实习记者 | 李熠楠

近日，江苏翔腾新材料股份有限公司（简称：翔腾新材）向深市主板递交了招股说明书。本次发行拟募集资金约5.01亿元，分别用于光电薄膜器件生产项目、研发中心建设项目及补充流动资金，保荐机构为光大证券股份有限公司。

翔腾新材主要从事新型显示领域各类薄膜器件的研发、生产、精密加工和销售，产品包括各类规格的偏光片、光学膜片和功能性胶粘材料。公司生产的材料和元件处于新型显示行业产业链上游，通过将产品贩卖给SDP、京东方、中电熊猫等诸多液晶面板制造企业，最终应用于LG、小米、夏普、戴尔等应用终端品牌商和组装厂商。

界面新闻记者注意到，翔腾新材的毛利率和研发投入均低于同行，同时还有较高的资产负债率，过半营收未收回等多种风险。翔腾新材能冲板成功吗？

毛利率低于同行，供应商和客户均高度集中

报告期（2018-2021年9月）内，翔腾新材的毛利率分别为17.03%、16.82%、19.74%和15.17%，呈波动趋势且均低于同行业可比公司平均值24.86%、26.11%、22.60%和18.02%。

自产销售业务是公司的主要业务，报告期各期收入占比在90%左右，但2021年其主要产品偏光片、光学膜片和功能性胶粘材料的毛利率均在下滑。

对于毛利率波动，翔腾新材解释，在新型显示薄膜器件精密加工行业，对于某一特定规格产品，其基础市场价格一般较为确定，毛利率波动主要与产品结构、订单规模、生产工艺、良率、原材料价格等因素的变动相关。

翔腾新材采购的原材料主要为偏光片卷材、光学膜卷材和各类胶带卷材等。直接材料占主营业务成本的比例分别为80.04%、80.52%、77.87%和80.03%，材料成本是公司产品成本的主要组成部分。

报告期内，公司向前五大供应商的采购金额占采购总额的比重分别为70.34%、71.18%、71.49%和72.95%。翔腾新材对供应商的依赖性较强或是其议价能力低的主要因素。

此外，翔腾新材的大客户也高度集中。报告期内，公司向前五大客户销售额占当期主营业务收入的比重分别为84.81%、78.75%、71.45%和64.70%。

需要注意的是，2020年翔腾新材通过了日本大客户SDP的合格供应商认证，获得了SDP的大额偏光片订单，导致境外收入占比持续增加。报告期各期，公司境外市场销售收入占主营业务收入比重分别为35.95%、36.43%、63.03%和60.57%，境外销售收入渐成主要营收来源。

另公司销售收入主要以美元进行结算，部分原材料采购系以美元结算。汇率的波动将直接影响公司的销售收入和原材料采购成本。报告期内，汇兑损益金额分别为-251.98万元、-150.54万元、1303.46万元和191.69万元。

研发占比持续下滑，研发人员薪酬低

报告期内，翔腾新材的扣非归母净利润分别约为0.26亿元、0.47亿元、0.61亿元和0.63亿元。

值得注意的是，公司研发投入占比逐年下滑。报告期内，翔腾新材投入的研发费用分别约为0.18亿元、0.21亿元、0.25亿元和0.22亿元，分别占总营收的4.30%、3.16%、2.90%和2.30%。

界面新闻记者注意到，翔腾新材技术人员共计73名，占员工总数的69.24%，核心技术人员张伟、王健、汪东生、韩巍巍共四名，其中张伟为公司实控人，王建为公司董事兼副总经理。学历方面，公司81.96%的员工为大专以下学历，本科及以上学历人员仅占比6.87%。

薪酬方面，2021年研发费用中职工薪酬为782.68万元，据此推算研发人员平均每月薪酬约为1.19万元。同期管理人员薪酬为957.87万元，推算平均每月薪酬约1.68万元。销售人员薪酬为415.65万元，推算平均每月薪酬约为1.77万元，管理人员和销售人员每月薪酬均高于研发人员。

资料显示，翔腾新材所处的新型显示薄膜器件行业属于技术密集型行业，行业内企业的相关人员需要综合材料学、计算机、光学理论等多个领域的专业知识，通过选择合适的材料和生产工艺，满足客户在尺寸、外观和功能等方面的具体要求，对专业技术人才的要求较高，且伴随着车载显示器、可穿戴显示等新兴应用领域的不断拓展，面板厂商对上游零组件厂商的技术能力和响应速度会不断提出更高的要求。

据招股书披露，公司已取得74项实用新型专利，均为原始取得，并无发明专利。界面新闻记者注意到，其中34项专利的取得时间均集中于2020年的6月和11月，其他专利多在2017年8月集中取得，近一年来无专利获取情况。

资产负债率高，应收账款与存货高企

需要注意的是，翔腾新材的资产负债率一直处于较高水平。报告期内资产负债率分别为53.99%、43.82%、42.14%和49.81%，均高于行业平均值。与之相对应的，公司的流动比率和速动比率均低于行业平均值，偿债能力相比同行业可比公司较低。

此外，公司应收账款账面余额较大，占流动资产比重相对较高。报告期各期末，应收账款账面价值分别为2.12亿元、2.45亿元、3.65亿元和4.26亿元，占资产总额的比例分别为54.74%、57.73%、55.31%和57.51%，占流动资产的比例分别为61.44%、66.09%、60.30%和64.90%。按照1%进行坏账计提准备分别是217.37万元、259.02万元、431.28万元和437.01万元。

同时公司的存货也较高，报告期各期末，公司的存货余额分别约为0.33亿元、0.51亿元、1.18亿元和0.90亿元，对应的存货跌价准备余额分别为448.34万元、584.34万元、749.00万元和661.29万元，占存货账面余额的比重分别为13.46%、11.38%、6.33%和7.33%。

翔腾科技解释称，公司主要采用“以销定产”的生产模式，根据销售计划，结合生产排程制定各期原材料采购计划，为保证订单交付的及时性，公司会提前备货。公司在满足已有订单需求的情况下，会保持一定规模的库存水平以应对市场需求，上述因素综合导致公司报告期各期末原材料和库存商品金额较大。

2019年末及2020年末，存货余额同比上年末分别增长54.17%和130.39%。随着公司生产效率和产品良率的不断提升和客户资源的不断积累，2019年末及2020年末在手订单增加，且考虑年末春节备货因素，公司根据订单情况和市场行情制定采购和生产计划，原材料及库存商品备货量增加，导致公司存货金额上升。

目前公司应收账款和存货余额合计5.21亿元，较2018年末增长了110.00%。