美联储此时放弃“通胀暂时论”也是意料之中，最近一段时间为此也做了很多预热。先是10月中旬亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）和圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德（James Bullard）对通胀暂时论提出质疑，然后11月美联储会议对通胀暂时论的表述作了微调。11月底美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在出席国会听证会时认为现在是时候放弃通胀暂时论，最终在本次美联储会议上正式定调。

美联储放弃通胀暂时论的背后，是美国居高不下且仍在上升的通胀率。9月以来，美国的通胀率开启了新一轮快速上升，CPI同比涨幅从9月的5.4%升至10月的6.2%，并进一步升至11月的6.8%，创1982年以来新高。美联储更为偏好的通胀指标----个人消费支出物价指数（PCE）10月同比涨幅也达到5.0%，为1990年以来最高。

本次美联储会议发布的经济预测也显示，美联储官员对未来通胀的预期与9月相比进一步提升。美联储官员现在预测，以PCE衡量的通胀率今年年底将达到5.3%，2022年回落至2.6%，随后两年分别为2.3%和2.1%。而9月时美联储预测2021年至2024年的通胀率分别为4.2%、2.2%、2.2%、2.1%，可以看出12月预测的通胀率比9月明显提高。美联储对剔除了食品和能源的“核心通胀率”的预测也呈现了类似趋势。

缩减购债速度加倍

本次美联储会议的第二个重大决定就是加速缩减购债。去年疫情暴发时，美联储决定以每月1200亿美元的规模购买债券。11月美联储会议决定缩减购债时将缩购速度定为每月150亿美元，从而到明年6月完全结束购债。而12月会议将缩购速度加倍至每月300亿美元，这样一来结束购债的时间点也提前至明年3月。

货币政策的全面紧缩表明美联储对当前的高通胀已十分担忧，遏制高通胀已成为美联储眼下优先级最高的政策重点。“通胀有可能更加持久，我认为这是一个现实的风险，这也会给通胀预期带来压力。”鲍威尔在本次美联储会议后的新闻发布会上说，“我们今天的行动有一部分原因就是为了准备好应对这一风险”。

美国总统拜登于11月22日提名鲍威尔连任美联储主席，民主党进步派更喜欢的候选人、较为鸽派的莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）落选，围绕美联储主席人选的漫长猜测终于画上句号。而鲍威尔随后就开始密集释放紧缩信号，引发外界猜测鲍威尔此前是否因担心连任问题而没有及时加快紧缩，而在知道自己将继续掌舵美联储之后才开始大胆紧缩。

鲍威尔在本次会后的新闻发布会上否认了相关说法，表示紧缩的决定在美联储主席提名人选宣布之前就已成型。“（紧缩政策）与我的连任完全无关，我只是觉得这是我们应该做的。”鲍威尔说，“我的同事们也都在讨论加速缩减购债，这并非巧合。大家在总统作出提名决定前就已经开始针对加速缩减购债公开发声了。”

10月29日至11月10日是鲍威尔做出加快紧缩决定的关键两周，当时的一系列经济数据促成了美联储的政策转向。首先，10月29日美国劳工统计局（BLS）发布了第三季度的美国就业成本指数（Employment Cost Index），这一指数很少登上新闻头条，但受到经济学家的密切关注。数据显示，第三季度工资水平环比上涨1.5%，同比上涨4.2%，涨幅比前一季度明显提升。

经济学中的“工资-通胀螺旋”意味着工资的快速上涨可能也是通胀升高的信号。这一数据公布后，鲍威尔一度想要在11月就加速缩减购债，不过11月美联储会议最终维持了外界预期的缩购速度。但紧接着11月5日公布的10月就业数据良好，前两个月的就业数据也有所上调。11月10日美国CPI数据公布，10月CPI同比涨幅达6.2%，创1990年以来新高。这使得鲍威尔下定决心在12月美联储会议上加速缩减购债。

加速缩减购债除了本身属于紧缩政策之外，也为未来的加息预留了更多空间。美联储曾多次表示在缩减购债完成之前不会加息，因为购债属于宽松政策，而加息属于紧缩政策，如果美联储在缩购完成前就加息，那么购债和加息将把美联储的货币政策方向往相反的方向拉动，这种矛盾局面是美联储所不愿看到的。因此，加速缩减购债意味着美联储最早从明年3月就可以开始加息。

点阵图预测明年将3次加息

12月美联储会议还公布了每季度一次的经济预测和加息点阵图。美联储官员预测今年实际GDP增速为5.5%，比9月的预测下降了0.4%；预测2022年实际GDP增速为4.0%，比9月上升了0.2%；对长期增长率的预测则维持在1.8%不变。失业率方面，由于近几个月失业率下降幅度超预期，美联储官员对失业率的预测与此前相比有所下降。目前，美联储官员预测今年年底的失业率为4.3%，2022年至2024年均为3.5%。而9月预测的今年年底失业率为4.8%，这一数字事实上在9月当月就已经实现。

受到外界密切关注的加息预测“点阵图”也发生较大变化。美联储每季度的经济预测中都包含一份“点阵图”，直观展示美联储18位官员对未来几年利率的匿名预测。最新的点阵图中加息预期大幅提前，现在已有10名官员预测2022年将3次加息，仅有1人认为明年将加息1次，无人认为明年不会加息。而在9月的点阵图中尚有9人认为明年不会加息，预测加息的最大次数也仅为2次。

美联储对2023年利率的预测也明显上升。9月的点阵图中有9人认为2023年年底的利率将维持在1%以下，12月的预测中已降至0人。目前美联储18位官员预测2023年利率的中位数位1.5%，还有3人认为将达到2%。

鲍威尔在本次会议后的新闻发布会中关于加息的口风也有微妙的变化。11月美联储会议的新闻发布会上，鲍威尔主要强调对加息应保持耐心，美联储不会在短期内立即加息。而12月鲍威尔虽仍表示加息并非本次会议讨论的重点问题，但也并未给外界的加息预期泼冷水：“现在，我们将在3月，也就是两次会议后就结束购债。”鲍威尔说，“然后当时机合适时，我们就会开始加息。”

加息时机仍取决于就业恢复

外界关注的另一个焦点就是美联储完成缩减购债与开始加息之间会间隔多长时间。2007-2008年全球金融危机后的复苏进程中，美联储于2014年10月完成Taper，然后等待了一年多，于2015年12月才首次加息。由于当时的市场将缩减购债与加息这两个决定挂钩，在时任美联储主席本·伯南克（Ben Bernanke）2013年5月宣布即将Taper时还发生了“缩减恐慌”（Taper tantrum），导致资产价格下跌，美元上涨，新兴市场国家资本外流，全球金融市场出现了持续几个月的震荡。

而现在，鲍威尔则在新闻发布会上透露，美联储这次的决策可能与2013-2015年时不同。目前美国经济的恢复状况比上次危机后强得多。2021年第二季度，美国的实际GDP就已经恢复到了疫情前水平，而2007-2008年金融危机后则用了3年。疫情期间美国的失业率仅用了一年半时间就从14.8%恢复至4.5%左右，而2007-2008年危机后失业率从10.0%恢复到4.5%左右用了7年多。

鲍威尔表示，自己在美联储亲身经历了这两次危机后的恢复进程。现在美国经济离充分就业的距离比2013-2014年缩减购债时近得多，通胀远超美联储目标水平，经济增长也处在潜在增长率以上。因此，结束购债与开始加息之间“不需要那种漫长的延迟”。鲍威尔还透露，本次美联储会议上首次讨论了缩表问题，不过现在还完全没有做出决定。

美联储的一贯政策是：当劳动力市场恢复至“充分就业”（maximum employment）、通胀达到并将在未来一段时间内适度超过2%时，美联储才会开始加息。现在，既然这一标准的通胀部分早已实现，决定加息时点的关键因素就是美国劳动力市场何时达到充分就业。

鲍威尔在本次美联储会议后的新闻发布会上被问及了相关问题，尤其是充分就业的判断标准。鲍威尔表示，与通胀不同，充分就业没有一个单独的、统一的标准。通胀目标只需要用通胀率这一个数字就可以衡量，但充分就业的判断需要考虑就业岗位数、失业率、劳动力参与率、空缺岗位数、辞职率、工资水平、劳动力与非劳动力之间的流动等诸多因素。美联储无法给出一个明确、具体的标准，而是会运用自己的判断力来综合考虑经济是否已经达到充分就业。

现在，美国就业的各项指标恢复状况存在一定的矛盾。比如11月就业数据中，新增非农就业岗位仅21万个，但失业率却从4.6%降至4.2%，劳动力参与率也略有提升。因此，未来几个月的就业数据值得密切关注，很可能成为美联储接下来决定加息时机的重要参考。