记者 | 鲁智高

成立18年后，经纬恒润进入上市倒计时。

不久前，这家电子系统科技服务商通过了科创板上市委员会的审核，准备募集50亿元，用于南通汽车电子生产基地项目、天津研发中心建设项目、数字化能力提升项目和补充流动资金。

围绕电子系统，经纬恒润在汽车、高端装备、无人运输等领域，提供包括先进辅助驾驶系统（ADAS）等在内的电子产品，以及研发服务、解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案，收获一汽集团、中国重汽、英纳法、中国商飞等客户。

招股书显示，在2018年至2021年前六个月的报告期内，该公司对应的营收分别为15.39亿元、18.45亿元、24.79亿元、13.78亿元，净利润则分别为2077.54万元、-5966.75万元、7369.38万元和2734.11万元。

对于该公司净利润出现波动，其保荐机构中信证券在回复上交所问询时表示，主要原因包括业务结构变化、产品销售价格变动、研发投入增加等。其中，报告期内，其主营业务毛利率分别为39.36%、34.47%、32.79%和30.81%，整体呈下降趋势，而2019年的研发费用比2018年增长了22.39%，达到3.25亿元。

事实上，整车厂在汽车产业链中占据优势地位，从而能将整车价格下降的负面影响转移至上游汽车零部件企业，这在一定程度上造成了该公司主要业务毛利率逐年下降。

此外，由于议价能力相对有限，该公司的应收账款也在逐年上升，报告期各期末的净额分别为4.32亿元、5.35亿元、7.61亿元和5.97亿元，占公司营业收入的28.08%、29.01%、30.70%和 43.33%，周转率（次/年）分别为3.13、3.81、3.82和4.06，其中账龄在一年以内的应收账款占总余额比例为94.27%、91.64%、91.68%和89.95%。

在获得客户青睐的同时，经纬恒润也暴露出客户集中度高的风险。招股书显示，报告期内，该公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例为42.62%、50.48%、52.56%和57.45%。其中，中国第一汽车集团有限公司、北京汽车集团有限公司和上海汽车工业（集团）总公司，一直位居前五大客户。

受疫情、芯片等因素影响，我国乘用车生产尚未回升至去年同期水平。中国汽车流通协会汽车市场研究分会的数据显示，今年11月，我国乘用车零售量为181.6万辆，同比下降12.7%。不过11月新能源乘用车零售销量同比增长122.3%，达到37.8万辆。

对于国内汽车销量的下滑，经纬恒润董事长&总经理吉英存也曾表达过自己的担忧，但是随着智能化浪潮席卷而来，也在智能网联和自动驾驶等领域为该公司带来了新的机会。招股书显示，该公司智能驾驶和智能网联电子产品的营收逐年上升，2018年还只是1.69亿元，到了2021年上半年，则达到了5.65亿元。

随着电动化、智能化、网联化、共享化（简称：汽车“新四化”）成为汽车产业的发展潮流和趋势，在政策驱动、5G网络建设的共同作用下，汽车电子作为汽车产业中最为重要的基础支撑，也迎来了利好。赛迪智库在《2021年中国汽车电子产业发展趋势》一文中预计，我国汽车电子市场规模有望在2021年突破7000亿元，到2025年将接近9000亿元。

在这个庞大的市场中，存在博世、大陆、日本电装、德赛西威等实力强劲的玩家。除了规模与这些竞争对手存在较大的差距，经纬恒润方面也坦言，自身融资渠道单一，而随着公司业务规模和研发投入不断增大，对资金的需求可能持续增加。截至今年6月，该公司现金及现金等价物余额为5.19亿元。

此前，经纬恒润已完成五次股权转让和十五次增资，更是在2020年11月一次性引入一汽创新基金等15家投资机构。值得一提的是，华兴资本共投了该公司2轮，其中2020年6月更是独家投资了其2.1亿元。目前，华兴资本共持有该公司3.6%的股份，为其第一大机构股东。

招股书显示，在2018年至2020年，经纬恒润累计研发投入为9.42亿元，占最近3年累计营业收入的比例为16.07%。截至2020年底，该公司拥有研发人员1259人，占员工总人数的46.05% 。截至今年6月30日，其拥有专利1477项，其中发明专利617项。

在研发投入上，该公司称将继续加大投入力度。获得华兴资本2.1亿元投资后，吉英存在接受亿欧网采访时曾透露，经纬恒润每年会将15%-20%的收入投入到研发领域，“只要我们还活着，就会一直保持这样的投入力度”。

一旦成功上市，经纬恒润将获得充足的粮草，竞争力也会得到进一步提升。而在募集的50亿元中，其中14.65亿元将用于天津研发中心建设项目，目前该项目主体结构已正式封顶，预计2022年10月正式投入运营。经纬恒润提到，通过本项目的实施，公司能够在现有产品、技术的基础上，调配研发资源，同时进行多品类项目研发，提高研发效率，增强研发能力，最终实现公司业绩的长远增长。