文|IPO日报  王莹

编辑|吴鸣洲

坊间流传着这么一句顺口溜，“金眼科、银外科，开着宝马的口腔科。”这话透露出，眼病专科学是医学专业中较为赚钱的专科。

而7月9日，一家这样的企业要闯关证券市场了——成都普瑞眼科医院股份有限公司（下称“普瑞眼科”）将于创业板IPO（首次公开发行股票）上会，接受上市委的审议。

那么，这家眼科企业质地如何，又有着多少“含金量”？

01、体量有限

资料显示，普瑞眼科是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构，主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务，包括向患者提供各类眼科诊疗服务及医学验光配镜。

2018年-2020年（下称“报告期”），公司分别实现营收10.16亿元、11.93亿元、13.62亿元，净利润3132.53万元、4905.48万元和10893.14万元。

2021 年 1-3 月，公司实现营业收入 38794.14 万元，较 2020 年同期增长 120.24%；2021 年 1-3 月实现归属于母公司净利润 2898.43 万元，2020 年同期的归属于母公司净利润为-2.489.47 万元，2021 年 1-3 月同比实现利润增长。

公司的经营模式为在全国范围内开设连锁眼科医院，目前所开业的19家眼科医院及3家眼科门诊部的经营场所均系租赁取得。截至招股书签署日，公司共有主要经营用租赁物业32处，主要分布在已开业的19家医院、3 家门诊部和已注册待开业医院。

不难看出，普瑞眼科的业绩虽然持续增长，但整体规模不大，这一点和一些同行相比颇为明显。

普瑞眼科主要竞争对手包括公立眼科医疗机构和其他民营眼科医疗机构，前者有首都医科大学附属北京同仁医院眼科中心、复旦大学附属眼耳鼻喉科医院眼科中心、中山大学中山眼科中心、温州医科大学附属眼视光医院等公立眼科医疗机构；后者则包括爱尔眼科医院集团（爱尔眼科）、华厦眼科医院集团（华厦眼科）、上海新视界眼科医院集团（光正眼科）、希玛眼科医疗控股有限公司（希玛眼科 ）、重庆爱瑞阳光眼科医疗产业股份有限公司（阳光眼科）、辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司（何氏眼科）等民营眼科医疗机构。

需要指出的是，A股眼科龙头爱尔眼科于2009 年 10 月 30 日在深圳证券交易所创业板上市；华厦眼科也已过会；上海新视界眼科医院集团2020年通过借壳实现上市；希玛眼科为港股上市公司；阳光眼科于 2016 年 7 月在全国股转系统挂牌，后于2019 年 1 月终止挂牌。

2018年-2020年，爱尔眼科营收达到80.09亿元、99.9亿元、119.12亿元，净利润10.66亿元、14.31亿元和18.77亿元；同一时间内，华厦眼科营收分别为21.46亿元、24.56亿元和25.15万元，净利润1.38亿元、1.82亿元和3.21亿元。

来源：招股书

综合对比可以发现，普瑞眼科的利润规模与何氏眼科接近，远小于爱尔眼科和华厦眼科。

另外，报告期内，普瑞眼科主营业务毛利率约为42.21%、42.69%、43.28%，较同期爱尔眼科的毛利率低5-8个百分点，和何氏眼科接近，高于希玛眼科和华厦眼科。

其中，屈光项目毛利分别占普瑞眼科总毛利的42.84%、55.58%和58.94%， 呈逐渐上升趋势，为公司第一大毛利来源。这一业务的毛利率连续两年高于51%。这主要是由于近年来，随着电子电脑手机等电子设备的普及应用，近视等屈光不正的患病率呈上升趋势。

02、重销售轻研发

除了体量不大，普瑞眼科还存在重营销轻研发、“一条腿走路”的情况。

2018年-2020年，普瑞眼科销售费用分别达到2.22亿元、2.55亿元和2.53亿元。其中，广告宣传费占去大头，分别为1.08亿元、1.34亿元和1.39亿元，占销售费用的比重为48.87%、52.64%、54.96%。

而普瑞眼科同期研发费用则均为0。

那么，普瑞眼科不研发吗？

记者查阅公司招股书发现，公司并无相关专家发表的论文、参与的科研课题、临床项目等的披露。

此外，普瑞眼科销售费用率也为行业最高。2018年-2020年，行业龙头爱尔眼科销售费用率分别为10.31%、10.50%、8.95%，华厦眼科为14.11%、14.27%、12.09%，希玛眼科为6.17%、8.04%、9.98%，何氏眼科为12.25%、13.84%、12.73%，行业均值仅为10.71%、11.66%、10.94%。

而普瑞眼科的销售费用率则为销售费用率为21.82%、21.36%和 18.59%，明显高于同行可比公司。

版式 褚念颖