文|港股解码  飞鱼

4月1日，“国内碳化硅第一股”天岳先进发布上市以来的首份年报，2021年，公司实现营业收入4.94亿元，较上年同期增长16.25%；归属于上市公司股东的净利润8995.15万元，较上年同期增加7.31亿元。

要知道，天岳先进2020年公司净利润大幅亏损6.42亿元，根据科创板的发行规则，尚未盈利的公司，需特别标注。所以自公司1月份上市以来，公司的名称后一直带-U。

天岳先进本次业绩大幅扭亏为盈，公司表示，将于4月6日摘“U”。

第三代半导体的崛起

资料显示，碳化硅衬底是天岳先进的核心产品及主要收入来源，天岳先进的业绩增长，源于碳化硅代表的第三代半导体的崛起。

TrendForce最新报告预计，第三代功率半导体产值将从2021年的9.8亿美元，增长至2025年的47.1亿美元，年复合成长率可达48%。

什么是第三代半导体？据悉，目前90％以上的半导体产品是用硅基材料制作的，在行业内被统称为第一代半导体，而第三代半导体材料则是以碳化硅、氮化镓为代表，某种程度上，具备更好的物理性能，比如耐高温、高电压、高频率等场景。

具体来看，光伏是碳化硅的一大需求驱动力，后者可应用于逆变器、控制器、功率模组等多项光伏功率器件。在眼下的“大组件、大逆变器、大组串”时代，光伏电站电压等级从1000V提升至1500V以上，碳化硅功率器件有望成为标配。

以光伏逆变器为例，数据显示，在光伏发电系统中，硅基逆变器是系统损耗主要来源之一。若改为使用碳化硅功率模块，则系统转化效率可以从96%提升至99%以上，能量损耗降幅超过50%，同时，还将显著提高设备使用寿命、降低系统体积并增加功率密度，从而降低生产成本。

阳光电源等光伏逆变器龙头企业已将碳化硅器件应用至其组串式逆变器中。根据CASA 预测，到2048年在光伏逆变器中，高效、低损耗的碳化硅功率器件占比有望达到85%以上。

同时，新能源汽车行业对功率半导体器件需求量日益增加，成为功率半导体器件新的经济增长点。“三电”（即电池、电驱、电控）是电动汽车的主要组成部分，从电池的充放电再到电力驱动汽车行走，整个系统中对于电力控制以及电力转换有着很高的需求，同时随着电动汽车的发展对电力电子功率驱动系统提出了更轻、更紧凑、更高效、更可靠的要求。

而碳化硅优良的物理性能可以使芯片尺寸更小、效率更高，更加耐高温，可以应用在电动汽车的功率控制单元（PCU）、逆变器、车载充电器中。特斯拉、比亚迪等新能源汽车制造企业，电控部分已经推出碳化硅功率器件，并进行持续迭代和渗透。据国际能源署（IEA）预测，到2030年，全球销售的纯电动汽车数量将是2017年的15倍，达到2150万辆，碳化硅功率器件在新能源汽车领域具备广阔的市场空间。

值得一提的是，在天岳先进的首发战略配售阵容颇为豪华，上汽集团、小鹏汽车均有现身，而广汽集团、宁德时代分别通过旗下机构广祺柒号、问鼎投资参与。新能源汽车领域对碳化硅衬底的重视程度可见一斑。

碳化硅衬底龙头，扣非净利润下滑

天岳先进是国内碳化硅衬底的龙头公司，公司已经连续三年市占率位列全球前三。早在2019年，公司导电型衬底产品已中标国家电网采购计划。

从产业链分工看，碳化硅市场产业链主要分为晶圆衬底 制造、外延片生产、碳化硅器件研发和装备封装测试四个部分。

其中，衬底产能是关键环节，占据市场总成本的 50%左右，其价值占比、供应链、技术、专利壁垒都比较高，可以说是碳化硅晶圆产能的关键制约点。

近年来，全球碳化硅衬底市场规模稳定扩大。其中，碳化硅国际标杆企业美国Wolfspeed早在2019年宣布投资10亿美元扩产30倍，以满足未来市场需求；此外，美国贰陆公司、日本罗姆公司等也陆续公布了相应扩产计划。

天岳先进自然也马不停蹄。2021年公司募投项目“碳化硅半导体材料项目”在上海临港正式开工建设，该项目纳入国家布局，被上海市政府列为2021年、2022年上海市重大建设项目，拟投资25亿元，定位为6英寸导电型碳化硅衬底生产基地。

该项目将满足下游电动汽车、新能源并网、智能电网、开关电源等碳化硅电力电子器件应用领域的对导电型衬底的广泛需求，项目预计2022年三季度实现一期项目投产。据悉，项目达产后将新增碳化硅衬底材料产能约30万片/年，是目前公司产能的六倍之多。

天岳先进表示，导电型衬底市场未来需求巨大，公司后续将逐步扩大导电型衬底产能。同时公司在日本设立研发及销售中心，积极开拓海外市场。公司继续直面与国际龙头企业的同台竞争。

从天岳先进近些年业绩表现看，营收保持稳定增长，净利润在2020年亏损较大，2021年首次盈利迎来业绩反转。

不过细看之下，2021年公司扣非净利润仅为1297 万元，同比减少 42.8%，公司表示跟研发投入加大有关。2021年，天岳先进研发费用7373.61万元，占营业收入的14.93%，研发费用同比增加62.05%。

结语

在“双碳”政策不断推进背景下，三代半导体需求快速增长，以碳化硅为代表的半导体技术，可能成为国内芯片产业弯道超车的契机。

券商也同样看好行业前景。华泰证券研报指出，目前国内碳化硅有效产能仍然稀缺，尤其是导电型衬底，中长期行业有望达到45%-50%毛利率。

不过也需要看到的是，天岳先进的业绩反转更多是由于新产品研发的政府补助较2020年有较大增长。公司目前仍处于早期研发投入期，未来盈利情况如何，还需继续跟踪。