文｜偲睿洞察 沈松霖

编辑｜偲睿内容组

“放量了放量了！”；

“传媒板块多股涨停！”；

“丝路视觉、视觉中国、中文在线等个股又双叒叕大涨！”……

近日，各大股吧中，文化传媒板块大涨的消息屡屡刷屏。根据东方财经数据显示：2021年9月至今，文化传媒板块累计涨幅已高达33.8%。

所有暴涨个股背后，均指向了一个关键词——“元宇宙”。

1月11日，中国移动通信联合会元宇宙产业委员会官网公布首批成员接纳名单，名单包括多家上市公司，中青宝、蓝色光标等近期大热股，均赫然在列。

虚拟人、数字孪生、VR游戏……这些词汇频频出现在传媒公司最新动向中。在游戏公司中青宝的股吧中，尽管董秘多次回复“产品还处在初步探索阶段”，但架不住市场的热情，将其股价在5个月内从8元/股推高至34元以上。

幽默的是，尽管许多股民赚得盆满钵满，但真正认同“元宇宙”的人却少之又少。“离谱”、“不切实际”、“庄家割韭菜”……这类负面评价，仍然占据了股吧的大多数。

不管舆论如何，毫无疑问，“元宇宙”已经成为传媒板块最重要的概念。随着Facebook改名Meta（元）、微软、苹果、腾讯、字节跳动等巨头入场，娱乐传媒的“元宇宙”时代，已经来临。

01、被嫌弃的文化传媒

近几年来，A股除了“喝酒”、“吃药”，锂电池、新能源汽车、稀土永磁等新兴板块在科技强国的大方针下兴起，而它们有个统称——新能源。

新能源的狂潮已从2018年10月起持续了3年有余，整个新能源指数从最低1012.09点在2021年11月达到顶峰4887.92点，涨幅高达392.95%。

（图片来源：东方财富网）

在这次新能源局部牛市中，出现了如锂电池板块中宁德时代（SZ:300750）、新能源汽车板块中比亚迪（SZ：002594）、半导体板块中北方华创（SZ：002371）等十倍牛股的出现。

相比新能源中各主要赛道的情绪高涨，曾在2013到2015年间风靡一时的文化传媒板块却经历了6年寒冬，其板块指数从2015年6月最高的25011.95点，一路回调至2018年10月的5674.30点，回调幅度达到77.31%。

（图片来源：东方财富网）

作为文化传媒的主要细分领域，游戏、媒体、影视等板块，在过去几年中，或多或少遭遇过从“政策暴击”，到“局部震荡”、“艰难止跌”的历程。

例如，在游戏板块，2018年3月29日至2018年12月21日期间，原国家新闻出版广电总局发布《游戏申报审批重要事项通知》，暂停游戏版号审批工作持续了9个月之久。受游戏版号政策严控，游戏板块整体业绩及其估值在2018年间持续下行。

直至2018年中国游戏产业年会上中宣部出版局副局长宣布重新核发版号后，叠加短视频流量红利与突如其来的疫情“宅文化“下的影响，游戏公司才迎来业绩爆发期。在2018年12月至2020年9月期间，游戏板块也由于业绩回暖最高涨幅高达75%。

2021年，游戏板块再次迎来暴击。去年8月，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，严格限制了网络游戏企业对未成年人提供服务的时间。

在这个利空政策的靴子落地之前，游戏板块相关公司再次经历了将近1年的估值下行。而在此政策发布仅一天后，游戏板块却奇迹般的止跌了，有利空出尽，转向利好的迹象。同花顺游戏板块数据显示，利空政策落地后游戏板块反而在9月1日至9月8日6个交易日累计上涨超过15%。在这之后两个月内，下跌的态势没有继续。

（图片来源：同花顺i问财）

在媒体影视方面，由于曾创造无数传奇的千亿市值巨头乐视网退市、众多上市公司连年亏损、限韩令、打击偷税漏税、演员高收入限制等问题过去几年间投资者对媒体影视公司避而远之。

哔哩哔哩、三七互娱、分众传媒等各细分领域龙头都在这一波文化传媒寒冬中估值缩水50%以上。

可随着未来疫情的结束, 市场上期待复苏的声音愈来愈多，限韩令、打击偷税漏税、演员高收入限制等问题也或被开放或被解决。根据同花顺数据统计：文化传媒板块的净利润在2020年后大幅提升，已逐步接近2016年的利润峰值547.73亿元。

（图片来源：同花顺i问财）

沉寂多年、利空出尽，如果没有元宇宙，文化传媒板块或还将“不温不火”下去，市场等待一剂加强针太久了。元宇宙，能支撑传媒板块持续走强吗？

02、元宇宙，转折点？

传媒板块的风格转折，从一只股票开始。

2021年9月初，一只总市值不足20亿元的小盘股中青宝，突然异动5天3板，在9月3日至9月8日期间累计涨幅高达83.29%。而这疯狂的背后，仅仅因为中青宝宣布计划投入500-1500元，在2022年3月推出元宇宙相关游戏——《酿酒大师》。

自这之后，传媒板块开启牛市行情。通过东方财富文化传媒板块指数显示，文化传媒板块有明显回暖迹象，从2021年9月至今，累积上涨幅度高达35%左右。

（图片来源：东方财富网）

对文化传媒板块而言，代表着“虚拟世界”、“虚拟现实交互”的元宇宙概念，到底意味着什么？

Facebook创始人扎克伯格曾说：“元宇宙是个跨越许多公司甚至整个科技行业的愿景，是移动互联网的继任者”；

社交软件Oasis绿洲创始人尹桑表示，元宇宙是一种更为沉浸的互联网，一定会像当年移动互联网一样普及；

风证券首席分析师孔蓉认为，元宇宙是互联网的下一个阶段，是新时代的流量环境……

在信奉者眼里，元宇宙即将继承上一代互联网的衣钵，开启下一个万亿时代。

根据行行查研究，“元宇宙”这个巨大的世界将由三部分产业环节构成——基础设施（硬件软件）、要素服务集成（服务）、应用及内容三个方面。其底层技术包括人工智能、数据协调、网络基站、服务器、VR设备等；服务板块是承载用户线上身份的媒介，包括NFT、虚拟货币、数字内容等要素；内容及应用板块则是最终于游戏、教育、医疗等场景的落地。

作为“内容生产”环节的重要角色，文化传媒板块最直接面向C端受众，想象空间最为丰富，故率先在A股享受了一波概念红利。

而其中，最直接受益的板块非游戏莫属。中青宝（SZ:300052）、天下秀（SH:600556）、三七互娱（SZ:002555）等相关公司都在这一波回暖中上涨超过30%。

这之中，除了中青宝这样靠一个H5游戏《酿酒大师》，2021年前三季度扣非净利润只有851万，2020全年亏损1.45亿的基本面，有“蹭概念”的嫌疑外，诸如三七互娱、世纪华通、完美世界、昆仑万维等市值300亿左右的行业巨头，均有不错业绩表现。

例如，三七互娱在2021年第三季度归属公司净利润8.67亿元，同比增长54.77%。相关负责人在采访中表示公司已投资了VR内容研发商Archiact，不断完善VR/AR领域的整体布局；

世纪华通表示，截至2021年Q3归属公司净利润27.29亿元，同比增长11.58%。其旗下点点互动自研的元宇宙游戏《LiveTopia》在2021年4月登录全球最大的元宇宙社区Roblox平台，目前其已拥有超过一亿的用户数，是国内元宇宙游戏当之无愧的第一；

完美世界虽在关停部分不达预期的海外游戏后造成全年业绩下滑，可第四季度推出的大作《幻塔》有望扭转颓势。作为传统MMORPG大厂，完美世界正积极结合自身优势与未来技术应用于元宇宙领域，并筹划在游戏中融入元宇宙相关元素给玩家在未来带来更丰富的感受和体验。

元宇宙的应用并不仅局限于游戏，也需要媒体影视在虚拟世界内容生产和互动社交等领域的经验。

例如，风语筑是中国数字展示行业的龙头企业，其在VR/AR、全息影像、裸眼3D、虚拟主持人、人机交互数字媒体技术的场景应用均有布局，相关知识产权高达1102个。

元宇宙的出现给风语筑带了前所未有的关注度。其技术多集中于VR/AR、人机交互等环节，天然适配元宇宙。当风潮来临时，风语筑积极地与“元宇宙”概念深度绑定——

受邀参加湖南卫视《天天向上》专题节目《元宇宙究竟是什么》，与安徽卫视合作打造“广电新物种”AHSPACE后再度联手，公司旗下虚拟人“安小豚”将作为国内首个具备元宇宙场景交互能力的数字虚拟主播在安徽台春晚亮相……种种动向，大大增加了这家公司的知名度。

从财务表现看，近几年风语筑增长快速。根据三季报，公司前三季度实现营收22.47亿元，同比增长36.21%, 实现归母净利润3.91亿元，同比增长42.27%。

（图片来源：偲睿咨询）

攀上元宇宙概念，叠加不错的基本面，风语筑股价一路上涨。近一个月，其股价增长率超过36%。

除了风语筑以外，中文在线（SZ：300364）、视觉中国（SZ：000681）、湖北广电（SZ：000665）等传统传媒股，均在近期表现亮眼。元宇宙的东风，还将持续。

03、从文化传媒到工作生活，国产元宇宙的未来

新概念的想象空间永远超乎人们想象。

Roblox在纽交所上市首日市值便超过400亿美元。通俗地解释，Roblox在上市首日便拥有了相当于一个百度的市值。在此之后相当于20多个百度市值的Facebook高调宣布将变成一家元宇宙公司。在这个内卷的时代，元宇宙概念被迅速点燃成为资本市场风向标，各行业巨头或收购或投入研发都想快速占领市场分得一块蛋糕。

彭博行业研究预计元宇宙市场规模将在2024年达到8000亿美元，普华永道预计在2030年将达到1.5万亿美元。

虽然元宇宙未来市场巨大，可不得不承认如今国内元宇宙的发展还属于摸索阶段，距离完全落地仍有一定距离。

作为元宇宙将来最早落地的场景——游戏领域，目前国内两家公司发布的元宇宙产品虹宇宙（天下秀）和希壤（百度）距离电影《失控玩家》中的元宇宙还相差甚远。

且不说NPC数字意识觉醒、虚拟化身和多人交互等元宇宙未来畅想，目前这两款游戏存在人物动作僵硬、卡顿现象显著、音频错乱等诸多问题。理想中的元宇宙是一个能够容纳千万甚至上亿级别用户的虚拟世界，距离这个美好的畅想国内元宇宙公司还有很大的发展空间。

（图片来源：虹宇宙游戏场景）

（图片来源：息壤游戏场景）

而作为元宇宙虚拟世界的接入口VR/AR，国内爱奇艺开发的“奇遇3“已在分辨率、视场角、电池蓄能、运行内存、瞳距等多方面指标超越海外巨头Meta (Facebook)的 Quest 2，但无论是奇遇3还是Quest 2，都还停留在笨重的VR一体机层面。真正能大规模应用的，是在舒适性、便携性、刷新率和分辨率等都达到日常需求的VR/AR眼镜。

在解决了种种技术难关后，元宇宙的渗透路径预计将为“游戏/艺术-工作-生活”。

电影《头号玩家》与《失控玩家》中令人向往的游戏场景只是打开未来新世界大门的开端。未来我们或许可以像《失控玩家》中的女主一样，和虚拟世界中的NPC交朋友、在去中心化下自由交易资产、在虚拟世界中听明星音乐会等。

工作上，将不存在出差这个概念，我们可以做到足不出户，通过VR投影对不同城市的客户进行实地调查远程会议等。在北上广这样的大城市，人们再也也不需要为长时间的通勤感到烦恼，每个人都可以在虚拟办公环境下与同事一起工作。

回归生活，一个可以想象的情境是网购，你可以不用担心服饰的尺码问题，在虚拟空间中试穿一切商品。亦或许，将有更多的人不需要走出国门，坐在家里就能身临其境了解到不同国家的人文地貌。

去年12月，上海市印发的《上海市电子信息产业发展“十四五”规划》中，特别提到了元宇宙技术未来应用于医疗领域的可能。也许在未来，主刀医生可以亲自在元宇宙世界中模拟出最优手术方案，大大增加了手术成功的可能。

15年前，我们很难想象智能手机、电脑能在互联网时代普及，或许在现在，我们也无法想象未来元宇宙将以何种方式渗透于各行各业。

但无论如何，元宇宙的时代序幕，已经从引爆A股传媒板块开启，也许其将会和新能源一样，成为未来10年甚至更久的A股主线。