仓位，既有波段操作，也会捕捉个股的超额收益。

在股票的行业配置上，曾刚注重分散均衡。个股的配置上，他会保持适度较低的相关性，分散配置。

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投资心得：重视客户需求 兼顾持有过程的体验

经过大风大浪，才懂平静的可贵。持续在“固收+”领域深耕多年，也让曾刚明白，有越来越多的投资者能够认可“固收+”，背后是经历了很长时间的积累和沉淀。

为此，作为见证了“固收+”一路发展起来的基金经理，曾刚极为重视持有人的需求，给持有人更好的体验，让“固收+”策略能更好地满足银行理财替代客户的需求。

“做‘固收+’要从资金性质出发。不同类型的资金性质有不同的投资目标，对于风险和回撤的承受能力也不一样。甚至不同阶段中，同一批客户的资金属性要求也是不一样的。”曾刚说。

曾刚举例，有些银行渠道的客户能接受的最大回撤是3-4%，而互联网平台的用户过去持有的可能就是宝类产品，他们看重较短期的盈利概率。所以，不同客群对收益目标、回撤控制的需求就会不一样。

曾刚认为，作为基金经理，必须要事先结合持有人需求，设定好投资目标、回撤目标，而不是进入了市场再去考虑怎么做。其次，在组合管理过程中，基金经理需要按照既定的策略来执行，确保产品风险收益特征的持续性和稳定性。

结合银行理财替代的需求，7月19日至7月30日，拟由曾刚管理的新基金——广发恒益一年持有期混合型基金（A类：012661，C类：012662）在民生银行、广发基金直销渠道销售。

这是偏债混合型基金，股票投资占基金资产的比例为0-30%，其中投资于港股通标的股票的比例不得超过股票资产的50%。在运作模式上，这只产品每个开放日开放申购，但投资人每笔申购的基金份额需至少持有满一年，在一年持有期内不能提出赎回申请。

虽然是一年持有期产品，但曾刚也再三强调要重视持有过程中的持有体验，要努力不断取得阶段性的正收益。“结果固然重要，持有过程的体验同样不容忽视。”曾刚说。