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大摩:优质教育公司被低估,二级市场情绪仍低迷

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大摩:优质教育公司被低估,二级市场情绪仍低迷

监管仍存在不确定性,但不影响转型大方向。

图源:图虫

实习记者|陈振芳

“关闭K12学科辅导业务市场对非学科辅导的需求不断增长,中国头部教育公司正在不同领域建立优势,股票价值被低估。摩根士丹利下称大摩)日前发布研报称。

如网易有道(NYSE:DAO)的智能硬件教育设备和新兴课程;好未来(NYSE:TAL)科学和文化艺术辅导;新东方(NYSE:EDU)的阅读课程等

大摩对上述三家教育公司做了详尽分析和预测,并给出以下四点结论:

第一,关闭K9业务后,好未来、新东方财报业绩优于预期,现金流充足。2021年四季度,非公认会计准则下,网易有道首次实现盈利。

第二,学科业务没有被关闭的风险,但由于其用户主要来自低年级,难以实现大规模发展。该行预计学科辅导市场2022年将达7090亿元,同比增长23%。

“双减”后好未来、新东方的学科收入迅速增加。大摩预测学科课程分别好未来新东方收入的53%18%

好未来的非学科培训收入规模最大新东方在艺术辅导方面更具竞争,以线下课程为主。网易有道主要提供乐高、中国传统绘画人工智能交互等差异化课程

大摩预计2023财年好未来、新东方和网易有道的非K12学科辅导收入将分别达7.49亿、4.03亿、9.8亿美元

第三,监管存在不确定性,但不影响转型大方向

教育部日前表示,2022年的工作重点是非学科辅导监管。大摩预计2022年中国将推出更多监管细节,具体包括可能进一步减少高中学科辅导,非学科辅导学习内容、人员资质学习形式和定价等将面临监管

分析指出,如果降低15%的非学科辅导价格好未来、新东方和网易有道将分别降低7%、3%和2%的公允价值(fair value),即某项资产在某一时点上的公认价值。

第四市场情绪仍低迷最糟糕的时期已经过去,优质教育公司的股票被低估。

研报还提及智能硬件市场。据iResearch数据显示,该市场规模2020年达到340亿元,预计2022年将达600亿元。

智能硬件是网易有道的转型主赛道。截至2021年12月,网易有道字典笔每季度销量为50万支。大摩指出,其竞争力主要来自于技术、产品开发能力及学习内容,其规模优势将随着供应链、分销渠道、内容和客户学习数据的扩展而增加。

转型之后教育头部公司何去何从

研报称,“双减”后,新东方的学习中心数量下降约60%至600个中心削减约40%教师。未来的关键业务领域将是海外备考和咨询、成人国内备考、非学科辅导及智能教育硬件等今年三季度将开设科学、编程、书法、夏令营、围棋、演讲等课程。

大摩认为,疫情下新东方的海外留学预科业务和海外咨询业务受到抑制,留学生的意愿和出国留学能力也受到影响。但随着疫情稳定,这两项业务将恢复增长。

好未来的业务还将主要围绕素质教育等非学科业务。

2021年,好未来的成人课程集中在记忆和英语课程中,占成人总收入的90%。该公司计划新开发大学考试准备辅导、职业教育课程,预计今年成人收入同比增长约5%至9.26亿元。

网易有道将持续发力非学科培训和智能硬件。前者包括艺术、科学、棋盘游戏等课程,大摩预计这块收入今年将达8.23亿元,同比增长166%;智能设备收入将达18.6亿元,同比增长90%

大摩将网易有道评级从“持平”上调至“增持”,目标价上调至15美元;将好未来评级从“减持”上调至“增持”,目标价上调至4.4美元。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

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大摩:优质教育公司被低估,二级市场情绪仍低迷

监管仍存在不确定性,但不影响转型大方向。

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实习记者|陈振芳

“关闭K12学科辅导业务市场对非学科辅导的需求不断增长,中国头部教育公司正在不同领域建立优势,股票价值被低估。摩根士丹利下称大摩)日前发布研报称。

如网易有道(NYSE:DAO)的智能硬件教育设备和新兴课程;好未来(NYSE:TAL)科学和文化艺术辅导;新东方(NYSE:EDU)的阅读课程等

大摩对上述三家教育公司做了详尽分析和预测,并给出以下四点结论:

第一,关闭K9业务后,好未来、新东方财报业绩优于预期,现金流充足。2021年四季度,非公认会计准则下,网易有道首次实现盈利。

第二,学科业务没有被关闭的风险,但由于其用户主要来自低年级,难以实现大规模发展。该行预计学科辅导市场2022年将达7090亿元,同比增长23%。

“双减”后好未来、新东方的学科收入迅速增加。大摩预测学科课程分别好未来新东方收入的53%18%

好未来的非学科培训收入规模最大新东方在艺术辅导方面更具竞争,以线下课程为主。网易有道主要提供乐高、中国传统绘画人工智能交互等差异化课程

大摩预计2023财年好未来、新东方和网易有道的非K12学科辅导收入将分别达7.49亿、4.03亿、9.8亿美元

第三,监管存在不确定性,但不影响转型大方向

教育部日前表示,2022年的工作重点是非学科辅导监管。大摩预计2022年中国将推出更多监管细节,具体包括可能进一步减少高中学科辅导,非学科辅导学习内容、人员资质学习形式和定价等将面临监管

分析指出,如果降低15%的非学科辅导价格好未来、新东方和网易有道将分别降低7%、3%和2%的公允价值(fair value),即某项资产在某一时点上的公认价值。

第四市场情绪仍低迷最糟糕的时期已经过去,优质教育公司的股票被低估。

研报还提及智能硬件市场。据iResearch数据显示,该市场规模2020年达到340亿元,预计2022年将达600亿元。

智能硬件是网易有道的转型主赛道。截至2021年12月,网易有道字典笔每季度销量为50万支。大摩指出,其竞争力主要来自于技术、产品开发能力及学习内容,其规模优势将随着供应链、分销渠道、内容和客户学习数据的扩展而增加。

转型之后教育头部公司何去何从

研报称,“双减”后,新东方的学习中心数量下降约60%至600个中心削减约40%教师。未来的关键业务领域将是海外备考和咨询、成人国内备考、非学科辅导及智能教育硬件等今年三季度将开设科学、编程、书法、夏令营、围棋、演讲等课程。

大摩认为,疫情下新东方的海外留学预科业务和海外咨询业务受到抑制,留学生的意愿和出国留学能力也受到影响。但随着疫情稳定,这两项业务将恢复增长。

好未来的业务还将主要围绕素质教育等非学科业务。

2021年,好未来的成人课程集中在记忆和英语课程中,占成人总收入的90%。该公司计划新开发大学考试准备辅导、职业教育课程,预计今年成人收入同比增长约5%至9.26亿元。

网易有道将持续发力非学科培训和智能硬件。前者包括艺术、科学、棋盘游戏等课程,大摩预计这块收入今年将达8.23亿元,同比增长166%;智能设备收入将达18.6亿元,同比增长90%

大摩将网易有道评级从“持平”上调至“增持”,目标价上调至15美元;将好未来评级从“减持”上调至“增持”,目标价上调至4.4美元。

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