钜泉光电：紧急“断联”子公司，高比例分红却募资补流|界面新闻

文|面包财经

近日，钜泉光电科技（上海）股份有限公司（以下简称“钜泉光电”或“公司”）已递交招股说明书申报稿，拟赴科创板上市。

本次首发上市，钜泉光电拟公开发行不超过1440万股，计划募集资金5.11亿元，主要投向计量芯、管理芯和双模通信SoC芯片研发及产业化项目，并补充流动资金。但近三年，公司曾发生多次较大比例分红。

值得关注的是，本次已不是钜泉光电首次筹备上市，早在2016年6月和2017年10月，公司曾两度向上交所主板递交申报稿，但未获审核通过。此次，趁着所属半导体行业站上热门赛道，公司再次申请拟赴科创板上市。

2018年至2021年上半年，公司前五大经销商客户贡献的收入持续占总营收超七成。此外，2018年至2020年，公司经营活动现金净流量持续大幅低于净利润。

赴主板失利后再转投科创板，与前参股子公司前景无忧紧急“断联”

根据证监会披露信息，在2016年6月和2017年10月，钜泉光电曾向上交所主板递交招股说明书（申报稿），但公司的上市申请未获通过。当时，发审委会议提出询问的主要问题包括：“不将参股子公司前景无忧及与其产生的最终销售收入认定为关联方及关联交易的依据”，“公司股东众多且分散，无实际控制人”等。

2016年5月至2018年4月，公司曾于新三板挂牌。至2021年12月，趁着公司所属半导体行业站上热门赛道，公司再次申请拟赴科创板上市。

图1：钜泉光电持股比例达5%以上的股东

根据最新的招股资料，钜泉光电当前的股权依然相对分散，不存在控股股东和实控人。截至12月12日，持有公司5%以上股份的股东背后，有多名公司高管及不参与公司经营的自然人股东叶氏家族成员。

此外，鉴于前次申请上市时发审委关注的“与参股子公司前景无忧产生最终销售收入及占比较高”的问题，钜泉光电在筹备上市前的约一年内，紧急与前景无忧“撇清关系”。

根据招股书，公司曾于 2016 年 12 月 8 日增资入股前景无忧并持有 16.25%的股权，同时公司董事长杨士聪任前景无忧监事会主席。至2019年10月28日，公司对外转让所持前景无忧全部股权。2020年6月19日，杨士聪卸任前景无忧监事会主席。

图2：2018年至2021H1钜泉光电与前景无忧经常性关联交易情况

数据显示，2018年至2021年上半年，钜泉光电与前景无忧的经常性关联交易金额占当期公司总营收的比例持续较高。自 2020 年 10 月起，前景无忧改为和公司直接交易，2021年上半年，前景无忧成为公司第五大客户。

以经销模式为主的销售模式拉低毛利率，经营活动现金净流量与净利润较背离

钜泉光电是智能电表芯片研发设计企业，主营业务是智能电网终端设备芯片的研发、设计和销售。公司的主要产品包括电能计量芯片、智能电表MCU芯片（管理芯）和载波通信芯片等。

图3：钜泉光电主要芯片产品销售流程图（摘自招股书）

招股资料显示，2018年至2021年上半年，钜泉光电采取以经销为主的销售模式，期间公司向前五大经销商客户合计销售产品1.57亿元、2.81亿元、3.24亿元和1.51亿元，占同期营收的比重持续超过七成，或存在对重要大经销商较为依赖的情况。因此，考虑到要给予经销商的利润空间，一定程度上经销模式下的毛利率或承压。

在同行可比公司中，力合微和创耀科技主要采用直销方式。报告期间，在可比产品载波芯片方面，钜泉光电的产品毛利率不如上述两大竞争对手。