文丨诗与星空

揭开投资的本来面目，本期星空财研的主题，是动力电池—杉杉股份。

星空君研究过A股2000+上市公司，在多元化转型方面，最为佩服的有两家，一是从色选机转型成牙科CT的美亚光电；另一个就是从西装转型成动力电池的杉杉股份。

在研究动力电池赛道的时候，发现无论是正负极还是电解液，杉杉股份都有涉猎。

从业绩来看，公司表现一般，但作为一家转型成功的动力电池相关公司，是否具有比较高的投资价值呢？

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营收构成

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

当然了，在大街上还是能看到杉杉西装的，但现在杉杉的两大核心业务，一是动力电池材料，二是最近刚从LG化学收购来的偏光片。

据2021年半年报，二者的营收规模都在47亿左右。同时，二者的毛利率也都维持在26%左右。

相对来说，作为实体制造业的动力电池材料领域，这是一个还算不错的毛利率。

也正是如此，星空君比较看好公司下一步的发展潜力。

2

偏光片业务

如果说动力电池是公司第一次转型，那么通过收购LG的偏光片业务就是第二次转型。

LG化学为了专心搞动力电池，剥离了一些不必要的业务，但并不代表这个业务就不赚钱了。

LCD 偏光片是液晶显示面板的重要组件，主要作用是使光线通过显示屏或阻挡不必要的光线通过，从而使屏幕显示出图像。

虽说面板行业正在向高端化发展，但在电视、笔记本以及pad等领域，LCD的市场还比较广阔，尤其是在大面积面板领域，LCD几乎是唯一选择，很长一段时间不会被淘汰。

偏光片方面的客户包括京东方、 LG Display、华星光电、 夏普、 咸阳彩虹光电、群创光电等主流液晶面板企业。

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强强联合

动力电池领域竞争惨烈，尤其是材料行业，很难一家独大。星空君在研究这个领域的上市公司的时候，发现很多企业开始强强联合：成立合资公司。

杉杉股份也不例外。

正极材料方面，公司和紫金矿业、吉利集团合资建立福建常青新能源科技有限公司；负极材料方面，公司通过与国内顶尖负极原材料供应商建立战略合作关系，并采取自建、参股等形式扩充石墨化产能，保证公司负极原材料和主要工艺环节的供应安全和成本优势。

成立合资公司的优势是成本，以及在市场紧俏的时候，能够拿到货。同时还能起到风险共担利益共享的效果，可以预见的是，随着市场进一步进入红海，会有更多的企业抱团打天下。

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业绩不稳的原因

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数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

从近年来的业绩情况看，除了2021年因为并购了LG化学的偏光片业务导致爆发式增长外，公司常年来业绩不温不火。

星空君认为，主要原因是公司的投资路线比较广，还没有稳下心来。收购偏光片业务后，希望公司能收收心，还一下贷款，减轻利息负担，优化财务指标。

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