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工控“小华为”汇川技术上半年净利15.63亿,毛利率连续5年下滑

汇川技术上半年的毛利率为38.32%,同比下降3.74%,若以2017年中报公布的毛利率45.78%来看,其毛利率实际上已经连续5年下滑。

图片来源:视觉中国

记者|戈振伟

8月23日晚间,国内工业自动化控制龙头汇川技术(300124.SZ)发布2021年中期业绩报告。报告期内,公司实现营收82.74亿元,同比增长72.95%;净利润16.43亿,同比增长102.22%;归属于上市公司股东的净利润15.63亿元,同比增长101.81%

公司称驱动业绩增长的主要因素之一是新基建、碳中和、新能源等投资拉动以及下游行业需求回暖,带动公司相关产品快速增长;同时,由于全球缺芯,导致部分竞争对手供货不及时,公司抓住了替代的机会。

毛利率连续下滑

公开资料显示,汇川技术2003年成立于深圳,公司从低压变频器业务起家,后借助内生发展和外部并购,实现了跨领域快速增长,现已成长为国内领先的工业自动化产品供应商和新能源汽车电控产品供应商,主要业务包括通用自动化电梯电气大配套新能源汽车工业机器人轨道交通。

汇川技术的创始团队大多有华为背景,且公司在企业文化上明确提出向华为学习,因此它又被誉为工控圈的“小华为”。

分业务看,报告期内,汇川技术通用自动化业务(含电液、纺织、视觉、DDR/DDL)实现销售收入约43.94亿元,同比增长约88%;其中, 通用变频器实现销售收入15.41亿元,通用伺服系统实现销售收入19.03亿元,PLC&HMI实现销售收入3.23亿元,电液系统实现销售收入4.23亿元(含伊士通)。

电梯电气大配套业务实现销售收入24.15亿元,同比增长约30%;新能源汽车业务实现销售收入 9.08 亿元,同比增长约 176%;工业机器人业务实现销售收入1.92亿元,同比增长约147%;轨道交通牵引系统业务实现收入2.5亿元,同比增长约162%。

不难看出,报告期内汇川技术的各项主要业务均获得了不错的增长,但界面新闻大湾区频道记者在查看了其半年报后发现,汇川技术在本报告期的毛利率为38.32%,同比下降3.74%,若以2017年中报公布的毛利率45.78%来看,汇川技术的毛利率实际上已经连续5年下滑。

公司称毛利率下滑的原因之一是产品销售结构变化,低毛利新能源汽车业务相关产品销售占比增加,成本增幅大于收入增幅。

实际上,汇川技术的毛利率与其面临的市场竞争息息有关,尤其是它引以为傲的工业自动化产品。

工业自动化产品在欧美日等国家发展相当成熟,在我国也有30多年的发展历史,市场竞争比较激烈。在高端应用市场, 仍然是外资品牌占据领先地位。

据睿工业统计,2020 年汇川技术的低压变频器产品在中国市场的份额位于第三,占比约 12.1% (排名第一、二位的厂商及市占率分别是:ABB,14.3%;西门子,13.0%);通用伺服系统在中国市场份额位于第四,占比约10%(前三名厂商及市占率分别是:安川,11%;三菱,11%;松下,10%)。

目前,汇川技术在许多行业主要与外资品牌相竞争。在与外资品牌的竞争过程中,公司依靠差异化的产品、行业解决方案、本土化的服务、较低的成本等优势取得了一定的市场地位,并使公司产品的综合毛利率保持较高水平。

但如果外资品牌调整经营策略、加大本土化经营力度,则公司面临的竞争势必加剧,从而导致公司产品的毛利率下降。

另外,其他内资品牌在技术、产品和经营模式等方面全面跟进,也会导致竞争加剧,从而导致汇川技术的产品价格下降,毛利率下滑。

估值偏高

在以内循环为主的双循环战略背景下,汇川技术借势突围,成为制造业的“明星企业”,获得了资本的追逐。

今年6月,汇川技术21亿定增获得包括高瓴资本、中信证券、UBS AG、J.P.Morgan等明星机构抢筹,其中高瓴资本花8亿拿下近四成份额。

从去年3月至今,汇川技术股价从最低15.08元攀升至最高89.05元,涨幅高达491%,市值一举突破2000亿元,堪称大牛股。但其股价在8月5日创新高后,最近开始回调。

特别是在8月12日,汇川技术突然暴跌10.45%,当日成交额59.28亿元,创下该股近年来最大单日跌幅。

消息面上,市场并没出现明确的利空因素,但股价波动其实反映着市场投资者内心的波动,关于汇川技术的突然暴跌,观点之一是认为其估值偏高,有回调需求。

截至8月23日,汇川技术静态市盈率高达92.34倍,动态市盈率高达67.14倍,远远超过行业平均估值。

汇川技术需要靠持续的研发投入保持其竞争力,研发费用占总营收的比例基本维持在10%上下。截至本报告期末,公司研发占比为8.23%,同比下降2.31%;公司研发人员有2864名,占比约20%。

汇川技术号称聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化,但截至2020年年末,在其拥有的2111件专利中,发明专利和软件著作权总共只占26%。

虽然汇川技术在一些领域拥有核心技术,并在部分细分行业形成领先优势,但汇川技术在报告中坦言,总体上看,公司在工业软件、控制层、总线等核心技术上,仍然落后于国际主流品牌。

可见,在全球竞争环境下,汇川技术仍然只是一个跟随者,要想突围成为领头羊,分食高端市场,成为标准和规则的制定者,仍然任重道远。

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