文|BT财经 HAN

猪肉价格近期终于跌至“非瘟”前的正常区间，猪周期由强转弱，各个上市猪企业绩也遭受巨大压力，股价年内跌跌不休。

但“双汇系”的麻烦事似乎更多。8月12日，万洲国际（00288.HK）公告，万隆卸任行政总裁职务，原CFO郭丽军接任。同时，万隆次子万宏伟任公司董事会副主席，长子万洪建未获任命。

这是否意味着“双汇系”内斗尘埃落定？答案恐怕没那么简单。

千亿猪肉帝国的复杂股权关系

执掌千亿猪肉帝国的万隆，也被称为“中国肉类工业教父”。他出生于河南省漯河市的一户贫困人家，1968年从退伍复员，来到漯河肉联厂，从一名普通的办事员干起。

1984年肉联厂改制，万隆成为被一票一票选出来的厂长。后来厂子越做越大，2002年，双汇集团展开管理层收购。其中涉及复杂的海外商业并购操作，万隆借助高盛、鼎晖等全球顶级资本玩家的合作，将公司控制权掌握手中。从结果来看，目前“双汇系”旗下有两家上市公司。

其一，在A股上市的双汇发展（000896.SZ），目前大股东名为罗特克斯有限公司。其二，就是在香港上市的万洲国际（00288.HK），目前它通过全资子公司Glorious Link持有罗特克斯100%股权。而万洲国际的大股东名为雄域投资，再往上追溯，实际控制方是注册于英属维京群岛的兴泰集团。

所以我们也看到，双汇发展的实际控制人，是这家名为Rise Grand Group Limited的兴泰集团有限公司。股权关系层层叠叠，最多或达7层。

双汇系在资本市场并非宠儿。早在万洲国际香港IPO时，募资规模就一再缩减，实际募资仅为最初计划的三分之一。

兄弟夺权之战硝烟渐平

万隆育有两子，长子万洪建，次子万宏伟。此次万宏伟被任命为万洲国际执行董事兼董事会副主席，被视为长子万洪建出局、万宏伟成为万隆千亿猪肉帝国的接班人。

据贝壳财经消息称，发布公告后，万洪建表示“恭喜弟弟”，并透露自己目前在家里休息、不会回到万洲国际，计划未来重新在香港开店，出售卤制猪头肉等传统中式产品。

另外万隆本人也回应这次人事变动，称其为“正常的工作调整”。

但此前，万洲国际的一纸公告却将家族内部矛盾彻底公开。6月17日，万洲国际在港市收盘后突然宣布罢免万洪建的所有公司职务，包括集团执行董事、副总裁等头衔。彼时的公告显示，罢免原因为“对公司财产做出不当攻击行为”。

有报道称万洪建在朋友圈发文称，自己此前在与父亲就高管任职问题时双方情绪激动，甚至拳砸房门、头撞玻璃墙柜。此事也成为万洪建出局的导火索。

要知道在那之前的两三年间，万洪建一路升迁，被视为双汇系的“太子爷”接班人。

不过后来万洪建接受《第一财经》专访时，透露了自己与父亲万隆在经营层面理念的不合，包括反对双汇“蛇吞象”式收购美国肉业巨头史密斯菲尔德、双汇新产品的发展方向应为中式化等。

危机四伏的经营压力

此前猪肉价格一路飙涨，猪肉股股价也水涨船高，更有不少养猪龙头借势扩张，希望优化成本端以在猪肉价格回落时保持盈利能力。

但出乎市场预料的是，猪肉供应回弹超出预期，猪肉股价业绩和估值遭遇“双杀”。

聚焦到双汇系的两只个股，2021年上半年万洲国际营收录得133.3亿美元、同比增长6.8%，大陆市场经营利润因原材料成本上涨和薪酬、营销开支增加而录得同比下滑。双汇发展上半年营收录得349亿元，较去年同期下降4.14%，归母净利润下滑16.57%至25.4亿元。

双汇发展在本轮猪周期前，增长疲态已经显露。从销量来看，鲜冻肉及肉制品外销量数据从2018年的313.26万吨、同比微增0.96%，下滑至2019年的309万吨。目前双汇发展的股价已经从猪周期期间的63元高点跌至目前的27元左右，跌幅近60%。

双汇的控制权也是令市场担忧的问题之一。掌舵人万隆已经81岁高龄，他的财富量曾经一度冲入2019福布斯中国400富豪榜Top200，也曾经坐上地方首富的宝座。内有公司控制权传承之忧，外有猪周期熄火、行业竞争加剧之患，81岁的万隆目前恐怕能退而不能休。