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多家知名机构集中调研新希望,良好的现金流托稳猪周期

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多家知名机构集中调研新希望,良好的现金流托稳猪周期

对于新希望来说,未来三年,饲料和养猪业务将是公司发展的重心,在业务增长也具备良好的成长空间。

文|每日财报 吕明侠

2021年对国内农牧行业,特别是生猪养殖行业而言是巨变的一年。在产业上,猪价在大幅下跌后长期低位徘徊,叠加饲料原料价格的上涨、非瘟弱毒疫情的蔓延等因素导致养殖成本普遍上升,使全行业出现了广泛且大幅的亏损。

去年,温氏股份归母净利润亏损约134亿元,傲农生物净利润亏损15.2亿元,大北农归母净利润亏损约4.4亿元,正邦科技预计亏损182-197亿元。

作为养猪行业的龙头玩家之一,新希望(000876.SZ)面对外部环境的多重不利,经营上也受到了影响。

5月5日、6日两天,新希望组织了投资者关系交流活动,包括高盛、JP摩根、天风证券等在内的多家知名基金、私募、券商分析师以及其他股东共255人参加了电话会议。管理层坦言整个行业面临的挑战,但也介绍了应对的举措以及积极的变化:不论是组织结构的优化,还是科技赋能的加强,都为公司的可持续发展奠定了基础。

眼下,多元化已经为新希望构筑抵御周期风险的多道防线,其中饲料是基石业务,养猪是成长业务;肉禽、食品业务成为新的潜力增长点。对于新希望来说,未来三年,饲料和养猪业务将是公司发展的重心,在业务增长也具备良好的成长空间。

降本优化抗逆局,饲料基石仍稳固

根据2021年财报,去年新希望营收1262.62亿元,同比增长14.97%;净亏损95.91亿元。次日,新希望又发布了今年一季报,一季度营业收入295.06亿元,同比增0.91%,净利润为-28.79亿元。

简而言之,导致新希望亏损的主因就在于“猪价低、成本高”这两点偏极端的不可抗力。

2021年,新希望出栏生猪997.81万头,较同期增加20%。由于国内生猪产能逐渐恢复,生猪价格较去年同期大幅下降(公司商品猪销售均价同比下降约42%)。同时,因饲料原料价格连续上涨(国内玉米价格创历史新高、豆粕现货价格也大幅上涨)、公司仍有部分外购猪苗育肥出栏、以及公司持续推进种猪更替与优化等因素,使得生猪养殖成本同比明显上升,继而出现亏损。

但《每日财报》发现,逆周期下,新希望发挥了全产业链的优势,在饲料原料采购上,猪产业饲料供应部与总部供应链管理部分工互通,形成总部集采+区域集采的模式。养殖成本在逐步优化,规模与管理优势也在逐渐显现。并且,新希望主动调整发展节奏,停止外购、优化产能。

另外,依然要看到的是,新希望在国内饲料行业多年保持规模第一,2021年公司内外销饲料销量合计达2824万吨,约占全国总量的10%;实现营收708.17亿元,同比增加191.71亿元,增幅为37.12%。饲料业务营收占总收入56.09%,仍是新希望的基石产业。

值得注意的是,饲料方面公司去年还逐步增加了毛利率较高的特水料种占比,实现特水料全年销量增长45%,在水产料中的销量占比达33%。

组织架构优化,科技赋能成效显著

科技赋能是保持一个企业持续活力的重要保证,农牧业则更甚。作为一家深耕农牧数十年的公司,新希望现已从饲料、育种、养殖、屠宰到食品深加工、下游销售渠道及品牌实现了完整清晰的布局链条。

近年,公司积极探索和构建“数智养殖”全产业链体系,在各个环节通过数字化促进养殖效率提升与成本降低。

去年,公司大力推动了计划运营管控系统的建设,从三大部分对养殖环节进行管理:养殖现场部分(主要包括养殖任务、环控管理、视频监控、巡场管理等),猪场管理部分(异常报警、任务提醒、饲料管理、药品管理、死淘合规等),以及公司管控部分(实时监控预警、全程追溯、计划管理、数据分析、绩效考核等)。

通过对养殖过程中的动态管控,可以实现猪只的精准定位和各生产环节标准的统一。从2021年中上线试点以来,该系统已经完成了生产母猪相关环节的试运行,覆盖了运营种猪场的1/3,并计划于2022年5月份完成全部种猪场线的推广覆盖。后续,公司将逐步面向仔猪、育肥猪等环节进行系统开发与测试,并在测试稳定后向其他单元推广。

令养殖业头疼的非瘟防控,新希望做了迭代升级,可以做到快速精准地检测全群,淘汰不良,快速复产,不需要像过去大范围的静默生产。

未来,新希望表示,还将以关键设备智能化、全业务场景数据化、全数据在线可视化、全过程管理主动化的“三全四化”为目标,大力开展信息化建设。

另外,新希望还进行了组织架构调整,保持机体活力。执行董事长兼总裁张明贵称,公司将原来6个纵队调整4个纵队以及育种事业部,共5大经营单元,区域划分更明确,更有利于养猪。同时在总部层面,加强中台体系建设,加强业务的标准化管理以及优化,提升专业管理能力。

对于新希望来说,未来的养猪板块不再是简单的靠市场和行情驱动,而是向生产、成本要效应,这是养猪板块运营思路的根本转变。新的转变,将减缓猪周期低谷带来的冲击。

食品业务快发展,渐成新赢利点

凭借产业链优势,新希望的食品业务,正在成为新的盈利增长点。

2021年,新希望食品业务收入达90.4亿元,同比增加2.21%;盈利1.3亿,同比增长60%。期间公司销售猪肉产品29.41万吨,增幅为41.58%;销售各类深加工肉制品和预制菜25.35万吨,增幅为16.93%。

在B端,公司基于市场需求与猪肉原料优势,坚持大单品策略,继续深耕火锅、烧烤、团餐赛道,在C端从深耕西南到多区发展,提升“美好”品牌影响力,夯实“酥炸第一品牌”的消费者心智地位。其中,小酥肉延续火爆势头,全年销售收入接近10亿元,并为新希望其他产品带来了更大的拓展机会。

还必须要提及的是,新希望禽产业实现营业收入182.29亿元,虽然略有下降,但禽产业去年更深入了向下游食品端延伸的步伐,在生食、熟食、禽副产品方面,各打造了一个亿元单品,分别是黄金鸭掌、轻食健身鸡肉系列和鸭肠。

其中,黄金鸭掌已达到50%以上的市占率,而轻食健身鸡肉则主要面向下游第三方品牌做代工;禽副产品中鸭肠从2021年起全面改为公司自加工。此外,公司白羽肉禽的重客开发也取得进展,全年重客销量合计突破10万余吨。

现金流托稳猪周期,券商给予买入评级

在这次交流会上,新希望针对市场对资产减值的担忧,表示一季度计提准备余额总体没有太大变化,对一季度利润影响不大。至于针对负债方面,新希望也坦言整个行业负债率上升都很快,但公司现金流良好,有能力应对高负债率。

有两个原因,一是公司主营业务在2021年年底经营性现金流达到5亿,对现金流的调控能力也很强。例如饲料原料应付账款天数控制在15天以内。公司目前有200亿存货,有接近100亿饲料成品及原料,变现能力很强。

二是新希望去年底完成了81.5亿可转债融资。此外,国家和农村农业部对行业由于猪周期持有高负债表示理解和支持。公司有息负债中70%为中长期负债,其中超过60%为五年以上负债,能够覆盖猪周期。

如今,身处猪周期产能出清缓慢的大背景,新希望于内:一边提升管理效率、控制成本,另一边多元化增长也取得了加速发展的势头。于外:就生猪期货价格来看,已经一举跳空走出了底部震荡区间,所以相信随着猪价的上升走势趋稳,新希望能在接下来的业绩中,取得不错的表现。

对于猪价,开源证券认为,待供需错配切换后,加上通胀的助推,猪价将会抬升。

其实,也正是由于猪价上涨预期的存在,有很多“聪明资金”愿意押注未来成长。近期国海证券、国信证券都发布了研究报告,给予了增持和买入的评级。

近期,新希望还公布了新一轮的股权激励计划,覆盖2500多名骨干员工,按2022年4月29日收盘价每股14.03元计算,总市值超11.6亿元。这是公司史上推出的最大一次股权激励计划,此举有望在低谷期锁定核心团队、激励优秀骨干员工,为未来周期上行阶段积蓄更多力量。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

新希望

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多家知名机构集中调研新希望,良好的现金流托稳猪周期

对于新希望来说,未来三年,饲料和养猪业务将是公司发展的重心,在业务增长也具备良好的成长空间。

文|每日财报 吕明侠

2021年对国内农牧行业,特别是生猪养殖行业而言是巨变的一年。在产业上,猪价在大幅下跌后长期低位徘徊,叠加饲料原料价格的上涨、非瘟弱毒疫情的蔓延等因素导致养殖成本普遍上升,使全行业出现了广泛且大幅的亏损。

去年,温氏股份归母净利润亏损约134亿元,傲农生物净利润亏损15.2亿元,大北农归母净利润亏损约4.4亿元,正邦科技预计亏损182-197亿元。

作为养猪行业的龙头玩家之一,新希望(000876.SZ)面对外部环境的多重不利,经营上也受到了影响。

5月5日、6日两天,新希望组织了投资者关系交流活动,包括高盛、JP摩根、天风证券等在内的多家知名基金、私募、券商分析师以及其他股东共255人参加了电话会议。管理层坦言整个行业面临的挑战,但也介绍了应对的举措以及积极的变化:不论是组织结构的优化,还是科技赋能的加强,都为公司的可持续发展奠定了基础。

眼下,多元化已经为新希望构筑抵御周期风险的多道防线,其中饲料是基石业务,养猪是成长业务;肉禽、食品业务成为新的潜力增长点。对于新希望来说,未来三年,饲料和养猪业务将是公司发展的重心,在业务增长也具备良好的成长空间。

降本优化抗逆局,饲料基石仍稳固

根据2021年财报,去年新希望营收1262.62亿元,同比增长14.97%;净亏损95.91亿元。次日,新希望又发布了今年一季报,一季度营业收入295.06亿元,同比增0.91%,净利润为-28.79亿元。

简而言之,导致新希望亏损的主因就在于“猪价低、成本高”这两点偏极端的不可抗力。

2021年,新希望出栏生猪997.81万头,较同期增加20%。由于国内生猪产能逐渐恢复,生猪价格较去年同期大幅下降(公司商品猪销售均价同比下降约42%)。同时,因饲料原料价格连续上涨(国内玉米价格创历史新高、豆粕现货价格也大幅上涨)、公司仍有部分外购猪苗育肥出栏、以及公司持续推进种猪更替与优化等因素,使得生猪养殖成本同比明显上升,继而出现亏损。

但《每日财报》发现,逆周期下,新希望发挥了全产业链的优势,在饲料原料采购上,猪产业饲料供应部与总部供应链管理部分工互通,形成总部集采+区域集采的模式。养殖成本在逐步优化,规模与管理优势也在逐渐显现。并且,新希望主动调整发展节奏,停止外购、优化产能。

另外,依然要看到的是,新希望在国内饲料行业多年保持规模第一,2021年公司内外销饲料销量合计达2824万吨,约占全国总量的10%;实现营收708.17亿元,同比增加191.71亿元,增幅为37.12%。饲料业务营收占总收入56.09%,仍是新希望的基石产业。

值得注意的是,饲料方面公司去年还逐步增加了毛利率较高的特水料种占比,实现特水料全年销量增长45%,在水产料中的销量占比达33%。

组织架构优化,科技赋能成效显著

科技赋能是保持一个企业持续活力的重要保证,农牧业则更甚。作为一家深耕农牧数十年的公司,新希望现已从饲料、育种、养殖、屠宰到食品深加工、下游销售渠道及品牌实现了完整清晰的布局链条。

近年,公司积极探索和构建“数智养殖”全产业链体系,在各个环节通过数字化促进养殖效率提升与成本降低。

去年,公司大力推动了计划运营管控系统的建设,从三大部分对养殖环节进行管理:养殖现场部分(主要包括养殖任务、环控管理、视频监控、巡场管理等),猪场管理部分(异常报警、任务提醒、饲料管理、药品管理、死淘合规等),以及公司管控部分(实时监控预警、全程追溯、计划管理、数据分析、绩效考核等)。

通过对养殖过程中的动态管控,可以实现猪只的精准定位和各生产环节标准的统一。从2021年中上线试点以来,该系统已经完成了生产母猪相关环节的试运行,覆盖了运营种猪场的1/3,并计划于2022年5月份完成全部种猪场线的推广覆盖。后续,公司将逐步面向仔猪、育肥猪等环节进行系统开发与测试,并在测试稳定后向其他单元推广。

令养殖业头疼的非瘟防控,新希望做了迭代升级,可以做到快速精准地检测全群,淘汰不良,快速复产,不需要像过去大范围的静默生产。

未来,新希望表示,还将以关键设备智能化、全业务场景数据化、全数据在线可视化、全过程管理主动化的“三全四化”为目标,大力开展信息化建设。

另外,新希望还进行了组织架构调整,保持机体活力。执行董事长兼总裁张明贵称,公司将原来6个纵队调整4个纵队以及育种事业部,共5大经营单元,区域划分更明确,更有利于养猪。同时在总部层面,加强中台体系建设,加强业务的标准化管理以及优化,提升专业管理能力。

对于新希望来说,未来的养猪板块不再是简单的靠市场和行情驱动,而是向生产、成本要效应,这是养猪板块运营思路的根本转变。新的转变,将减缓猪周期低谷带来的冲击。

食品业务快发展,渐成新赢利点

凭借产业链优势,新希望的食品业务,正在成为新的盈利增长点。

2021年,新希望食品业务收入达90.4亿元,同比增加2.21%;盈利1.3亿,同比增长60%。期间公司销售猪肉产品29.41万吨,增幅为41.58%;销售各类深加工肉制品和预制菜25.35万吨,增幅为16.93%。

在B端,公司基于市场需求与猪肉原料优势,坚持大单品策略,继续深耕火锅、烧烤、团餐赛道,在C端从深耕西南到多区发展,提升“美好”品牌影响力,夯实“酥炸第一品牌”的消费者心智地位。其中,小酥肉延续火爆势头,全年销售收入接近10亿元,并为新希望其他产品带来了更大的拓展机会。

还必须要提及的是,新希望禽产业实现营业收入182.29亿元,虽然略有下降,但禽产业去年更深入了向下游食品端延伸的步伐,在生食、熟食、禽副产品方面,各打造了一个亿元单品,分别是黄金鸭掌、轻食健身鸡肉系列和鸭肠。

其中,黄金鸭掌已达到50%以上的市占率,而轻食健身鸡肉则主要面向下游第三方品牌做代工;禽副产品中鸭肠从2021年起全面改为公司自加工。此外,公司白羽肉禽的重客开发也取得进展,全年重客销量合计突破10万余吨。

现金流托稳猪周期,券商给予买入评级

在这次交流会上,新希望针对市场对资产减值的担忧,表示一季度计提准备余额总体没有太大变化,对一季度利润影响不大。至于针对负债方面,新希望也坦言整个行业负债率上升都很快,但公司现金流良好,有能力应对高负债率。

有两个原因,一是公司主营业务在2021年年底经营性现金流达到5亿,对现金流的调控能力也很强。例如饲料原料应付账款天数控制在15天以内。公司目前有200亿存货,有接近100亿饲料成品及原料,变现能力很强。

二是新希望去年底完成了81.5亿可转债融资。此外,国家和农村农业部对行业由于猪周期持有高负债表示理解和支持。公司有息负债中70%为中长期负债,其中超过60%为五年以上负债,能够覆盖猪周期。

如今,身处猪周期产能出清缓慢的大背景,新希望于内:一边提升管理效率、控制成本,另一边多元化增长也取得了加速发展的势头。于外:就生猪期货价格来看,已经一举跳空走出了底部震荡区间,所以相信随着猪价的上升走势趋稳,新希望能在接下来的业绩中,取得不错的表现。

对于猪价,开源证券认为,待供需错配切换后,加上通胀的助推,猪价将会抬升。

其实,也正是由于猪价上涨预期的存在,有很多“聪明资金”愿意押注未来成长。近期国海证券、国信证券都发布了研究报告,给予了增持和买入的评级。

近期,新希望还公布了新一轮的股权激励计划,覆盖2500多名骨干员工,按2022年4月29日收盘价每股14.03元计算,总市值超11.6亿元。这是公司史上推出的最大一次股权激励计划,此举有望在低谷期锁定核心团队、激励优秀骨干员工,为未来周期上行阶段积蓄更多力量。

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