记者 | 徐诗琪

显示产业细分赛道龙头视源股份，在发布年中报后的首个交易日股价跌停。

上周五，视源股份发布了2021年中报，期内公司营业收入为79.63亿元，同比增长27.50%，归属于上市公司股东的净利润为4.30亿元，同比减少20.51%；整体毛利率为24.46%，同比下降2.81个百分点。

业绩表现不佳，行业前景不乐观，导致视源股份今日开盘跌停，截至今日收盘报95.58元/股。今年4月，该公司股价曾达到上市以来的高点148.81元/股，至今跌幅达35.45%，市值蒸发超350亿元。

根据8月28日公司调研纪要，视源股份方面表示，本期净利润降低主要有3大原因：一是上游电子原材料涨价；二是上半年加大备货力度，上半年末公司存货金额为38.57亿元，较年初增加了20.28亿元，且计提了较多的存货跌价准备；第三，去年疫情期间销售费用较低，本期公司加大了营销和新业务的投入，增加了相应费用。

视源股份从液晶显示主控板卡（以下简称“TV板卡”）业务起家，2017年起开拓了会议平板品牌MAXHUB与教育平板品牌希沃，在三类产品上都属于细分赛道龙头。

但其财报也反映出不少隐忧。

首先是TV板卡这项传统业务已经遇到了增长天花板。上半年，该业务收入25.32亿元，较去年疫情中的业绩下滑了2.05%，毛利率下滑2.4%至15.69%。公司市场份额自2018年的35%开始下滑，本期市场份额为29.05%。

对此，该公司在调研中回应，本期TV板卡业务收入下滑主要原因有二：今年上半年全球电视机出货量提升明显的三星、索尼、LG品牌，都以自研TV板卡为主。其次，上半年品牌客户出货量增加，一般品牌客户会自供部分核心原材料，影响产品单价，导致TV板卡产品平均单价受到影响。

近年来，电视行业头部效应明显，价格战激烈。奥维云网数据显示，2021上半年全球电视出货量为9830万台，前十大品牌就占据了76.7%的市场份额。而按照视源股份的说法，头部品牌电视厂商的TV板卡往往会采用自研或部分自研，这意味着该公司在这一传统业务上的利润增长空间极小。

不过，交互智能平板作为视源股份重要的战略增长点，收入占比自2017年来逐年增加。该业务本期收入大幅增长46.44%至38.81亿元，占收入的48.73%，超过了TV板卡业务的31.81%。

交互智能平板业务又分为针对企业市场的会议平板MAXHUB，以及针对教育市场的电子黑板希沃，二者本期收入分别为6.16亿元和32.65亿元，增速分别为41.38%和47.44%。

根据迪显咨询《2021年Q2中国IFPD市场研究报告》，上半年，MAXHUB销量市占率27.2%，为大陆市场份额第一；希沃销量市占率44.7%，为同行业第一。

增速快、市占率高，使得视源股份在智能交互平板领域占据很大优势，这也是其近年来受到资本市场看好的原因之一。

但这两项业务都面临一定挑战。希沃产品目前主要客户是中小学公立学校。在非公立校市场，教育培训场景曾是重要的增长点，但近期“双减”政策出台，学科类培训机构受到严重打击，也让视源股份失去了这一部分市场。该公司在日前的调研中表示，未来将重点开拓幼教、高职教等市场。

在企业服务市场，MAXHUB也面临着愈发激烈的竞争。华为在2020年发布了第一款会议平板产品，引发了行业关注。伴随着远程办公、智能办公渐成趋势，智能会议市场还可能迎来更多竞争者。在此背景下，视源股份的先发优势能维持多久仍是一个未知数。

除上述业务外，视源股份的“其他”业务，包括LED显示产品、生活电器部件、供应链服务、教育学生终端等产品，本期收入15.49亿元，同比增幅53.5%。但这些业务壁垒不高，难以成为增长的主要驱动力。