文|迈点

12月5日晚间，凯撒旅业(000796)和众信旅游(002707)双双发布公告，披露此前签署换股吸收合并协议，现一致同意终止本次吸收合并并募集配套资金暨关联交易，于是这场谋划了半年涉及百亿市值的合并最终以失败落下帷幕。

而对于持续关注此次合并的行业人来说，此时的心情只能用前段时间哔哩哔哩公布的年度弹幕来形容，实在是破防了!

合也疫情，分也疫情

2021年6月28日，凯撒旅业和众信旅游双双披露重大资产重组预案，凯撒旅业拟以发型A股方式换股吸收合并众信旅游，一时之间成为行业热议的话题。尽管随后持续接洽，并未有下一步的动作，但是业内大多观点认为合并已是定论，然而半年后交易却就此终止。

对于本次交易终止的原因，交易双方在公告中表示，鉴于本次重大资产重组采取吸收合并的方式，涉及环节较多，且受新馆肺炎疫情以及本次交易的市场环境影响，继续推进本次重大资产重组事项可能面临较大的不确定风险。为切实维护上市公司及全体股东利益，经审慎研究并于交易各方友好协商，交易双方共同决定终止本次交易事项。

实际上，回顾凯撒旅业和众信旅游合并的初衷，“强强联手”抵抗疫情就是重要影响因素之一。据了解，在疫情爆发之前，凯撒旅业作为旅行社行业的龙头企业，一直保持着4年的增长态势，2018年营收最高达到81.8亿元。而众信旅游则依托出境游、国内游等综合服务持续6年高增长，且连续4年营收超过100亿元。但是疫情爆发之后，2020年凯撒旅业营收仅为16.15亿元，下滑73.24%;众信旅游营收为15.92%，下降87.44%。而二者业务的交叉与相同的市场困境促使了“牵手”的可能。

如今针对交易终止，迈点研究院首席分析师郭德荣认为有两种可能，一是两者合并或将加重亏空，影响双方投资人止损;二是两方或已有“接盘”，各卖各的符合双方利益。后者目前没有消息暂且不论，前者在二者前段时间发布的第三季度惨淡的财报数据中已初见端倪。

根据财报信息显示数据显示，众信旅游2021年前三季度营业收入为4.76亿元，同比下滑64.64%，净亏损2.06亿元，经营活动产生的现金流净额为-2.13亿元。截至2021年9月30日，众信旅游现金为4.8亿元，短期借贷为5.8亿元，有1亿元的缺口。

众信旅游2021年第三季度财报

而凯撒旅业2021年前三季度营业收入为7.8亿元，同比下降34.32%，净亏损2.59亿元;经营活动产生的现金流量净额为-8706.59万元，截至2021年9月30日，凯撒旅业现金为3.31亿元，短期借贷6.55亿元，有超过3.2亿元的资金缺口。

凯撒旅业2021年第三季度财报

现金流和业务依然亏损带来的压力让两者的合并无疑更加艰难。

重压之下，各自突围

实际上，早在2021年7月，迈点研究院首席分析师郭德荣在分析凯撒旅业和众信旅游合并时就曾提出三个隐忧：一是人员整合的问题。在巨头合并重组之后，必然要对原有团队进行整合，谁退谁进将成第一道难题;二是业务重组的问题。凯撒旅业和众信旅游的业务在旅行社板块有所重合，但是如何在合并之后进行产业衍生成为第二道需要思考的问题;三是资本回报的问题。受到疫情影响，凯撒旅业和众信旅游在股市表现一直不佳，尽管受到合并消息利好，但整体来看合并之后是否可以达到预期，这是第三个难题。

当然从目前来看，这三个问题已经没有了答案，但是对于凯撒旅游和众信旅游来说，继续在疫情中寻找突围方法仍是当务之急。

事实上，两者从未停止过求生的脚步。

而在凯撒旅业层面，其一直在积极布局海南免税业务，在海口设立了海南同盛世嘉免税集团有限公司，并与三亚签署了合作协议，支持凯撒旅业在三亚的旅游、免税业务等方面的发展。凯撒旅业还认购了北京嘉宝润成免税品商贸有限公司新增注册资本，进军免税市场。与此同时，前段时间火出圈的高铁奶茶“那个女孩”实际上也是凯撒旅业子公司的产品，而其在新零售板块布局的新产品觅小椰已经上市发售。

在众信旅游层面，背靠大厂是其主要动力之一。2020年9月，阿里网络受让众信旅游实控人冯滨持有的5%股权，并签署战略合作协议，随后众信旅游又与阿里旅行共同设立合资公司，进一步推进业务合作。但是由于众信旅游主营出境游业务受到疫情影响，大厂效用并不明显，这也意味着众信旅游未来压力或将更大。

对于2021年对酒旅业来说，疫情带来的影响似乎并没有2020年那样明显，但是现金流的压力依然困扰着每个身处其中的酒旅企业，如何找到新的业绩增长点，扭亏为盈是酒旅企业未来的核心任务。