文｜翠鸟资本

近日，《中国好声音》之父灿星文化再度冲击港交所，不过这次换了个壳，这次上市公司的主体变更为重组之后的星空华文控股有限公司（以下简称“星空华文”）。

曾经因是否具备可持续盈利能力而备受质疑的星空华文，披上华丽外衣，能否走出一条“赚钱”的康庄大道呢？2021年公司可是亏损了3亿多。二战A股失败之后转战港股，星空华文又为何急于上市？

还是那个做综艺的

星空华文再次在港股递交了招股书，这是继2021年11月招股书失效之后再次递表。此次IPO的联席保荐人为中金公司和中信建投国际。

为了这次赴港上市，星空华文也是做足了准备，2021年8月，灿星文化与星空华文传媒电影完成重组，并改名为星空华文。

从招股书中可以看出，合并之后的星空华文的主营业务相比以前丰富了不少，主要包括综艺节目IP运营及授权、音乐IP运营及授权、电影及剧集IP运营及授权和其他IP相关业务。

这也可以说，是在“面子”上改善了此前灿星文化对单一节目系列依赖较大的情况，依赖于《中国新歌声》、《中国好声音》系列作品，此前披露的招股书显示，2017年、2018年及2019年，《中国新歌声》、《中国好声音》节目制作收入占总收入的比例分别为 32.33%、32.96%及 26.67%。

但撕掉华丽的外衣，这次冲击上市的星空华文的“里子”还是灿星文化。

招股书显示，在四大主营业务板块中，占收入百分比最高的仍是综艺节目IP运营及授权，2019年、2020年和2021年该部分收入分别为13.41亿元、10.9亿元和8.8亿元，分别占总收入的比重为74.2%、69.9%和78%，综艺节目正是灿星文化的拿手好戏，

大多数的IP都具有生命周期，走向衰落会是大部分IP的最终宿命，曾经红极一时的《中国好声音》已进入第十年，如今也已成为明日黄花，持续打造爆款IP的能力或许才是灿星决心去港股试一试的核心，但值得注意的是，近三年来，星空华文综艺节目IP运营及授权的收入呈现下降趋势。

错过了最好的时候

“灿星还是有制作能力的，不只好声音系列，《这！就是街舞》、《蒙面唱将》等内容都不错，但上市，灿星错过了最好的时候”，业内人士不禁感慨。

其实早在2015年，彼时的影视公司和游戏公司迎来了借壳上市狂潮，超高溢价也司空见惯，当年9月，上市公司浙富控股斥资3亿元收购了灿星文化6.0698%的股权，灿星文化的估值近50亿元。

在此次重组“携手”冲击港股之前，灿星已经两度冲击A股上市了。2018年、2020年，灿星文化先后两次提交招股书，2020年5月，灿星文化拟登陆创业板，募资金额为15亿元。

为何如此执着于上市？

抛开灿星文化是否需要给一级市场的股东——如浙富控股和阿里创投等股东一个交代不说，就灿星文化自身的发展来说，此前收购梦响强音100%股权产生的19.68亿元的商誉需要消化，在一定程度上会吞噬利润，另外，由于在产业链上的话语权没有那么强，应收账款高企，如果收不回来，这仍然会进一步吞噬利润。

无论是过去的灿星文化还是现在的星空华文，对于钱的渴求都显性存在着。

此前，公司曾表示，部分客户主要系国内主要电视台及视频网站，而目前，前些年大开大合的爱奇艺已经在经历过一轮大裁员之后逐渐沉寂，腾讯和优酷等视频平台也都在瘦身控费，这对于节目制作公司来说，并不是一个好消息。“金主爸爸”钱少了，公司的坏账风险会更大，前期的制作费用也会更少，加之制作行业本身的竞争加剧，在一定程度上，销售费用的占比会提高。

这也体现在了星空华文的招股书中。

2019年、2020年和2021年，星空华文的收入分别为18.07亿元、15.6亿元和11.27亿元，呈下行趋势，净利润分别为3.8亿元、-2780万元、-3.52亿元。公司销售费用分别为11.02亿元、9.73亿元和8.52亿元，销售费用占收入的比例分别为61%、62.3%和75.7%，占比呈不断上涨趋势，销售费用也主要用在了综艺节目IP运营及授权板块。

截至2021年12月31日，星空华文的现金及银行结余为5.47亿元，流动负债为4.71亿元，在疫情冲击下，节目制作进程受到了一定冲击，星空华文只有继续上市成功，才能拿钱解渴。