遭资本市场看空的碧桂园（02007.HK），年初曾公布了一项以提振公司疲软股价为目的的回购计划，但将近半年过去，多次回购却并未起到效果。

今年以来，碧桂园已经连续40多次回购股份，累计回购约2.82亿股，累计金额约8.72亿港元（约合7.4亿元人民币）。最近的一次回购是6月13日，碧桂园以2068万港元（约合1754万元人民币）回购了678.8万股，这超过当天总成交量的五成，但股价却纹丝不动，依然维持在3.06港元每股。

股价低迷期，进行股票回购往往对于市值提升有重大刺激作用，但碧桂园将近半年的持续回购却未见成效。在年初宣布这项回购计划时，这家公司的股价约在3.05港元每股，虽然3月中旬股价曾一度升至3.52港元每股，但不久后便回落，最新的收盘价更是与年初相差无几。

今年1月初，碧桂园宣布了这项最多回购10%已发行股份的计划，按照当时的股价计算，总计将涉资约58亿元，这将是碧桂园有史以来最大力度的股票回购计划。但如今看来，这项旨在使股价回到合理区间、最大程度保护投资者利益的回购效果并不明显。

2015年底中国资本市场上最具争议的“万宝之争”提示了各大房企关于股价以及公司控制权的重大议题，同时恒大地产（0333.HK）在去年大规模回购股份，也为碧桂园提供了不错的借鉴经验。许家印去年花在回购股份上的金额超过百亿元，将恒大股价拉升一倍有余。

碧桂园今年以来的回购策略也与恒大去年的做法相似，就是用连续几个月的托底，给予投资者足够信心，让他们认为公司设了价格下限，从而跟投，在逐步稳定股价之际，寻求股价的合理回升。

不过碧桂园每次的回购力度却与去年的恒大相差甚远，虽然持续，但规模过小，未能改变股价的低迷现状。而将近两年时间一直徘徊在3港元每股左右的股价，与2007年这家公司IPO时的发行价5.38港元每股相比，已经有超过四成的跌幅。

在2007年登陆港交所的碧桂园，曾经一度是资本市场的宠儿。其IPO的认购人数当时仅次于工商银行和中国银行，高达3335亿港元的冻结额创当时历史第二大纪录，市值在当年也一度超过2000亿港元，一举将第一大股东杨惠妍推上了内地女首富的宝座。

但曾经的辉煌已难以再现，目前长期挣扎在发行价下方的股价，一定程度上可以看作碧桂园已经脱离了当前资本市场所认可的主流模式，尽管它们的销售规模、整体利润水平仍处于上升通道。

如今的资本市场，庞大的土地储备已不再受到热捧，这与当初上市之际的情形完全不同，投资者更加忧虑过往以三四线城市为主战场的碧桂园，在现今房地产行业去库存为主命题的背景下，如何盘活这类城市庞大的存量。今年以来，碧桂园已相继被国泰君安、标普等机构下调评级。

资本市场的不认可，房地产整体形势转变下一二线城市楼市交易火爆，开始让碧桂园开始调整自身战略。从去年开始，碧桂园将更多资源投向一二线城市，并专门成立了以北上广深为目标的一线事业部。

同时为了更加高效地在一二线城市获取资源，以及加速开发进程和去化能力，碧桂园还在内部极力推行项目跟投制度。但严苛的考核也产生了一些负面影响，今年5月南宁碧桂园项目出现的私刻公章事件，就将跟投制度的弊端暴露出来。

不过高激励的跟投制度整体上还是让碧桂园的销售规模再一次提速。截至今年6月8日，碧桂园连同合营和联营公司的合同销售金额已达到1000亿元，这是今年继万科和恒大后第三家销售突破千亿的房企。

除了在国内市场转战一二线核心城市外，海外战略也成为碧桂园重要的方向。其在马来西亚总投资达2500亿元的填海项目——森林城市如今已进入关键的首次推售阶段，这个项目能取得怎样的成绩，将是影响碧桂园海外战略的关键一战。

转型调整的战略已然推出，但碧桂园想要重新得到资本市场的认可仍尚需时日。在大股东持续回购的带动下，市场预期短期内也依然难以转变，相应的股价也并不会因此恢复到他们理想的合理区间。