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财说 | 逆市上涨27%,永辉超市真的复苏了吗?

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财说 | 逆市上涨27%,永辉超市真的复苏了吗?

旺季扭亏不意外。

图片来源:视觉中国

记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

在近期市场大跌时,走过一年漫漫熊途的永辉超市(601933.SH)却默默创造着“奇迹”。3月9日至3月14日的四个交易日内,永辉超市四天两板,股价累计上涨达27%。

消息层面,永辉超市在3月8日晚间特别披露了1至2月的经营情况。2022年前两个月,永辉超市营业总收入204亿元左右,同比增长3 %左右,其中同店增长约1.6%;实现经营性净利润7.6亿元左右。另外,因对外投资股价变动等非经营性因素产生的影响,永辉超市可能会产生1.5亿元-2亿元左右的计提。

永辉超市1-2月经营数据是这波反弹的原因吗?长期来看,永辉超市是否迎来了复苏?

旺季扭亏不意外

从永辉超市前两个月的经营情况来看,扭亏恐怕是唯一亮点。

2021年,永辉超市归属于上市公司股东的净利润为-39.3亿元,与上年同期相比减少57.2亿元。

造成永辉超市亏损的一大原因是毛利率下滑。2021年新冠疫情防控趋于常态化,叠加社区团购等新兴渠道崛起,使得市场竞争格外激烈。商超渠道的客流受到影响,产品周转变慢,对此永辉超市调整产品结构,降低库存,毛利率因此受到一定程度影响。2021年,永辉超市的毛利率为19%,下降2.4个百分点。这对于商超这种净利率不足5%的业态来说,打击沉重。

另外,永辉超市持有金融资产在二级市场的公允价值在2020年度经历了较大增幅后,2021年有较大幅度下跌,预计减少净利润6亿元左右。

经过“巨亏”的2021年,永辉超市在2022年年初能够实现盈利,确实让投资者松了口气,并将其解读为触底反弹。

但不要高兴得太早。超市业态具有明显周期性,“春节”旺季销售贡献超一半的净利润。从2019年到2020年(2021年亏损不适用),永辉超市第一季度净利润占全年净利润的比例分别为72%和87.4%。因此,永辉超市在旺季实现扭亏并不意外。

实际上,从永辉超市第一季度的净利润规模,就可以大致预测其全年表现。按照永辉超市披露的数据估计,1-2月归母净利润约在5.6亿元到6.1亿元之间。2019年和2020年,永辉一季度归母净利润为11.2亿元和15.7亿元。就净利规模而言,永辉超市仍未恢复至正常水平。

困难依旧

展望2022年,2021年困扰永辉超市的三大问题依然存在。

首先是毛利率下降问题。从前两月数据看,永辉超市经营性净利润能够达到3.7%,相比2019年和2020年一季度的6.0%和6.5%仍有差距。但随着公司库存水平降低,毛利率有望逐渐恢复。

其次是公允价值变动造成的损失也不乐观。永辉超市持有金融资产包括昇兴股份(002752.SZ)和金龙鱼(300999.SZ),与2021年12月31日相比,昇兴股份和金龙鱼的股价又分别下跌了24.3%和22.1%。

最后是永辉超市的线上业务始终没有扭亏。2021年公司加大科技投入6.7亿元,想提高线上业务的运营效率,线上业务亏损8.4亿元。

另外值得注意的是,永辉超市实控人张轩松和张轩宁兄弟将持有的公司股票分别质押了5.58亿股和2.67亿股,占其所持股份的53%和36%,质押加权平均价格分别为6.16元和8.03元。永辉超市股价此前持续下跌,已经带来补充质押风险。尤其是在2021年底,张轩松新增1.8亿股的质押,质押价格为3.88元。

永辉超市早已着手支撑股价。2020年底,董事会决定回购股票注销以减少注册资本,回购总金额不超过27亿元。到2021年9月实施完毕,回购均价为6.87元。

目前,永辉超市市值为386亿元,由于净利润“缩水”,公司目前PE估值仍缺乏吸引力。想要股价迎来真正的反转,永辉超市净利润能否重新恢复至疫情前20亿元水平是关键。从2022年前两月实现的5-6亿元利润水平估计,2022年业绩全面复苏难度不小。

3月15日,随着大盘继续下行,永辉超市未能延续涨势,收盘跌幅2.35%。

未经正式授权严禁转载本文,侵权必究。

永辉超市

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旺季扭亏不意外。

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在近期市场大跌时,走过一年漫漫熊途的永辉超市(601933.SH)却默默创造着“奇迹”。3月9日至3月14日的四个交易日内,永辉超市四天两板,股价累计上涨达27%。

消息层面,永辉超市在3月8日晚间特别披露了1至2月的经营情况。2022年前两个月,永辉超市营业总收入204亿元左右,同比增长3 %左右,其中同店增长约1.6%;实现经营性净利润7.6亿元左右。另外,因对外投资股价变动等非经营性因素产生的影响,永辉超市可能会产生1.5亿元-2亿元左右的计提。

永辉超市1-2月经营数据是这波反弹的原因吗?长期来看,永辉超市是否迎来了复苏?

旺季扭亏不意外

从永辉超市前两个月的经营情况来看,扭亏恐怕是唯一亮点。

2021年,永辉超市归属于上市公司股东的净利润为-39.3亿元,与上年同期相比减少57.2亿元。

造成永辉超市亏损的一大原因是毛利率下滑。2021年新冠疫情防控趋于常态化,叠加社区团购等新兴渠道崛起,使得市场竞争格外激烈。商超渠道的客流受到影响,产品周转变慢,对此永辉超市调整产品结构,降低库存,毛利率因此受到一定程度影响。2021年,永辉超市的毛利率为19%,下降2.4个百分点。这对于商超这种净利率不足5%的业态来说,打击沉重。

另外,永辉超市持有金融资产在二级市场的公允价值在2020年度经历了较大增幅后,2021年有较大幅度下跌,预计减少净利润6亿元左右。

经过“巨亏”的2021年,永辉超市在2022年年初能够实现盈利,确实让投资者松了口气,并将其解读为触底反弹。

但不要高兴得太早。超市业态具有明显周期性,“春节”旺季销售贡献超一半的净利润。从2019年到2020年(2021年亏损不适用),永辉超市第一季度净利润占全年净利润的比例分别为72%和87.4%。因此,永辉超市在旺季实现扭亏并不意外。

实际上,从永辉超市第一季度的净利润规模,就可以大致预测其全年表现。按照永辉超市披露的数据估计,1-2月归母净利润约在5.6亿元到6.1亿元之间。2019年和2020年,永辉一季度归母净利润为11.2亿元和15.7亿元。就净利规模而言,永辉超市仍未恢复至正常水平。

困难依旧

展望2022年,2021年困扰永辉超市的三大问题依然存在。

首先是毛利率下降问题。从前两月数据看,永辉超市经营性净利润能够达到3.7%,相比2019年和2020年一季度的6.0%和6.5%仍有差距。但随着公司库存水平降低,毛利率有望逐渐恢复。

其次是公允价值变动造成的损失也不乐观。永辉超市持有金融资产包括昇兴股份(002752.SZ)和金龙鱼(300999.SZ),与2021年12月31日相比,昇兴股份和金龙鱼的股价又分别下跌了24.3%和22.1%。

最后是永辉超市的线上业务始终没有扭亏。2021年公司加大科技投入6.7亿元,想提高线上业务的运营效率,线上业务亏损8.4亿元。

另外值得注意的是,永辉超市实控人张轩松和张轩宁兄弟将持有的公司股票分别质押了5.58亿股和2.67亿股,占其所持股份的53%和36%,质押加权平均价格分别为6.16元和8.03元。永辉超市股价此前持续下跌,已经带来补充质押风险。尤其是在2021年底,张轩松新增1.8亿股的质押,质押价格为3.88元。

永辉超市早已着手支撑股价。2020年底,董事会决定回购股票注销以减少注册资本,回购总金额不超过27亿元。到2021年9月实施完毕,回购均价为6.87元。

目前,永辉超市市值为386亿元,由于净利润“缩水”,公司目前PE估值仍缺乏吸引力。想要股价迎来真正的反转,永辉超市净利润能否重新恢复至疫情前20亿元水平是关键。从2022年前两月实现的5-6亿元利润水平估计,2022年业绩全面复苏难度不小。

3月15日,随着大盘继续下行,永辉超市未能延续涨势,收盘跌幅2.35%。

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