文｜满投财经

随着近期海运价格的持续攀升，占据市场逾三分之一份额的三家国际航运轮班巨头达飞海运、马士基、赫伯罗特分别表态“不再上涨运价”或是冻结货柜运价，以应对价格带来的影响。

2021年，BDI运价大幅上涨，诸如太平洋航运（02343.HK）、中远海控（01919.HK）、中远海发（02866.HK）的航运相关标的均呈现出了明显的涨幅。本次巨头宣布停止涨价后，海运公司的利润是否会受到影响？市场降温后，这些公司未来的股价走势将何去何从？

01、集装箱的“疯狂”源自何处

谈及本次航运价格的上涨，就不得不提到肆虐全球的新冠疫情。新冠疫情爆发之始，亚洲的海运大型出口在疫情影响下戒严，港口一度处于关闭的状态，曾导致众多运送货物的船只两头被堵，被迫在海面上漂流。

而疫情对港口的影响还体现在无人处理的集装箱货物上。在疫情影响严重的区域，港口频频出现人手紧缺，无人工作的情况，运送来的集装箱堆积如山，却没有工作人员负责开箱，分装货物，发往需要的地方。

在疫情刚开始期间，这种情况并没有显得非常严重。因为在疫情的初次冲击下，产品的生产本身也处于停滞状态，尽管有一些积压的货物尚未送到，但产品的生产同样也不多。且当时的观点，还普遍认为疫情会在短期内结束。但疫情一直持续至今，各大生产商已经逐渐恢复生产，而港口却依旧需要面对疫情流动而严格管理的情况，运输常常被突如其来的疫情打断。

而在运力供给端来看，过去十年来在航运板块整体呈现的低迷状态由多种因素构成，这里不再赘述。可以看到的是由于航运价格的低迷，导致了造船业需求显著下降，大量的造船产能整合僵化，行业集中度高度提升。货船行业的75%手持订单量集中于13家造船集团，排名前六的集装箱运营商控制着全球超过70%的集装箱运力。运力的缩减叠加高度垄断的市场，在面对疫情时就显得乏力了。

在供给乏力，需求严重溢出的情况下，航运的运价上涨就显得非常合理了。在经济复苏、大宗商品需求回升的背景下，运力的不足导致运费一升再升，并通过航运-集装箱-船舶的顺序向产业链传导。截至2021年9月，海运BDI指数突破4000，中国出口集装箱运价指数突破3000。而海运产业链的公司也在10年的低位运行中崛起，在2021年的疫情中赚的盆满钵满。

02、运价“冻结”影响几何？

本次的“冻价”位于圣诞季前期，在海运价格持续攀升，似乎看不到头的背景下，法国达飞海运率先发布冻结货柜运价声明，马士基、赫伯罗特两大班轮公司也先后表态“不再上涨运价”。截至目前，全球10大航运公司中已有逾半数跟进了“运费不涨价”的政策，承诺在未来几个月内不会进一步上调市场即期运费，暂时保持当下的运价水平。

中信证券研究所副所长、首席FICC分析师在接受采访时认为，冻结运价有利有弊，好处是强制性地抑制短期内运价继续攀升。过高的运价已经侵蚀了中小外贸企业的利润和接单空间。因此，冻结运价从短期来看一定程度上缓解了外贸企业的成本和接单压力。但运价“一飞冲天”的根源在于产品供需和港口效率，目前仅靠部分行业内公司的行动存在“治标不治本”，后续实际降温作用还有待观察。

从需求方来看，本次限价是航运业的一次“让步”，同样也是一种“策略”。在宣布停止涨价后，马士基方面曾指出，与即期运费相比，更倾向于和客户签订长期合同，在当前价位下若能签订2-3年的长期合同，对于集团来说将保障了未来稳定的巨大利润。

当前的运价高涨建立在运力不足以及疫情影响的背景下，但和重大客户的合作却不可能只局限于当下。待到运价成长动力消失，面对的将是一群被借机“薅羊毛”的长期客户，对集团未来的合作与发展并不是坏事。这次各大航运集团的冻价可以说是为了日后的发展，更接近营销手段而非真正的让利。

且提出让步的日期在9月，这本身就令人玩味。根据航运公司目前紧张的运力来看，2021年最后三个月的大部分运力预计已经售罄，而在圣诞季后的时间本就是传统航运业的淡季。可以说暂停涨价，对于航运公司的影响远没有想象的大。甚至如果能以当前价格签署长期合同，对于航运公司才是求之不得的事情也说不定。就算是航运商，也不会认为当前的盛世荣景可以一直持续下去。

当然，相信大部分货主不会是任由航运公司摆弄的省油灯，长期合约会有但预计不会太多。在已然高位的运价背景下，冻结涨价或许能够缓解货主成本上的危机，但海运运力的提升无法提升依旧是核心问题，如何有效的提升运力，才是摆在航运公司眼前的关键。

短期来看，冻价并不会对上市航运公司产生盈利上的冲击，对于外贸企业来说也算缓解了一时的成本上升压力，对于市场降温有着好处。但在集运需求旺盛、供给增长缓慢的背景下，运价的下行似乎也并不现实，预计在高位维持波动会是未来的主要趋势。

随着海外疫情得到有效的控制，供应链恢复正常，市场才会出现向下的趋势。股价作为反映公司未来预期的价格，或许会更早地体现出该趋势。同时，从产业链的传导上来看，运价的上涨或将会向产业链下游扩散，股价上涨的趋势会逐渐从航运向船舶、再由船舶向港口传导，最终在航运的新周期下影响到整个产业链上的公司。