记者 | 刘晓涵

2013年折戟创业板的雅达电子，时隔8年再次递交招股书，携电力监控产品冲刺科创板。雅达电子的实控人系王煌英，截至发行前王煌英持有公司33.75%的股份。

截至本招股说明书签署日，雅达电子形成主营业务收入的发明专利为23项，最近一年营收2.92亿元，归母净利润7043.83万元，并选择科创板股票上市第一套标准作为上市标准。即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

不过，雅达电子仍存在不少问题：一方面通过前员工设立经销商实现销售；另一方面2020年通过卖地、出售股权获得非流动性资产处置损益2185.41万元，直接抬高归母净利润；此外，提交IPO申请前还年年进行大手笔现金分红。

前员工经销商销售占比高

雅达电子主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务。主要产品为电力监控产品和电力监控系统集成项目。电力监控产品系主要收入来源，主要包括电力监控仪表、电力监控装置和传感器，报告期（2018年至2020年）平均占营收的90%以上。

雅达电子产品以电子元器件、集成电路、结构件及印制电路板为主要原材料。生产过程主要包括PCBA、装配、调试、老化、检验、包装等环节。销售主要以直销为主，与客户直接签订购销合同，约定产品的质量标准、交货方式、结算方式等。2020年直销模式下收入2.06亿元，占营收的70.70%。

值得注意的是，在经销模式中，雅达电子存在通过前员工经销商销售的情况，该收入占总经销收入的比重以及占达雅电子营业收入的比重均较高。报告期内，雅达电子通过前员工经销商实现的销售额分别为4231.07万元、5829.02万元和6519.58万元，占总经销收入比重分别为77.94%、79.50%和76.45%，占营业收入比例分别为23.83%、24.58%和22.32%。

具体来看，雅达电子经销商中存在7家经销商由其前员工设立，分别为深圳云帆、南京雅爱达、艾门达斯、陕西雅达、福州海润、湖北雅达、河源雅美达，均系雅达电子原业务员、业务经理和区域经理设立。深圳云帆系7家中第一大经销商，2020年为雅达电子贡献3612.52万元收入，占营收的比例达12.37%。

另外，招股书显示，同样是经销商，雅达电子销往前员工经销商的毛利率普遍比销往普通经销商低2-3个百分点。这里有何内情？

另外，上述可以看出，雅达电子的前员工经销商系公司重要的经销渠道资源，但天眼查显示，雅达电子并未对上述公司形成控股，若前员工经销商不再与雅达电子进行合作，将对达雅电子的经销渠道的稳定性产生重大不利影响，进而对盈利能力构成不利影响。

“涸泽而渔”式分红后再IPO

报告期各期，雅达电子营收分别为1.78亿元、2.37亿元和2.92亿元，三年复合增长率为28.25%，归母净利润分别为1914.41万元、4681.73万元和7043.83万元，三年复合增长率为54.38%。

然而，界面新闻记者注意到，2020年雅达电子的归母净利润大增跟卖地卖资产有关。2020年，雅达电子出售了坐落于龙川县老隆镇马喉连37号A1-1（龙府国用（转）第0019627号）地块和长胜实业股权，分别实现非流动性资产处置损益1336.67万元和848.74万元。非经常损益大增2185.41万元导致该年归母净利润达到7043.38万元，实际上去年扣非后归母净利润仅4634.76万元。

此外，报告期内，雅达电子归母非经常性损益净额占当期归母净利润比例分别为21.39%、17.24%和34.20%，比例在不断提高，扣非后归母净利润分别为1505.00万元、3874.76万元和4634.76万元。

另一边，雅达电子报告期内的经营活动现金流净额分别为2820.80万元、1502.87万元和345.75万元，逐年降低，但分红却一年比一年多。报告期雅达电子现金分红金额分别为5012.61万元、1253.15万元和5639.18万元。

可以看到，过去两年雅达电子的经营活动产生的现金流量净额均低于同期净利润的情况下，现金分红反而大幅上涨，2020年现金分红金额超扣非后归母净利润1004.42万元。这样涸泽而渔式的分红显然不合理。大手笔分红后，雅达电子拟IPO募集2.7亿元。这样的IPO真的合理吗？

本次IPO中，公司拟募1.06亿元用于智能电力仪表建设项目、8134.66万元用于电力监控装置扩产项目、5890.45万元用于传感器扩产建设项目、此外还需2411.02万元建设研发中心。

截至招股书发行，雅达电子共有686名员工，157名研发人员，按学历分，硕士以上员工9人，大学（含大专）员工265人。报告期雅达电子研发投入占当期营收的比重分别为10.42%、8.39%和7.90%，研发占比逐年下降。

公司资金曾多次被占用

雅达电子曾因关联方占用资金问题被证监会出具警示函。招股书显示，该笔资金占用均系雅达电子股东/董事向公司借款。

2015年2月，雅达电子控股股东、董事长王煌英从公司借款60万元；2015年3月，王煌英的配偶龚占连向公司借款20万元；2015年4月，雅达电子股东、董事会秘书陈运平向公司借款300万元。此外，2014年11月至2015年7月，雅达电子的股东、董事汤晓宇分六次向公司累计借款300万元。

虽然上述借款均与当年还清，但2016年4月，雅达电子还是因股东及其关联方占用公司资金事项，收到中国证券监督管理委员会广东监管局出具《关于对广东雅达电子股份有限公司采取出具警示函措施的决定》，广东监管局对雅达电子予以警示。

此外，雅达电子历史上还曾存在2次出资瑕疵的情况。

第一次出资瑕疵还要从雅达电子设立说起。1993年12月，雅达有限（雅达电子前身）由河源市机械电子工业总公司和智乐模型优惠店合资成立，设立时系一家中外合资企业，注册资本为580万元，其中中方机械总公司认缴出资295.80万元，外方智乐模型优惠店认缴出资284.20万元，合营期限为10年。

然而，雅达有限成立至2004年合资经营期限届满，河源市机械电子工业总公司和智乐模型优惠店均未按期履行出资义务，也并未向河源市工商局办理注销登记手续，河源市工商局亦未吊销其营业执照。但之后雅达电子已取得工商主管部门的确认意见，确认不对其进行处罚，其法人主体资格依然存在。

第二次发生在雅达有限2007年增资时，2007年2月，雅达有限决议同意本次增资系以未分配利润1200万元转增注册资本，增资后注册资本由800万元变更为2000万元。然而，雅达有限截至2006年底的未分配利润由于需要追溯调整2006年收到的政府补助增加未分配利润 103.00万元，因此2006年雅达有限的未分配利润达1550.40万元。

但招股书显示，雅达有限因历史原因享受了外商投资企业的税收优惠，需要补缴因享受外商投资企业税收优惠政策少缴的税款388.73万元，补缴税款后，2006年未分配利润为 1161.67万元，小于转增资本1200万元，导致在该时点上出资不实38.33万元。据悉，2011年原股东以货币资金补足了出资不实部分。