文|投中网 陶辉东

不久前，一家深圳创投机构的掌门人告诉投中网一件很苦恼的事，他们培养出来的一位年轻投资人，被某家北京的美元VC开出“五倍薪水”挖走了。

这事并非孤例，据他所知，不光是他的公司，深圳的大牌VC们也被北京的美元VC拿梳子“梳过一遍”了，看有没有可以挖的人。

虽然很难确定是否已经成为一种趋势，但在深圳VC圈，最近半年多的时间的确已经发生了好几起从本土VC向北京美元VC的跳槽。美元VC薪资水平要比深圳的人民币VC高上不止一档，它们挖起人来，往往让后者很难招架。

不光是挖人，在招人的时候，深圳VC也感觉到了竞争。现在机构招人都看重技术背景，某深圳VC看中了一位工科博士，想招进来做投资经理，一问得知他已经在跟一家北京的VC谈了，那边开出的薪金数字，瞬间打消了这家深圳VC争取一下的念头。

中国的VC圈素来南北有别，“深圳帮”自成一派已经很长时间。过去南北两派的交集不多，但它们之间的那层屏障似乎正在打破——北边来的美元VC，正在大举进军深圳，进军大湾区。

美元VC的共同选择：进军大湾区

美元VC在深圳挖人，是因为它们在大湾区的投资需求越来越大了。

梳理数据能很容易看出，在北京、上海的美元VC的投资布局中，大湾区（尤其是深圳）的重要性最近两年在直线上升。这并不是说过去美元VC就不关注大湾区，而是自2019年之后，它们在广东的投资无论是绝对数量，还是在投资组合中的占比，都出现了大幅度的提升。

根据CVSource投中数据收录的投资事件，红杉中国截至2021年9月29日的最近10个投资事件中，有5个投的是深圳项目，包括今是科技、锐肆酒馆、太若科技、海柔创新、空中云汇，赛道涵盖医疗器械、消费、VR硬件、人工智能等等。

这并不是一时的现象。实际上，数据清晰地显示，近几年红杉在广东的投资力度有明显的加强。2016年红杉只有7%的投资案例发生在广东，2021年是23%。

红杉资本在广东的投资事件数量，来源：CVSource投中数据

如果只是红杉一家，或许只是个别现象。但实际上，梳理其他美元投资机构的数据，也能看到一条类似的上升曲线，比如高瓴。

高瓴在广东的投资事件数量，来源：CVSource投中数据

源码资本、高榕资本这些新生代的美元VC的情况也类似。

源码资本在广东的投资事件数量，来源：CVSource投中数据

高榕资本在广东的投资事件数量，来源：CVSource投中数据

这是一个很有意思的现象。美元VC纷纷大幅增加对大湾区的投资，意味着过去几年中国的VC格局、行业格局发生了重大的转变。

大湾区的IPO爆炸

在移动互联网时代，大湾区的存在感并不强。这里诞生的大家耳熟能详的互联网公司，自腾讯之后大概只有迅雷、快播。这足以解释为什么美元VC过去相对不太重视大湾区。

大湾区的基因是制造业，是2B，是硬科技，这一点对曾经的美元VC来说是劣势。在移动互联网时代，深圳的创业者常常与北边来的投资人话不投机。

多位深圳的创业者曾向投中网吐槽被VC投资人评价“缺乏互联网思维”。深圳跑出来的独角兽公司像大疆、优必选等，基本都是硬件创业。然而在硬件创业公司中，能成长为独角兽的风毛菱角，大部分都是不太起眼的小公司。

一位深圳投资人坦言，过去中国的主流投资机构不会把钱投在硬科技行业，因为“不容易做好回报”。科创板刚推出的时候，一位美元VC大佬曾点评道，上的公司很多都做了十来年了，一看市值才几十上百亿人民币，“没什么意思”。

但现在风口变了，美元VC南下，当然是嗅到到了新的机会。

A股注册制改革、让大湾区在创投版图上的地位显著提升，这种提升从IPO数量上就能直观的看出来。根据CVSource投中数据对中国企业IPO（含A股、港股、美股及其它海外市场）的统计，广东企业的IPO数量在2019年之后迅速增长，占全国的比例也大幅提升，从2018年的13%提升至2020年的19%，是实至名归的IPO第一大省。

广东IPO企业数量及占全国比例，来源：CVSource投中数据

与北京、上海不同的是，广东的绝大部分IPO发生在A股。在2021年上半年，A股IPO数量占IPO总数的比例，北京为42.5%，上海为58.3%，而广东高达82.8%。当下中概股IPO几乎冰封，科创板、创业板注册制则如火如荼，一面是互联网公司的海外上市困难，另一面是硬科技公司在A股扎堆上市。一升一降之下，广东的优势体现的更加明显。

大湾区在过去40年里积累了全球最完备的制造业产业链，既有传统制造业、也有强劲的高科技产业支撑。罗振宇说深圳平均每万人拥有89件专利，这是一个了不起的数字。一旦注册制的东风来临，大湾区爆发出的能量是惊人的。2021年上半年，共计245家中国企业在沪深两市IPO，同比上升了1.08倍，而广东在全国各省市中当仁不让的位列A股IPO数量排行榜第一位。广东企业共取得48个IPO，占全国IPO总数的比例达到20%。

VC最大的风险是错过，在这样的数字面前，哪家VC愿意承担错过大湾区的代价？下一个时代，是属于制造业、属于硬科技的。在不可阻挡的大势面前，有头有脸的美元VC都纷纷开始募人民币基金，把投资的目光投向广东，也就不足为奇。

拉动估值飞涨，本土VC直呼看不懂

美元VC杀到大湾区，首先冲击的是项目估值。在大湾区活跃的本土人民币基金，过去有一套自己的估值体系，但这一套体系现在受到了挑战。

就像挖人时表现出的“财大气粗”，美元VC在争夺项目时也非常凶狠。面对好项目，美元基金往往能很干脆的涨价一倍或更高。一家深圳的中型VC合伙人在谈到与大机构的竞争时表示，面对人民币的大VC是不怵的，但面对大美元基金有压力。在他看来，美元基金不在乎估值，“有些美元基金会哄抬估值，让人民币基金望而却步”。

美元VC对估值的判断，有时候让人民币基金的投资人感到“猜不透”。当前一级市场泡沫严重，几乎人人都在喊太贵了。但一位深圳的投资人向投中网吐槽称他的美元同行们是在喊假的，因为有些项目要的价格大家都说贵的看不懂，但过了一两个月发现总有一些美元基金在投。

这样激烈的竞争，是本土的人民币基金未曾见过的，某种程度上这也是意料之中。一家老牌人民币基金的大佬曾向投中网分析道，过去人民币基金赚钱其实要比美元同行们容易，因为A股过去的审核制实际上弱化了投资机构之间的竞争，让大大小小的投资机构都有项目上市，都能赚到钱。这种局面不会永远持续下去，这个阶段肯定会过去。

另一方面，也有投资人对美元VC“高举高打”的那一套不以为然。在移动互联网时代，美元VC擅长造风口。在人民币基金圈内比较流行的一种看法是，美元VC现在是把这一套打法搬到了硬科技，但硬科技是要“慢工出细活”的，并不是砸钱就行。

当然，在百花齐放的一级市场，各有各的投资之道。某种程度上，所谓美元VC与人民币VC实际上也在融合，开头提到的“挖人”就是一个例证。一位VC猎头向投中网表示，过去人民币基金和美元基金之间的人员流动很少，但她所在的团队最近确实经手了两三例，这是以前没有过的。

一位LP向投中网表示，现在VC投传统产业的数字化、智能化，需要对产业有非常本土化。