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一日蒸发超千亿,宁德时代股价跑在了业绩前面

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一日蒸发超千亿,宁德时代股价跑在了业绩前面

这个暴跌可以让投资者冷静下来,认真看一下其财务报表,思考一下存在的风险。

文|深潜atom

2021年1-11月,我国新能源汽车产量突破300万辆,同比增长1.7倍,​国内新能源汽车市场已经进入了爆发式增长新阶段。作为新能源汽车核心部件的动力电池装车量也随之大幅攀升,连续两年翻了三倍。

在资本市场,动力电池上市公司股价涨幅更是跑过了一众造车企业,宁德时代市值更是一路涨到了A股市值第二,仅次于贵州茅台。在疯狂上涨的态势中,投资者来不及往回看,仿佛都活在了未来满大街全是新能源车,再也见不到蓝牌燃油车的憧憬里面。不过,最近宁德时代终于有了一个近二十个百分点的回调。

其中,12月24日,宁德时代市值一日内就蒸发了1055.24亿元。这个暴跌可以让投资者冷静下来,认真看一下其财务报表,思考一下存在的风险。

01、在建工程几何,产能和销量谁跑在了前面?

根据2021年半年报公布的数据,宁德时代在建工程155亿元,占总资产的比例为7,。44%,与251亿元固定资产的比例为61.75%,总体看,这是一个快速扩张,快速上产能的数字。截止21年半年末,公司产能65.45Gwh,在建产能92.50 Gwh,产能利用率92.20%,产量为60.34 Gwh。这些数字背后是公司在福建宁德市围绕赤鉴湖建立起的湖东基地、湖西一期和二期等生产基地,仅这些生产基地大约能供应 220 万辆电动汽车——这个数量超过了 2020 年全球电动车销量的一半。从目前看,似乎公司扩产太激进。

但是,根据浙商证券预测,2021-2023 年全球新能源车销量将达到647/1002/1420万辆,全球动力电池产量将达到448/736/1096GWh。按照此预测,未来三年,在公司市场份额不便的情况下,公司的销量将增长1.45倍,公司在建产能在第三年全部投产,则产能增长1.41倍。因此整体测算,公司的产能扩张和销量预期大体相当,是一个比较健康的扩产状态。

02、毛利率几何,规模经济还是不经济?

毛利率方面,2021年Q3公司综合毛利率为27.90%,环比提升0.66个百分点,同比提升0.11个百分点。毛利率提升对于公司来说有着极大的经营意义,在上游原材料价格上升压力加大的情况下,能够保持毛利率提升,说明公司有着规模效应、定价权和产业链整合能力:一方面可以通过积极备货平滑价格波动,另外一方面可以进行上下游议价,转嫁成本压力。

净利率方面销售费用率3.53%,环比下滑0.08个百分点,同比下滑0.48个百分点;管理费用率2.74%,环比下滑0.10个百分点,同比提升0.02个百分点;研发费用率6.15%,环比下滑0.33 个百分点,同比下滑0.33个百分点;净利率水平11.2%,环比提升1.00个百分点,同比下滑0.03 个百分点。销售费率下降最能够体现公司在成本控制和产品销售上的突出优势。

由于宁德时代今年第三季度毛利率、净利率水平环比均有所提升,我们有理由相信公司在行业的竞争优势略有提升,动力电池和储能是一个典型的规模经济行业。

03、账款几何,产业链位置强势还是不强势?

从应付(预收)账款看,2021年半年报显示,宁德时代2021年上半年应付票据338.50亿元,应付账款256.70亿元,合同负债107.58亿元,合计702.78亿元, 占总负债的53.12%,相当于负债中的一半是不需要付利息的项目,无偿占用上下游产业的资金较多。

从应收(预付)账款看,2021年半年报显示,宁德时代应收票据54.85亿元,应收账款139.82亿元,预付款项38.48亿元,合计233.15亿元,占总资产的11.22%,应收(预付)账款比例可控。

从应付(预收)账款与应收(预付)账款对比看,应付(预收)账款余额多于应收(预付)账款469.63亿元,可以看作是对上下游的资金无偿占用净额,显示出公司极强的的供应链管理能力和行业话语权。

04、收入结构几何,客户面广度是否足够?

分产品看,2021年半年报显示,宁德时代动力电池系统收入304.51亿元,占比75.88%,锂电池材料收入49.86亿元,占比12.42% ,储能系统46.93亿元,占比11.69%。从产品线看,尽管动力电池占据了主要地位,但材料和储能收入也近百亿元,绝对数并不小,储能业务值得期待。

分客户看,2020年年报显示,宁德时代前5大客户共计销售额为149.46亿元,占比29.70%,其中最大单一客户销售额8.45%,考虑到公司2B的业务性质,这一集中度比较健康。2021年1-6月工信部公布的新能源车型有效目录共2,400余款车型,其中由公司配套动力电池的有1,200余款车型,占比约50%,销售客户面足够广,有足够的议价权。

综上,在动力电池和储能行业涉及上下游较长,需要投入的资金、研发都较多的行业特点下,宁德时代作为龙头企业在收入产品和客户结构中都有较大的优势,在未来几年如果遇行业景气度下降,则其收入和客户结构有助于抵御风险,如高景气度持续保持,则有强者恒强的潜力。

05、利润增速几何,有没有跑赢股价?

业绩方面,宁德时代2017年,2018年,2019年,2020年,2021年前三季度营业收入增速分别为34.40%,48.08%,54.63%,9.90%,132.73%,净利润增速分别为35.98%,-12.66%,34.64%,22.43%,130.90%,保持了较高的增速。未来三年,券商预测2021年,2022年,2023年,公司净利润增幅大概为90%,65%,35%,增速高于过去三年,已经体现了对未来较为看好的乐观预期。

股价方面,宁德时代2018年6月上市发行价25.14元,截止12月30日收盘价590.00元,较上市发行价上涨超22倍。因此,尽管业绩也在快速增长,但价格不仅仅是对业绩增长的同步上涨,也反应了市场情绪,交易因素等多方面的因素。无论公司竞争力多强,市场地位多牢固,仅仅从最简单的数据看,股价确实跑到了业绩的前面。

又回到了那句投资界最正确的废话:公司是一家好公司,但就是贵了点。不过考虑到宁德时代牢固的市场地位和新能源产业的大势所趋,足够的回调就意味着投资价值显现。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

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一日蒸发超千亿,宁德时代股价跑在了业绩前面

这个暴跌可以让投资者冷静下来,认真看一下其财务报表,思考一下存在的风险。

文|深潜atom

2021年1-11月,我国新能源汽车产量突破300万辆,同比增长1.7倍,​国内新能源汽车市场已经进入了爆发式增长新阶段。作为新能源汽车核心部件的动力电池装车量也随之大幅攀升,连续两年翻了三倍。

在资本市场,动力电池上市公司股价涨幅更是跑过了一众造车企业,宁德时代市值更是一路涨到了A股市值第二,仅次于贵州茅台。在疯狂上涨的态势中,投资者来不及往回看,仿佛都活在了未来满大街全是新能源车,再也见不到蓝牌燃油车的憧憬里面。不过,最近宁德时代终于有了一个近二十个百分点的回调。

其中,12月24日,宁德时代市值一日内就蒸发了1055.24亿元。这个暴跌可以让投资者冷静下来,认真看一下其财务报表,思考一下存在的风险。

01、在建工程几何,产能和销量谁跑在了前面?

根据2021年半年报公布的数据,宁德时代在建工程155亿元,占总资产的比例为7,。44%,与251亿元固定资产的比例为61.75%,总体看,这是一个快速扩张,快速上产能的数字。截止21年半年末,公司产能65.45Gwh,在建产能92.50 Gwh,产能利用率92.20%,产量为60.34 Gwh。这些数字背后是公司在福建宁德市围绕赤鉴湖建立起的湖东基地、湖西一期和二期等生产基地,仅这些生产基地大约能供应 220 万辆电动汽车——这个数量超过了 2020 年全球电动车销量的一半。从目前看,似乎公司扩产太激进。

但是,根据浙商证券预测,2021-2023 年全球新能源车销量将达到647/1002/1420万辆,全球动力电池产量将达到448/736/1096GWh。按照此预测,未来三年,在公司市场份额不便的情况下,公司的销量将增长1.45倍,公司在建产能在第三年全部投产,则产能增长1.41倍。因此整体测算,公司的产能扩张和销量预期大体相当,是一个比较健康的扩产状态。

02、毛利率几何,规模经济还是不经济?

毛利率方面,2021年Q3公司综合毛利率为27.90%,环比提升0.66个百分点,同比提升0.11个百分点。毛利率提升对于公司来说有着极大的经营意义,在上游原材料价格上升压力加大的情况下,能够保持毛利率提升,说明公司有着规模效应、定价权和产业链整合能力:一方面可以通过积极备货平滑价格波动,另外一方面可以进行上下游议价,转嫁成本压力。

净利率方面销售费用率3.53%,环比下滑0.08个百分点,同比下滑0.48个百分点;管理费用率2.74%,环比下滑0.10个百分点,同比提升0.02个百分点;研发费用率6.15%,环比下滑0.33 个百分点,同比下滑0.33个百分点;净利率水平11.2%,环比提升1.00个百分点,同比下滑0.03 个百分点。销售费率下降最能够体现公司在成本控制和产品销售上的突出优势。

由于宁德时代今年第三季度毛利率、净利率水平环比均有所提升,我们有理由相信公司在行业的竞争优势略有提升,动力电池和储能是一个典型的规模经济行业。

03、账款几何,产业链位置强势还是不强势?

从应付(预收)账款看,2021年半年报显示,宁德时代2021年上半年应付票据338.50亿元,应付账款256.70亿元,合同负债107.58亿元,合计702.78亿元, 占总负债的53.12%,相当于负债中的一半是不需要付利息的项目,无偿占用上下游产业的资金较多。

从应收(预付)账款看,2021年半年报显示,宁德时代应收票据54.85亿元,应收账款139.82亿元,预付款项38.48亿元,合计233.15亿元,占总资产的11.22%,应收(预付)账款比例可控。

从应付(预收)账款与应收(预付)账款对比看,应付(预收)账款余额多于应收(预付)账款469.63亿元,可以看作是对上下游的资金无偿占用净额,显示出公司极强的的供应链管理能力和行业话语权。

04、收入结构几何,客户面广度是否足够?

分产品看,2021年半年报显示,宁德时代动力电池系统收入304.51亿元,占比75.88%,锂电池材料收入49.86亿元,占比12.42% ,储能系统46.93亿元,占比11.69%。从产品线看,尽管动力电池占据了主要地位,但材料和储能收入也近百亿元,绝对数并不小,储能业务值得期待。

分客户看,2020年年报显示,宁德时代前5大客户共计销售额为149.46亿元,占比29.70%,其中最大单一客户销售额8.45%,考虑到公司2B的业务性质,这一集中度比较健康。2021年1-6月工信部公布的新能源车型有效目录共2,400余款车型,其中由公司配套动力电池的有1,200余款车型,占比约50%,销售客户面足够广,有足够的议价权。

综上,在动力电池和储能行业涉及上下游较长,需要投入的资金、研发都较多的行业特点下,宁德时代作为龙头企业在收入产品和客户结构中都有较大的优势,在未来几年如果遇行业景气度下降,则其收入和客户结构有助于抵御风险,如高景气度持续保持,则有强者恒强的潜力。

05、利润增速几何,有没有跑赢股价?

业绩方面,宁德时代2017年,2018年,2019年,2020年,2021年前三季度营业收入增速分别为34.40%,48.08%,54.63%,9.90%,132.73%,净利润增速分别为35.98%,-12.66%,34.64%,22.43%,130.90%,保持了较高的增速。未来三年,券商预测2021年,2022年,2023年,公司净利润增幅大概为90%,65%,35%,增速高于过去三年,已经体现了对未来较为看好的乐观预期。

股价方面,宁德时代2018年6月上市发行价25.14元,截止12月30日收盘价590.00元,较上市发行价上涨超22倍。因此,尽管业绩也在快速增长,但价格不仅仅是对业绩增长的同步上涨,也反应了市场情绪,交易因素等多方面的因素。无论公司竞争力多强,市场地位多牢固,仅仅从最简单的数据看,股价确实跑到了业绩的前面。

又回到了那句投资界最正确的废话:公司是一家好公司,但就是贵了点。不过考虑到宁德时代牢固的市场地位和新能源产业的大势所趋,足够的回调就意味着投资价值显现。

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