文丨诗与星空

东方园林前董事长何巧女是个爱说话敢说话的人，有次在一个座谈会上，她对央行行长说，现在民营企业太难了，如果行长给我批准一个银行，我一定拯救那些企业于血泊之中，一个一个地救。

后来，何女士卖掉了公司，黯然退场。不过，有意思的是，她真的转身去投资了一家民营银行。

这家银行叫中关村银行，发起人是用友网络。

用友还把一部分业务剥离出来，包装成一家子公司，在科创板上市，公司的名字很有意思：用友汽车。

现在造车的越来越多，莫非用友还能造车？

带着这个疑惑，星空君读了一遍招股书。发现用友汽车这个名字，具有非常强的迷惑性。

用友汽车的全称是用友汽车信息科技（上海）股份有限公司，是一家专门给汽车行业提供营销信息系统的软件公司… …

不造汽车啊？

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

由于用友汽车曾经在三板上市，所以我们能拿到比较久的历史数据，会发现公司8年来，营收规模都没有翻一番，净利润更是长期不足1个亿，徘徊在5000-8000万左右。

这样的企业，靠什么实力上科创板？

1

技术的先进性

很多科创板上市公司虽然规模不大，但具有很强的技术实力，比如有些企业拥有国家科技进步奖级别的专利技术，在医药、军事、环保、科技等领域非常出众。

用友汽车的技术底蕴又是什么呢？

招股书介绍到，公司的技术先进性是使用了利用云计算、大数据等新一代信息技术，自主研发出了多项先进的核心技术，形成了公司的两大研发平台：用友汽车云原生技术平台和用友汽车数智化开发平台。

在软件领域，能做到自主研发的，非常罕见，像阿里云的OceanBase，已经成为Oracle等国际商业数据库巨头的国产自主可控的替代产品。

用友汽车自主研发了什么呢？

招股书接着讲，平台采用Hadoop+Phoenix 的大数据架构… …

虽然是开源工具，但这着实是国外的技术，怎么就成了自主研发了？

招股书称，产品均已在汽车营销与后市场服务领域实现深度的应用：车企营销系统满足传统燃油车品牌以及新能源汽车品牌的营销与售后需求；车主服务平台帮助车企直接触达终端车主、为车主提供汽车相关的专业服务，提高车企客户运营能力、提升车主体验与忠诚度；汽车产业生态服务平台则对接汽车产业第三方生态资源，打造产业生态体系，提供产业生态增值服务。

作为资深老财，星空君也比较擅长IT科技，用友汽车的这套东西，就是CRM（客户管理系统）… …

你说它不先进吧，用友作为国内一流的商业软件商，确实软件实力蛮强的；说它先进吧，其实CRM大同小异，各行各业都有，金蝶浪潮是不是也可以剥离出一个事业部来上市？

2

大客户都有谁

用友是比较早进入汽车、金融等行业，进行定制化软件产品的软件公司。后来用友将这些事业部都注册成子公司，比如用友汽车、用友金融。

招股书显示，公司的第一大客户正是上汽集团。

考虑到规模较小的车企也没必要使用定制化的产品，所以用友汽车的系统主要应用于规模较大的长期合作的汽车企业。

结合多年的大客户数据，主要是上汽、广汽、一汽、丰田、福特、宝马等。也正是如此，公司的销售额变化不大。

传统车企的市场已经基本饱和，造车新势力大多都有自己的软件产品，更别说特斯拉连ERP都自己写。

中远期看，公司的未来的成长性较为堪忧。

3

现金奶牛不差钱

公司虽然营收规模不大，但由于大客户稳定，现金流比较健康。账面现金长期保持5个亿左右，经营性现金流量净额每年都能有7、8000万，基本上没有大的固定资产投资。

可以说是用友旗下一只非常优异的现金奶牛。

从某种意义上讲，公司并不差钱，上市的目的是什么？

当然是为了回报大股东和财务投资者，实现资本造富。

招股书显示，公司上市前吸收了一些财务投资者。一旦上市成功，这些财务投资者限售期到期，即可减持股份收到丰厚的回报。

不仅如此，公司在三板上市的时候，每年也是大手笔分红。

现金流量表显示，公司近年来，基本上把赚的所有钱都分了。

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数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

据招股书，公司拟募资5.6亿，其实公司账面资金就足够用了。

退一步讲，如果这几年少分点红也够了。不过，资本还有嫌钱多的吗？

4

用友汽车只是个开始？

用友的事业部非常多，基本上每个较大的行业渠道都有单独的子公司。

除了用友汽车，还有用友金融、新道科技（教育软件）、大易云（云计算）等，莫非都要单独上市圈钱？

星空君认为，监管层鼓励上市公司拆分科技类业务到科创板上市，初衷是为了提高科技企业的融资能力和创新能力。而用友作为“不差钱”的选手，融资渠道比较多，将各个事业部拆分之后上市的操作，很明显是为了上市而上市，为了圈钱而圈钱了… …

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