4月29日，苏宁易购发布2021年年报及2022年第一季度财报。

公告显示，2021年苏宁易购实现营业收入1389.04亿元，公司当年11月、12月均实现了单月EBITDA盈利；2022年一季度EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为2.6亿，实现季度转正，3月单月实现家电3C核心业务盈利。

这是一次至关重要的节点，苏宁易购实现了单季度EBITDA为正的目标。

2021年，苏宁易购遭遇了前所未有的挑战。除了流动性危机以外，苏宁易购接连经历了股权变更、管理层换血、销售规模急剧下滑，和业绩大幅亏损等变化。财报显示，2021年第三季度是苏宁易购三十年发展历程中最艰难的时期。

对此，苏宁易购发布了踌躇满志的全员信，坦言在彼时过去的半年，集团遭遇到前所未有的困难，但在省市政府、各产业投资人的积极支持下，情况逐渐好转，并许下实现当年11月EBITDA转正的承诺。

而面对破产谣言，董事长黄明端和总裁任峻表示不回避问题，也不轻信谣言。“从谷底往上爬，不管哪个方向都是上坡。”

从危机出现到交出最新答卷，时间已过去半年有余。最新财报有许多数字都在彰显，苏宁易购已具备强劲的自我修复能力，有关2022年现金流的困扰或许可以得到缓解。而在此前公布的计提大额减值的基础上，苏宁易购更是已然轻装待发。

积极自救，业绩逐步回暖

2021年，苏宁易购迎来大考。

公司在财报中指出，6月以来持续的流动性严重不足，使公司核心电器3C业务的库存商品规模创历史最低值，销售规模急剧下滑，带来了经营业绩的大幅度亏损。其2021年第三季度实现营业收入219.68亿元，同比下降64.82%；第三季度净亏损达41.16亿元。

“现在苏宁易购仍处于困难阶段，但在省市政府、各产业投资人的积极支持下，管理层及全体员工上下齐心，全力推动生产经营的恢复以及零供合作过程中问题的解决，预计四季度环比三季度经营性亏损将较大幅度收窄。”公司在低谷承诺道。

此后，苏宁易购不断推进降本、提效、增收工作，以达成月度的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）转正的目标。

财报曾透露，苏宁易购方面严格精细化管理，大力度推进业务和组织的调整和优化；通过激励体系与内部赋能体系建设提升组织效率和团队产出效率；加快亏损门店的调整及门店降租转租招商等开源节流工作。

这些努力最终体现在数字上，2021年前三季度在销售费用、管理费用、研发费用上分别同比缩减了19.16%、3.67%以及12.97%。

这只是一个开头，前述一系列措施在2022年第四季度及今年第一季度的财报中继续发挥作用。

财报显示，2021年苏宁易购实现营业收入1389.04亿元，四季度商品销售规模环比提升24.39%，其中利润贡献权重最大的家电3C门店可比门店销售收入环比增长21.91%。

公司11月、12月EBITDA（在息税折旧及摊销前利润基础上剔除非经营性现金流因素影响）连续转正，均实现单月盈利。2022年一季度EBITDA继续为正，达2.6亿元，3月单月实现家电3C核心业务盈利。

这意味着苏宁易购零售业务产生现金流的能力正在强力中恢复。而在此期间，苏宁易购已在资金的各个方向上积极自愈。

据公告，苏宁易购一季度经营性现金净流入12.96亿元，并获得增量授信10.5亿元，有效补充了流动性，保障了经营的持续稳定。

此前，3月8日，苏宁易购发布公告称，分别向南京银行、法国巴黎银行(BNP PARIBAS)出售苏宁消费金融36%和3%的股权。交易完成后，苏宁易购将成为苏宁消费金融股东，持有10%股权，而南京银行将成为绝对大股东。根据公告，从此交易金额约为3.69亿元。

对于苏宁易购而言，此次出售苏宁消金股份系进一步减负，盘活资产，让公司流动性继续得到补充，进一步聚焦零售主业。

除此以外，自去年遭遇流动性危机以来，江苏省、南京市政府、战略投资人、头部银企对苏宁易购的发展均提供不同程度的支持，帮助苏宁易购流动性恢复。

去年7月，江苏省市国资引导苏宁易购新一轮战略投资，8月，苏宁易购获得江苏银行、南京银行、建设银行、农业银行、中国银行等银行的百亿级增量授信，进一步支持苏宁易购提升零售服务和供应链能力。

面向2022年发展，苏宁易购透过财报表示，将通过深化银企合作力度、加快资产盘活实现公司流动性进一步改善，持续强化商品供应链，全力加快经营修复，实现全年盈利。

大额减值之后，轻装上阵

“大额减值”是苏宁易购绕不开的话题。

据了解，依照财报编制规则，上市公司普遍会在年底进行一次集中的信用及资产减值压力测试，以评估其应收款、存货、商誉、固定资产及长期股权投资是否在可预期的未来具有充分可靠的可回收性。

当评估结果指向为“否”，公司则需要采取一定措施，计提减值准备等就是其中的一部分，随之而来的一系列账面损失，则会让公司业绩经历暂时的黑暗，但这些举措的目的也是为了将公司引出逆境，开始新的业绩攀登，因而需要对其做出更本质性的理解。

公告显示，2021年苏宁易购应收账款坏账计提损失、商誉及无形资产减值准备以及联营企业的长期股权投资减值和投资损失等，将影响归母净利润减少279.48亿元。

具体来看，对关联方苏宁小店应收账款的预期信用损失29.6亿元；对天天快递物流相关商标及域名等无形资产计提减值准备约21.11亿元，对家乐福中国计提商誉减值准备约15.15亿元。其中，对于天天快递物流业务的运营停止，苏宁易购已经明确提出将充分发挥苏宁物流和苏宁快递的自身比较优势。

股权投资的减值和投资损失方面，对联营公司上海星图金融服务集团净损失份额确认投资损失约40.44亿，联营企业的长期股权投资损失102.85亿元。

上市公司的大额减值素来是市场的关注焦点。在该公告的影响下，朝向苏宁易购的质疑声此起彼伏：一方面，这会在何种程度上影响公司的利润缩减，是否会导致其现金流乃至正常经营受到打击；另一方面，在战略层面，苏宁易购的多元化的投资战略能否延续成功，其核心业务是否应当更加聚焦。

事实上，从行业角度来看，资产减值或是商誉减值已经趋近为一种行业现象，其本身也是为了保证企业长期健康良性的发展，以及引导投资者做出中肯判断，并不单纯是企业的危机信号。

监管层面对此也极为重视。在此视角下，苏宁易购的行为也是顺应了《企业会计准则第8号——资产减值》及证监会《会计监管风险提示第8号——商誉减值》的有关规定，即存在减值迹象时企业应当有计提减值准备。

对苏宁易购本身，大额减值的根本目的是让公司能够在“爬坡”过程中轻装上阵，其背后是对过去积累的不良资产进行一次较为彻底的消化。

作为一家上市公司，苏宁易购的减值决策释放了过去隐藏在表面之下的危机。短期看来必然对其利润表造成“重创”，但长期推断下，公司也摆脱了未来更长周期下的坏账和亏损的潜在风险。这一隐患消除后，对公司后续的生产经营反而产生助推力，后者也得以一定程度上规避尾大不掉的窘态。

此外，严格意义上来说，前述计提各项减值准备、投资损失事项均为非现金项目，这也意味着，即便是短期视角下也不会对苏宁2021年度的现金流产生影响。

外界需要得到一个更清晰的认知，即计提大额减值更像是公司对于沉疴的自查与自愈，是有关公司存亡的一次重大而严谨的决策，与同期的经营情况并无直接关联，对于苏宁易购而言，它则是为了解决问题和根除隐患，再以轻装姿态面向前路的障碍，由此更加专注地聚焦于其核心主营业务：零售。

苏宁易购的新征程

2021年，苏宁易购在面对困境的同时已经在寻求自救的方法。

这一年，苏宁易购进一步聚焦家电3C核心业务，并始终锚定提高核心竞争力和经营效率的目标。

从业务的发展情况来看，据2021年年报数据，零售云、易采云、社交云等增量业务快速发展，其中重点发力下沉市场的零售云全年新开门店2678家，总量达到9178家，并实现单季度GMV规模同比增长27%。

截止2021年底，苏宁易购线下拥有各类门店11281家；线上，天猫苏宁易购旗舰店在四季度实现获利，苏宁易购主站也大幅减少亏损，并有望2022年实现盈利。

这是经营情况的改善，为保证同时开源节流，苏宁易购有关降本增效的努力也在持续推进并出现明显成果。

公告显示，公司2021年全年总费用水平较2020年下降14.35%，四季度费用环比下降30.73%。扣除年度特别计提的相关资产减值准备、投资损失、递延所得税等因素的影响，四季度公司归属于上市公司股东的净利润为亏损12.18亿元，环比大幅减亏。2022年一季度总费用同比下降43.53%，归属于上市公司股东的净利润为亏损10.29亿元，亏损持续收窄。

一切数据都在指向，刮骨疗毒之后，苏宁易购并未向困境妥协。

行业也是困境的影响因素之一。在苏宁易购采取行动的同时，行业并非没有变化。

家电市场红海态势已久，如今已进入存量争夺战。在用户端，消费需求从购买变为替换升级，新兴产品和高端产品渐渐成为消费主流——在苏宁易购面前，这不能够再是业绩攀升的阻碍，而应当成为其浴火重生的炼金石。

2022年，苏宁易购已明确表示要把握市场机会，并确保家电3C核心业务回归盈利轨道是全年的工作主线，同时发力家电消费升级、下沉市场、家电消费的一站式解决方案，发挥苏宁易购在商品、体验、物流配送上的优势能力，快速推进各项工作，全力实现家电3C核心业务全年盈利目标。

具体业务方面，零售云、易采云、社交云三个业务体系仍是重点推动对象。

以零售云为例，它正是苏宁易购在县域消费升级和供给优化浪潮下的顺势而为。据了解，苏宁易购零售云所提供的“家电销售+送装维修+清洗检测+回收换新”等一站式服务，能够通过服务增强门店口碑，通过服务链接更多消费者，通过服务反向拉动销售，“利他”和“效率”会是苏宁易购零售云长期的经营核心。

截至3月底，零售云已成功落地超过11000家店。其中，陕西神木店开业当天，店面销售突破80万，家电家居套购订单占比超20%，中高端产品占比近5成。官方曾表示，从这11000店的经营成果来看，零售云家电、家居融合模式已经跑通，已全面步入高速复制“快车道”。

在零售云达成规模效应之后，这条业务线也可以帮助苏宁易购更加快速在家居、快修两个新赛道获取增量，有助于实现全年盈利目标，在业务线本身和公司层面获取双重收益。

除了具体业务上的目标，苏宁易购还表示，为匹配业务经营调整，2022年将加强组织自驱力建设，完善责权利匹配，强化激励体系建设，进一步对区域终端放权授权，提升战区化组织的灵活性。

同时，公司也将加强1200工程及人才梯队建设，大胆提拔任用优秀年轻干部，对于重点专业性岗位引入更资深的中高层，持续完善公司的能力结构与专业结构，支持战略的有效落地。

供应链方面，苏宁易购表示会与家电家装的品牌商进一步加深合作；在运营上，将朝着专业化内容平台方向发展；服务方面将着重提升以旧换新。

在一步紧跟一步的策略之下，苏宁易购能成功破局吗？还需要时间以验证。

无可置疑的是，苏宁易购对于市场方向和消费趋势的把握，的确顺应了在成本上做减法、在效率上做加法的逻辑，这不仅能够让更多中小零售商受益于数字化零售的红利，也能真正从根基上将苏宁易购自身的财务状况从泥泞中带出。