文｜徐雅琳

3月23日，万华化学有17.16亿股定增限售股上市流通，占总股本比例54.65%，是解禁前流通盘的120.53%，约合解禁市值1392.01亿元。据悉，这是三年前万华化学吸收合并烟台万华化工有限公司发行的股份。此次解禁涉及股东包括五位，分别是烟台国丰投资控股集团有限公司、合成国际有限公司、烟台中诚投资股份有限公司、宁波市中凯信创业投资股份有限公司和北京德杰汇通科技有限公司，为万华化学第一、二、三、四、七大股东。

而此次解禁也让更多人将目光聚焦到有着“化工茅”之称的万华化学上。值得注意的是，万华化学最近90天内共有25家机构给出评级，其中买入评级24家，增持评级1家。

产能增加，国内最大MDI生产企业

万华化学诞生于1978年，早年是烟台合成革厂，彼时的万华化学一没技术，二没资金，管理也很混乱。为了实现“中国人能有一双皮鞋”的批示，1984年，万华合成革厂引进了日本一套落后的1万吨MDI装置。自此，万华化学成为国内第一家MDI生产企业，由于MDI本身的生产工艺极其复杂，近20年来，我国也只有万华化学一家实现了突破。为了打破国外对于MDI技术的垄断，万华化学聘用大学生和研究生，组建自己的研发团队，不过尝试掌握MDI技术。

1996年初，万华化学1.5万吨MDI设备试产一次成功，这也让中国成为继德国、美国、英国、日本之后，第5个拥有MDI自主知识产权的国家。

2021年，万华化学完成烟台MDI装置110万吨/年技改扩能，相比行业普遍单套装置产能40万吨/年左右的规模，万华扩产后的装置是全球首套成功实现单套装置产能达到110万吨/年的装置，使得产能进一步提升，主要产品产量、销量同比大幅增加。如今放眼全球，MDI产能接近1000万吨，万华化学的MDI产能就能达到达260万吨，占全球市场份额的近30%，为全球最大的MDI制造企业。

业绩亮眼，布局研发POE

根据万华化学披露的2021年年报来看，作为国内化工最赚钱的企业，全球MDI领域的龙头公司，万华化学2021年业绩非常亮眼。2021年，万华化学实现营收1455.38亿元，同比增长98.19%；净利润246.49亿元，同比增长145.47%；扣非后的净利润243.56亿元，增长155.20%；基本每股收益7.85元，拟每10股派发25元现金红利（含税）；2021年末，公司资产总额1903.10亿元，同比增长42.28%。对于业绩大增，万华化学表示，一方面是因为随着全球经济逐步恢复，化工产品市场需求增加；另一方面则是因为全球化工供应链大幅波动，原材料及全球化工产品价格同步提升，纯苯、化工煤等原材料价格也同比大幅上升。从效益来看，过去3年，万华化学的净利润始终保持在百亿元规模。其中，聚氨酯业务占到其营收总额的四成以上。同时，根据年报可以看出，万华化学聚氨酯系列产品的收入、成本较上年增加，而这方面主要是因为烟台110万吨MDI技改新增产能投放市场、聚醚多元醇销量提升，以及产品与原料价格上涨所致。

不过，值得注意的一点是，2021年万华化学在石化系列产品实现营收约614亿元，而在聚氨酯系列产品实现营收约605亿元，由此可见，万华化学的第一大产品已经从2020年的聚氨酯变成了石化系列。这只要受益于万华化学烟台工业园百万吨乙烯一期项目的投产，使得公司石化业务营收及产销量大幅增长。2021 年，万华化学石化系列产品产量为 400 万吨，同比增长 79.49%。分产品来看，2021 年丁醇、丙烯酸丁酯、NPG（进口加氢）、丙烯酸等产品价格涨幅最高，分别同比增长 100.5%、95.8%、85.0%、72.2%。目前，万华化学已打通 C2/C3/C4 三大石化原材料，石化业务已成为公司的发展支柱，不仅产业链协同性强，而且产品结构互补，也为新材料的发展提供了必要原料。自此基础上，万华化学启动乙烯二期项目，其中包括20万吨聚烯烃弹性体POE。目前国内POE需求量已接近40万吨，光伏、人造草等新兴行业的进一步高速增长将带动POE需求的快速增长。与最开始布局MDI相似的是，目前国内POE也如当初MDI一样均依赖进口，万华化学再次走出来行业第一步，五年前开始研发POE，现在已经完成中试。2025年之前万华化学有望有20万吨的POE产能。

履行“双碳”战略，转向绿色化发展

万华化学作为传统化工企业，在生产的过程中需要消耗大量的煤炭资源。然而，在“碳中和”的背景下，新增煤炭指标越来越困难，未来万华化学产能继续扩张将有可能受到煤炭指标的限制。因此，万华化学要想继续扩大生产规模，必须考虑如何减少动力煤的使用，采用清洁能源作为外部的能量来源。为此，万华化学在核电、风电、光电等上游新能源领域的开始积极的战略布局。

2021年下半年，万华化学与华能集团合资成立华能(莱州)新能源科技有限公司，共同建设山东省烟台莱州市93MW分散式风电项目；万华化学与华能集团合资成立华能(海阳)光伏新能源科技有限公司，共同建设华能山东发电有限公司在山东省烟台海阳市辛安镇规划开发约600MWp 、用地面积约16266 亩的渔光互补型光伏电站项目，均已明确落地，共同助力区域内新能源产业发展。

除却在清洁能源方面的布局，万华化学还将目光锚定在新能源材料方面。万华化学以三元正极为突破口，开始涉足电池产业链。

早在2020年4月就收购了烟台卓能锂电池有限公司，同年6月，万华化学四川眉山基地的锂电池三元材料项目启动。

2021年3月，万华化学又宣布将吸收合并全资子公司烟台卓能锂电池有限公司；4月，锂离子电池材料研发中试项目报批前公示；9月，年产5万吨磷酸铁锂锂电正极材料一体化项目环境影响评价公众参与第一次公示；11月，万华化学年产8万吨NMP项目环境影响评价第一次环评公示，NMP是锂电池不可或缺的关键材料……2022年1月14日，眉山基地年产5万吨磷酸铁锂正极材料项目也正式开工。

一系列动作，均可以看到万华化学对于布局锂电池的决心。

由此，万华化学在持续扩增MDI产能的同时，正结合其强大的科研实力和规模化制造能力，通过收购和自建的方式转型新材料领域、加紧布局新能源建设，投产于新材料和清洁能源领域。而剑指绿色化发展方向，也成功为万华化学创造了细分领域的新机遇，进而稳步迈向全球一流的高端新材料企业。