记者 | 陈慧东

今年年初，因陷“拒诊”风波，ST国医旗下两家大型医院被勒令停业整顿，上市公司也因此“戴帽”。3月8日晚间，上述两家医院尚未开诊，ST国医又图谋卖掉旗下商洛医院99%股权。

3月10日，ST国医继续开盘跌停，截至午盘报7.5元/股。3月9日，ST国医开盘三分钟后即封在跌停板上。截至收盘报7.89元/股，成交金额1.51亿元，跌停板上封单量逾17万手。

根据ST国医3月8日晚间披露的公告，上市公司拟将所持商洛国际医学中心医院有限公司（以下简称“商洛医院”）99%的股权作价转让，商洛交投拟以货币资金受让公司所持上述股权。商洛交投的大股东为商洛市人民政府国有资产监督管理委员会，是地方国资旗下的投资平台企业。

商洛医院、西安高新医院、西安国际医学中心医院是ST国医旗下三所大型三甲医院，也是目前上市公司的主要资产。2015年5月，ST国医与商洛市政府、商洛职院签订合作协议，上市公司在商洛市注册新的公司，独立投资、独立经营商洛医院。商洛医院项目于2016年3月开工，由上市公司出资1.95亿元，占合资公司商洛医学中心注册资本的97.5%。

商洛医院于2021年3月才开诊。据医院官方网站资料显示，商洛医院是ST国医继高新医院、中心医院后，按三级甲等标准重点建设的服务陕南地区患者的大型现代化区域性医疗中心。医院建筑面积22万平方米，规划床位1800张。

彼时，ST国医曾表示，商洛医院投用后，将与国际医学旗下的西安国际医学中心医院、西安高新医院实现医疗资源共享。公司还预计，该院新院区的开诊将为公司未来业绩增长带来积极影响。

然而，商洛医院以及2019年全面开始运营的西安国际医学中心医院目前均为亏损状态，让本已摇摇欲坠的上市公司雪上加霜。2018年至2021年，商洛医院累计实现净亏损1.8亿元。其中，2021年该医院亏损额度最高，在实现营收1.26亿元的同时，净亏损1.24亿元。

事实上，ST国医以往也曾屡屡通过突击交易出售资产，以求保壳。但突然将旗下核心主业资产—大型三甲医院卖掉，还是头一遭。

一位西安本地券商高层告诉界面新闻，ST国医此举属于弃车保帅，“从多次募资来看，ST国医实在是太缺钱了，其他两家医院又处停业状态，上市公司现金流问题已经非常棘手。从这个角度来说，卖掉商洛医院也是上市公司盘活资产，解决流动性没办法的办法。”

IPG中国首席经济学家柏文喜接受界面新闻采访表示，上述核心主业资产出售，会带来对于公司资产价值与未来可持续经营能力的关注，确实会引发机构对上市公司的估值重构，但是保证公司的现金流安全以维持公司的流动性，是更显重要的问题。如果公司能够因此而渡过停业整顿危机，以公司的市场口碑与影响力而言，公司的未来价值与业绩依然非常有希望。

一位陕西私募基金负责人则对ST国医的未来估值持相对悲观态度，出售旗下核心资产，意味着ST国医所秉持的大健康战略成为机构无法按照原本的体系对ST国医进行估值，继而影响投资者对公司的股价预期。此外，标的商洛医院此次交易的价值公允度也值得关注。

作为西北第一家上市公司，ST国医已经拥有近30年的上市历史，其前身为经营百货零售业务的陕解放。陕解放于1993年在深交所上市，营收支柱为其控股的老牌零售巨头—西安开元商城。2002年，刘建申以每股2.8元的价格收购陕解放3012.90万股，占到总股本的23.11％。

本世纪初，刘建申靠西安医药民营企业一枝刘制药公司起家，彼时的“一枝刘”品牌主打保健类药物。2002年，刘建申成立西安高新医院，在之后的近10年间，西安高新医院一直与上市公司并行发展。直到2011年末，开元投资（ST国医曾用名）以2.97亿元全资收购西安高新医院有限公司，将西安高新医院并入上市公司业务版图，上市公司亦借此切入医疗领域。

2011年后的7年内，ST国医进行“零售+医疗”双主业发展，期间业绩一直不温不火。2018年，ST国医“豪赌”一场， 作价33.62亿元出售旗下现金奶牛西安开元商城，全力投入兴建开设大型医院之路。ST国医迎来发展“分水岭”，称将基于西安高新医院、西安国际医学中心医院、商洛医院等项目，与阿里健康共建互联网医院等机构全力打造全生命周期大健康产业平台。

这些年来，ST国医在大健康产业领域进行了巨额投入，主要建设了西安国际医学中心医院、商洛医院等。建设大型医院属于重资产投入且资金回收缓慢的行业，为补上资金窟窿，ST国医分别在2015年和2021年通过定增募资15亿元、10亿元。也就是说，处置资产叠加二级市场募资，ST国医仅在五年间就已将60亿元收入囊中，并大手笔投入大健康产业。

业绩方面，ST国医近年主业持续亏损。2021年，公司预计实现营收29亿元至29.5亿元，净亏损8.25亿元至7.35亿元，同比转亏。

激情“画饼”的同时，ST国医股价2020年下半年开始连涨一年，由均价4元/股左右涨至历史新高价21.66元/股，涨幅超4倍。此后，该股迅速出现回调。截至2021年年底，ST国医股价回调至11元/股左右。

在2021年9月ST国医股价回调至11元/股之际，公司实控人刘建申向全体员工发出增持公司股票倡议书并承诺兜底。此举也引来深交所发函质问，兜底式增持究竟底气何在？

旗下核心主业资产三甲医院遭抛售，兜底式增持后股价断崖式下跌，投资者、员工、客户“受伤”深重，ST国医又将去往何方？