记者 | 曹立CL

编辑 | 陈菲遐

A股电子行业公司三季报已披露完成，整体看，惊吓大于惊喜。这在一定程度上也解释了近三个月电子股低迷的表现。

所有申万一级行业中，电子行业近三月涨幅（算术平均）以-8.6%位列倒数第一。

“环比恶化”是最鲜明的特征。作为电子行业传统旺季，三季度业绩一般都会好于同年二季度，但今年的第三季度并没有延续这一规律。营收方面，电子行业三季度单季合计营收环比下滑1.9%，为近五年最差水平。

净利润方面，电子行业三季度单季合计归母净利润环比增长2.25%，依然是近五年最差水平。

从子行业三季度情况看，上半年火热的半导体行业明显熄火，归母净利润环比增速只有5.05%；光学光电子、其他电子和电子化学品行业归母净利润环比均是负增长，拖累电子行业整体表现。

半导体行业熄火有多重原因。第一，产能紧缺背景下，部分半导体设计公司未能获得晶圆代工厂足够的产能支持，典型的有全志科技（300458.SZ）、瑞芯微（603893.SH）、格科微（688728.SH）、乐鑫科技（688018.SH）等公司，市场普遍预期，产能紧缺情况到明年四季度前都不太可能出现缓解。

第二，手机销量低迷以及华为手机份额下滑对上游芯片厂商有一定冲击。Counterpoint Research发布报告称，2021年第三季度全球智能手机销量达3.42亿部，同比下降6%，国内市场智能手机销量更是同比下降9%。与此同时，苹果手机市场份额再度回升，对国内手机芯片商并不是个好消息。

供应屏下光学指纹识别芯片的汇顶科技（603160.SH）、供应射频开关的卓胜微（300782.SZ）和供应音频功放芯片的艾为电子（688798.SH）等公司对华为都有大量供货。

第三，所在细分行业竞争加剧。TWS耳机芯片在经历近几年的爆发式增长后，增速开始放缓，而新厂商仍在不断入局。Canalys发布的数据显示，2021年第二季度TWS耳机整体出货5830万台，增长率降至6.4%，创三年以来新低。TWS耳机音频芯片厂商恒玄科技（688608.SH）三季度毛利率相比二季度毛利率下降2%，在芯片涨价大背景下，成为少数毛利率环比下滑的公司之一。

第四，二季度下游囤货过量，到三季度下游反而减少订单，比如此前因涨价过度而被举报垄断的富满微（300671.SZ）。

光学光电子行业业绩环比下滑主要是面板行业周期波动所致。在过去的15个月时间里，LCD面板价格走出了过山车行情。本轮LCD面板涨价周期从2020年6月延续到2021年6月，从2021年7月开始，风云突变，三个月时间里，32寸面板跌幅超过42%，43寸面板跌幅超过33%，55寸的大屏面板跌了20%以上。京东方A（000725.SZ）和TCL科技（000100.SZ）三季度毛利率均有小幅下降，预计四季度毛利率下降将会体现更加明显。

电子化学品行业整体规模较小，大多数公司在行业内处于追随者地位，转嫁原材料涨价的能力十分有限，毛利率受压之下，整体业绩不如预期。

元件行业中，PCB行业整体复苏，尽管铜等大宗商品处于高位导致毛利率依然承压，但收入端在通信、服务器和汽车等行业的带动下，仍有可观增长。PCB行业在上半年跌幅较大，相关公司股价普遍处于低位。此番行业复苏力度明显超出市场预期，PCB行业龙头深南电路（002916.SZ）在公布三季报次日一字板涨停。被动元件行业增速放缓，原材料涨价仍对毛利率有一定压制作用。

消费电子行业尽管业绩环比增长，但分化较为严重。受制于手机销量低迷，立讯精密（002475.SZ）和蓝思科技（300433.SZ）净利润环比均有下滑；歌尔股份（002241.SZ）在VR领域成功开拓新的增长曲线，在元宇宙概念加持下，股价较为强势；工业富联（601138.SH）受益与服务器及通信设备需求回暖，业绩也摆脱了此前下滑的颓势。

综合来看，电子行业长期需求向好，但缺芯和原材料涨价成为两大短期制约因素。在这些因素影响下，一些公司业绩实际上是“失真”的。比如涨价的富满微毛利率从过去不到30%涨至三季度的70%以上，这显然难以持续。对于投资者来说，那些在涨价或缺芯中处于不利的公司，其实更值得关注。