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狂赚500亿的新冠疫苗板块大跌,聚宝盆要破?

口服抗新冠病毒药即将问世,潮水褪去后疫苗股谁在裸泳?

图片来源:pexels-Nataliya Vaitkevich

文|英才杂志 丁景芝

10月8日,新冠疫苗股集体大跌,截至收盘,智飞生物(300122.SZ)下跌8.08%,康希诺(688185.SH)下跌9.66%,而沃森生物(300142.SZ)下跌5.57%,复星医药(600196.SH)、康泰生物(300601.SZ)跌幅较小。

新冠疫苗股可是今年的当红炸子鸡,上半年新冠疫苗产品获批较早的科兴中维光利润就超过500亿元。那么为何新冠疫苗股突然大跌?

因为新冠肺炎治疗药物要来了。10月1日,海外医药巨头默沙东与Ridgeback公布两家共同开发的口服抗新冠病毒药Molnupiravir治疗轻度至中度新冠肺炎患者的三期临床中期数据,结果显示该药能够显著降低住院或死亡率。

此消息公布后,全球的疫苗股应声大跌,先是港股市场,复星医药(2196.HK)单日下跌19.1%;康希诺(6185.HK)下跌22.91%,然后蔓延到国庆后开市的A股市场。

投资人质疑的是如果新冠肺炎可以通过口服药治愈,全民新冠疫苗的场景将不复存在,一旦疫苗变成了类似感冒的存在,不再威胁人们的生命安全,那人们还会去打疫苗吗?新冠疫苗股的估值逻辑也受到挑战。

替代还是补充?药物不能替代疫苗,但是疫苗的市场空间势必会受到影响

首先对比疫苗和molnupiravir。

后者原理是通过打乱病毒复制其遗传物质RNA的方式来阻止病毒复制,假如病毒发生变异,这种新冠特效药物也同样有效。如果患者处于早期轻症,在出现症状五天内服用,则治疗效率较高。且通过口服的方式,不像疫苗需要注射,使用更加方便。

如果molnupiravir能迅速获得FDA批准,默沙东预计将在年内生产1000万疗程的特效药。而该款产品也已经签订多个订单,包括美国签订采购12亿美元订单,共170万疗程,澳大利亚将采购30万疗程,韩国、泰国、马来西亚等也在接洽中。

默沙东早在今年4月,就宣布与印度仿制药厂商签订该款药品的非独家自愿许可协议,允许印度仿制药厂向104个中低收入国家生产销售这款新冠病毒特效药。

有争议的地方在于,部分专家认为产品的安全性有待验证,此药作为一种核苷酸类似物,其前身EIDD-2801曾因为在动物实验中诱发基因突变。

不论该款产品是否安全,新冠治疗药物的出现是早晚的事情。除了该款产品,还有至少5种治疗药物处于研发后期,包括辉瑞的PF-07321332,口服3CL蛋白酶抑制剂,已进入III期临床试验;日本盐野义公司的s217622,口服3CL蛋白酶抑制剂,目前也正在III期临床试验,官方消息接近尾声;开拓药业研发的普克鲁胺,雄激素受体拮抗剂;罗氏的AT-527,目前进展也是III期。

虽然当前分析师认为,预防性的疫苗与治疗性的药物,属于完全不同的概念。即使新冠特效要面世使用也无法取代疫苗,更多是作为补充,但是预防是由于恐惧,而如果可以治疗,那么恐惧感也会降低,人们的选择也从必须打变为或许打。所以药物绝对不会替代疫苗,但是疫苗的市场空间势必会受到影响。

成长性存疑红利吃尽、蓝海变为红海的时候,超额收入一定会消失

今年上半年以来,新冠疫苗生产商都赚的盆满钵满,智飞生物上半年狂赚利润54.91亿元,同比增长264.94%;康希诺营收20.61亿元,净利润9.37亿元,增长超过10倍。沃森生物、康泰生物、复星医药等营收和利润都有所增长。

2021年上半年,这些疫苗企业的业绩增速飞快,那么增速快的原因是来自于新冠疫苗的放量吗?

智飞生物广为人知的是其疫苗代理商的身份,作为默沙东HPV疫苗的国内唯一代理,公司自主研发能力总是为人诟病。今年3月,智飞生物重组新冠疫苗获批紧急上市,开始商业化。据公司半年报,子公司智飞龙科马上半年营收53亿元,净利润34.49亿元,净利润率达到65%,这一公司主体主要从事新冠疫苗生产。新冠疫苗产品的爆发,大大降低了公司代理疫苗的比例,证明其疫苗研发实力。

康希诺的在研管线众多,但是都未商业化。2020年收入仅为2489万。公司研发的重组新型冠状病毒疫苗(5型腺病毒载体)于今年2月附条件上市获批,在公司半年报中提到,公司营收报告变动原因主要是公司该疫苗已获得墨西哥、巴基斯坦等国的紧急使用授权及中国附条件上市批准,对公司营业收入产生积极影响。可以理解为公司9个多亿的净利润大部分为新冠疫苗贡献。

新冠疫苗的确是现金奶牛,但是业务的可持续性存疑。

当前,国内新冠疫苗的接种覆盖率已经达到79%,天花板近在眼前。彭博社最新数据显示,目前全球已经有超过184个国家注射了总计超63.4亿剂次新冠疫苗,疫苗接种率达到41.3%。当前各大疫苗企业都在纷纷出海争抢市场。

10月7日,智飞生物重组新冠疫苗获得印度尼西亚药物和食品监管机构(BPOM)授予的紧急用途许可证(EUA)。这是智飞生物在海外获得的第二个EUA。第一个海外EUA是乌兹别克斯坦3月1日授予的。

不过海外市场最新的注射频率达到了平均每天约3.1千万剂次。彭博社预计,如果按这个接种速度,只需要6个月,接种新冠疫苗的人数就能占到全球总人口的75%。那么这样来看,疫苗生产企业的红利可能只能维持到明年。

而资本市场作为市场的先行指标,已经透支了公司未来的成长潜力。从市盈率来看,单纯依靠新冠疫苗的康希诺已经达到117倍的市盈率,而公司新冠疫苗业务未来可能无法为其撑腰,这对康希诺的新产品研发及商业化能力提出挑战。

另外,只有研发最快、上市获批最早的企业吃到了红利,而该赛道早已经拥堵不堪,9月28日,法国制药巨头赛诺菲宣布,放弃MRNA新冠疫苗的研发。短时间内,疫苗厂家还能获得超额收入,而在红利吃尽、蓝海变为红海的时候,超额收入一定会消失。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。
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