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上市被按暂停键又陷“垄断门”,江泰保险也很难

​备战十年之久的江泰保险,最终面临的结局就是于8月27日被证监会终止在深交所IPO的审查。

文|每日财报  郑新

眼看他起高楼,眼看他楼塌了。江泰保险经纪股份有限公司(以下简称“江泰保险”)满怀期待地以为能够成为“A股保险中介第一股”,然而现实却总在捉弄它。

近期,对于江泰保险来说可谓一波未平一波又起。8月27日,证监会决定终止对江泰保险经纪股份有限公司首次公开发行股票申请审查。紧接着,9月7日其又被曝光因为涉嫌垄断安全责任险遭到有关部门的调查,两大敏感问题的发生将这家成立20余年的企业推上了风口浪尖。

那么江泰保险上市筹备了近十年,具体是因为什么在“临门一脚”之际被按下刹车?在大环境反垄断成为常态的市场规范下,江泰保险“贸然顶风”,其未来又将何去何从?

敲钟梦碎,一波三折上市路

通过梳理江泰保险的发展脉络,用一句“起个大早,赶个晚集”来形容再合适不过了。

江泰保险成立于2000年,主要从事保险经纪业务。招股说明书显示,沈开涛直接持有公司20.10%股份,并通过控制江泰春晖、快速工程和江泰兄弟间接控制公司28.88%股份的表决权,合计控制公司48.98%股份的表决权,为公司的控股股东和实际控制人。

值得注意的是,它是经中国保监会批准,国内第一家开业的全国性、综合性保险经纪公司。也就是说,它的诞生对中国保险经纪市场有着里程碑一样的意义。

自2010年完成股份制改革后,江泰保险便一直在谋求上市,可结果却总是不尽如人意。其第一次上市因为辅导券商宏源证券和申银万国证券的合并被迫受阻,后来到2016年又重新和申万宏源签订了辅导协议,但在三年后双方合作再添变数。至于为什么会选择“分手”,江泰保险方面也并未给出原因。不过,申万宏源在此期间人事变动频繁,“同工不同酬”引发了不少员工离职,因此外界猜测或许和此有关。

此外需要注意的是,为了让上市更加顺利,江泰保险还曾于2015年进行增资扩股,推行员工持股计划。到了2020年末,江泰保险的保荐机构已经变更为中信建投,拟赴深交所上市。

十年内更换两家券商,拟登陆板块也经历了主板、创业板、中小板的更替,这其中耗费时间之久、精力之大、资源之多,更是不能一言以蔽之。在8月27日上市被最终“拍砖”折戟之前,证监会要求江泰保险对数据来源、董监高变动等多达几十个问题作出回复,犀利问题的背后也侧面反映了其正问题缠身。

尴尬的是,在江泰保险赶赴A股上市迟迟没有动静之际,泛华、慧择“后来者居上”,选择远赴海外上市融资,优先一步登上二级市场。

清华大学五道口金融学院中国保险和养老金研究中心研究总监朱俊生表示:“保险中介机构上市困难的原因与过去的行业发展历程也有关系,2015年之前,我国保险中介机构主体较多,体量也普遍较小,由于当时整个中介市场都处于成长期,在这个过程当中,就会存在一些经营不太规范的地方,这也为一些企业未来的IPO埋下了一些隐患。”

负债高企,向员工借款补缺口

江泰保险的另一面:一边踌躇满志登高上市,一边囊中羞涩“借钱盖楼”。

我们关注到,从2018年到2020年,江泰保险的营业收入基本处于平稳状态,分别达到了10.03亿元、11.3亿元、12.25亿元,净利润分别是0.4亿元、0.56亿元、0.85亿元。

从营收来源上看,江泰保险80%以上的收入都来自直接保险经纪业务,涉及到的险种分别为企业财产险、责任险、意外伤害险等。营收来源较为单一,对其后续的盈利能力和抗风险能力都是较大挑战。特别是在互联网保险愈发普及的今天,对传统保险市场形成了一定的冲击,如果无法更好地满足消费者的需求,那么将会面临客户流失的风险。

除此之外,江泰保险的负债率也是一个不得不注意的地方。招股书显示,报告期各期末,公司的资产负债率分别达到了62.81%、64.70%、61.31%。对于未能上市的企业来说,仅仅依靠银行借款势必会对资金链产生一定的压力。

而值得注意的是,江泰保险还被曝出为了解决购置大楼及后续装修所需要的资金缺口问题,更是选择向内部员工借款。2014年,江泰保险由于当时缺乏银行授信和可抵押资产,向334名员工筹集资金0.6亿元,约定借款期限两年至五年不等;2016年因筹划上市提前对员工进行了借款清偿,但2017年分支机构的开辟以及办公楼装修在内的用款需求,再次向144名员工借款0.58亿元;2018年度和2019年度为了满足日常运营先后向130名员工借款,而在2018年年末却出现了偿还存在困难的情况。

如此操作,无疑会让外界对江泰经纪的资金健康状况产生很大的质疑。

涉嫌垄断,未来上市或更艰难

在冲击“保险经纪第一股”未果后,江泰保险的 “市场垄断”问题也在持续发酵。

根据国务院第八次大督查第十六督查组检查发现宁夏石嘴山市安责险在实施过程中存在“只能通过一家中介购买”的情况,而涉事的保险中介正是江泰保险宁夏分公司。

根据石嘴山政府的调查,“石嘴山市政务大厅应急管理窗口在受理安全生产许可有关事项时,要求企业提供购买江泰保险经纪股份有限公司宁夏分公司的安全责任险产品,对购买其他经纪公司的产品不予受理”的情况属实,而对于该问题宁夏市场监管厅方便也表示已经在立案调查中。

有业内人士表示,当前,保险中介机构一方面需要强化经营管理,提升效率降低成本来提升自己的竞争力;另一方面需要加强同保险公司的合作,积极参与产品开发与风险管理服务方案制定,通过提升业务质量来为客户提供优质服务来提升和巩固市场地位。在此过程中,保险中介机构需要注意业务的合法合规性。

话说回来,不论如何公平竞争才是保障市场经济正常运行的重要前提,企业理应增强反垄断意识,才能够推进其本身更好的发展。

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