文｜金融观察团

曾经神奇的网站58同城，一度是生活信息分类领域的霸主。但如今，这家公司早已褪去光环，在去年完成私有化退市后，走上了靠分拆子公司上市完成“再造”的道路。

截至目前，安居客、快狗打车均已启动赴港上市步伐，天鹅到家一度剑指美股。但遗憾的是，这三家公司的上市进程并未如58同城所愿。其中，安居客IPO招股书近日已“失效”；快狗打车则是持续血亏、增长乏力；而天鹅到家同样深陷亏损泥潭，隐私保护存质疑，上市也按下暂停键。

1、58同城早已跌落神坛 分拆子公司上市遇阻

打开58同城官网，迎面而来的是眼花缭乱的各类生活服务信息，给人一种“无所不有”但“无从下手”的感觉，这显然与移动互联网时代垂直化、精准化的趋势相悖。

但回到2005年58同城成立之初到随后几年，这种信息合集的模式十分受追捧，58同城2010年后营收迅速增长，2013年成功在纽交所上市。在巅峰时期，58同城一度获得腾讯巨额入股，并相继将竞争对手赶集网、安居客和中华英才网等公司纳入麾下，风光无两。

巅峰往往意味着下坡的开始。自2015年开始至2019年，58同城营收增速、毛利出现连续下滑。其中，营收增速下滑最明显，分别为185.11%、69.54%、32.62%、30.48%和18.56%。同期，毛利率也跌宕下滑，分别为92.81%、90.68%、90.81%、89.06%和88.45%。

在业务层面，58同城也跟其网页体现的那样，热衷于“摊大饼”，不仅囊括了房产、招聘、二手车、货运等信息，还向学车、宠物、本地服务拓展。但无论哪个服务场景，58同城均面临强敌环伺，突围困难。单拿房产领域来说，安居客就有劲敌贝壳找房、我爱我家、中原地产等。

最终，2020年6月58同城选择从纽交所私有化退市，市值仅为87亿美元(约合617亿元)，与巅峰期相比大幅缩水。

退市之后，58同城致力于将旗下业务拆分上市，并“再造58同城”。目前，58同城已将旗下业务拆分出安居客、天鹅到家（原58到家）、快狗打车（原58速运）、转转、车好多、斗米兼职、58同城大学等多家公司。

其中，进入到上市实质性阶段的有三家：安居客估值高达83亿美元，与退市前的58同城市值相当；快狗打车估值约20亿美元；天鹅到家方面，据彭博社报道，其赴美上市欲寻求约30亿美元的上市估值，并计划筹集至多5亿美元。

若旗下子公司上市顺利，58同城集团将成为估值百亿美金的互联网巨头。然而现实很骨感，这三家公司上市开门不利。

2、天鹅到家上市暂停：巨额亏损、隐私保护有漏洞

今年7月3日，58集团旗下天鹅到家启动纽交所上市步伐。作为58同城退市之后第一个被拆分上市的板块，天鹅到家的受关注度很高。但仅17天天鹅到家就迎来了噩耗，7 月 20 日下午，公司对外称"已暂停赴美上市进程，严格依法依规运营。"

虽然上市暂停令人惋惜，但天鹅到家在隐私信息保护、财务数据方面面临不少漏洞。

在隐私信息保护方面，根据监管要求，掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。而截至2021年3月底，天鹅到家累计拥有超过1600万注册用户，累计服务超过420万用户，和超过150万注册和认证劳动者，远超100万底限。

而根据金融观察团此前报道（天鹅到家暂停赴美上市? 自称IPO时会把用户信息提供给其他主体），天鹅到家收集的用户信息范围十分广泛，不仅包括个人身份信息，还获取个人财产信息、网络身份标志信息、个人健康生理信息、个人通讯信息、个人上网记录、个人精准定位信息等等。

有意思的是，我们还发现天鹅到家还在《隐私协议》中特别提到，“在我们计划与其他公司合并或被收购或进行其他资本市场活动（包括但不限于IPO，债券发行）时，以及其他情形下我们需要接受来自其他组主题的尽职调查时，我们会把您的信息提供给必要的主体，”但会通过签署保密协议等方式要求其对用户个人信息采取保密措施。

在业务方面，天鹅到家深陷亏损泥潭。根据招股书，截至2020年12月底，天鹅到家平台总交易额为88.28亿元，不到市场总量的1%。但为了争夺这不到1%的市场份额，天鹅到家营销费用高企。2018年至2020年销售费分占同期营业收入的87%、70.54%和84.95%。此外，2021年一季度销售和营销费用较去年同期大增近7成。

营销费用高企导致了天鹅到家巨额亏损。2018年至2020年，天鹅到家的净亏损分别为5.912亿元、6.156亿元、6.147 亿元，累计亏损超18亿元；2021年第一季度亏损1.43亿元，相比2020年第一季度同比扩大21%。

对于天鹅到家来说，有了别人的“前车之鉴”下，又声称会在IPO时对外提供用户信息，整改或许是必须要面临的问题，何时恢复上市进程还是未知数。

3、安居客招股书失效：公司称有序推动 被贝壳多方碾压

作为58同城旗下知名业务，安居客今年4月启动赴港上市，但10月9日，港交所官网显示，安居客此前今年4月初递交的IPO招股书已呈“失效”状态。安居客方面对媒体回应称，其上市进程仍在有序推进中，详情以港交所网站公示为准。

虽然如此，但安居客的业务表现其实很不错。

在市占率上，安居客也很有优势。按2020年平均移动月活跃用户量计算，安居客为中国最大的在线房产平台。

在财务数据上，安居客表现比天鹅到家、快狗打车均好看得多。2018年至2020年，安居客分别营收分别达到62.16亿元、75.79亿元和80.52亿元，同期净利润分别为19.07亿元、23.06亿元、19.55亿元，净利润率为30.7%、30.4%、24.3%。

不过，安居客的挑战也很明显。

其一，对手贝壳的多重碾压。首先是营收。2018年至2020年，贝壳找房营收分别为286亿元、460亿元、379 亿元，约为安居客营收的3到4倍。其次是市值。截止10月8日收盘，贝壳找房市值为231.15亿美元，虽然与巅峰时期800多亿美元的市值缩水不少，但仍为安居客83亿估值的3倍。

其二，安居客对单一业务依赖度过高。2018年—2020年，安居客向房产经纪品牌、经纪人及开发商提供的在线营销服务占总收入比重分别高达为98.9%、96.3%、96.9%。业内普遍认为，依赖单一业务意味着抗风险能力较低。

其三，安居客一直因虚假房源、隐私信息泄露、不退保证金等饱受诟病。

黑猫投诉显示，安居客累计投诉量达到1530个。其中，10月10日，用户称安居客经纪人宣传虚假房源、乱收费，并以“先交钱后看房”形式骗取费用。用户看房与宣传不符，但安居客拒绝退费。

无独有偶，今年8月，央视曝光租房平台假房源泛滥，点名安居客和58同城是虚假房源重灾区。报道提到，面对中介发布的虚假房源，平台并非不知情，而是选择在审核环节“放水”。

总体来看，面对对手碾压、虚假房源痼疾，以及房产中介行业的政策变化，安居客的上市之路难言顺利。

4、快狗打车流血上市：暂无新进展 面临内忧外患

8 月 27 日，快狗打车向港交所递交了招股书。但目前并未有新进展。

不过，从招股书和行业来看，快狗打车可谓内忧外患。

从内部来看，快狗打车同样持续亏损。2018 年、2019 年、2020 年及 2021 年前四个月的营收分别为 4.53 亿元、5.48 亿元、5.30 亿元、1.93 亿元。同期净亏损额分别为 10.71 亿元、1.84 亿元、6.58 亿元、2.53 亿元，合计亏损21.66亿元。亏损之多，令快狗打车也在其风险披露时，承认已经产生重大亏损，且短期内可能无法盈利。

其次，从业务上看，快狗打车也存在众多问题。黑猫投诉上3156个投诉记录剑指司机服务态度差、绕路多收费、坐地起价、虚假接单、平台有骚扰电话等问题。司机则投诉平台收取保证金、不退还保证金、平台订单机制不完善、未经告知扣除司机收入等问题。

监管点名也能进一步反应公司运营的问题。在隐私保护日益严峻的背景下，2020年10月，快狗打车曾被工信部通报侵害了用户权益，主要问题为“违规收集个人信息”。

从外部来看，快狗打车面临强敌环伺。从市占率上看，快狗打车仅为货拉拉十分之一。尽管覆盖320万用户，但按2020 年的交易总额计算，快狗打车在国内的市场份额仅有5.5%，而另一平台货拉拉则足足占据了54.7%的市场份额，是快狗打车的近10倍之多。此外，货拉拉还面临滴滴货运、满帮等强力竞争者的围攻。

可以说，快狗打车内忧外患的局面并非冲刺IPO就能解决，加上监管对用户量超100万以上的互联网平台上市进行严格审查，快狗打车能否成功依然是个未知数。即使成功上市，连年亏损的处境、用户口碑的下滑，这些问题不去解决，也将会像毒瘤般影响着快狗打车的发展。

至于这三家公司的上市之路究竟走向何方， 58同城能否通过分拆子公司上市，成功再造58同城，我们都只有等待时间给出答案。