正在阅读:

入主科陆电子,美的左手送钱,右手拿刀?

扫一扫下载界面新闻APP

入主科陆电子,美的左手送钱,右手拿刀?

美的收缩业务战线,并不影响其在资本市场出招,科陆电子成为新“猎物”。美的赋能科陆电子后,对其全面改造将是应有之义。

文|研客

5月25日,科陆电子(002121)再次封住涨停,这自然和美的集团(000333)将入主有关。

根据科陆电子公告,实际控制人深圳市资本运营集团与美的签署协议,拟将其所持8.95%股权对应表决权委托给美的。双方约定等额股份以6.64元/股转让,作价约8.37亿元。

同时,科陆电子拟以3.28元/股价格向美的非公开发行A股股票,募资总额不超过13.86亿元,将全部用于偿还有息负债。

科陆电子原本是国企,将摇身变民企。发行完成后,深圳资本集团持股将会降至11.78%,美的拥有科陆电子29.96%表决权,成为新控股股东。

经过两个一字涨停,科陆电子股价为4.99元。考虑到深圳资本集团股权转让价为6.64元/股 ,科陆电子或还有三个涨停的动力。

公司最新市值70亿元,若股价涨至7元左右,市值近100亿元,这会是什么估值水平?

科陆电气若以百亿元市值对应去年32亿元营收,市销率约3.1倍左右。此外科陆电子所在的万得“电气部件与设备”共计200多家公司。以2021年报对应上个交易日(5月24日)收盘市值,去掉市销率20倍以上的公司,市销率平均值3.8倍,中值2.8倍,科陆电子估值将高于行业整体水平。

虽处在智能电网、储能等热门赛道,科陆电子近年业绩却非常疲软。2017年,公司收入43.76亿元,为巅峰期;随后四年,公司收入持续在40亿元以下,2021年收入约32亿元,和4年前相比下滑27%。

2018年、2019年连续2年巨亏,亏损额分别为12.2亿元、23.76亿元,被“戴帽”。2020年科陆电子虽然扭亏为盈,但2021年再度亏损,净利润约-6.65亿元,今年一季度亏4700万元;累计未分配利润变为-27.57亿元。

2021年,公司智能电网收入24.51亿元,能源管理及服务收入3.14亿元,储能收入2.33亿元,还有房地产收入1.45亿元;硬件系统收入0.51亿元。

从毛利贡献看,智能电网、综合能源管理服务、储能、房地产、硬件板块毛利率分别为28.35%、17%、37.2%、38.6%、65.5%,全面下滑。

不过去年综合毛利率接近29%,超过美的2021年的综合毛利率(22.48%);明明一手好牌,为何还砸在手里了呢?

首先是,公司费率维持在高位,去年销售、管理、研发、财务费用合计11.22亿元,费率35%左右,高于29%的毛利率,想要盈利只能指望非经常性损益了。

然而,2021年,科陆电子资产减值和信用减值分别1.28亿元、2.03亿元,合计3.21亿元,最终将公司再次推向亏损深渊中。

这不是公司首次进行大额减值计提,2019年累计减值16.77亿元,2020年减值6.45亿元,连续三年减值合计26.43亿元,是目前累计亏损27.6亿元最大“元凶”。

一直深陷亏损泥潭中,美的集团如何拯救科陆电子?

持续亏损下,科陆电子资金紧绷。截至一季度末,公司流动资产35.5亿元,和流动负债64.5亿元相比,有29亿元资金缺口。短期借款26.8亿元,加上一年内到期的非流动负债6.7亿元,合计大约33.5亿元,但公司货币资金仅有8.03亿元,缺口超过25亿元。

因此,科陆电子向美的完成定增募资大约14亿元,偿还债务,只能暂时缓解资金紧绷情况,未能解决根本问题。美的入主后,即便后续再增发则需要公司有拿得出手的业绩作为支撑才可以,否则就是大股东一直注资。

美的表示,将利用其遍布全球的研发制造网络与销售渠道网络、高效卓越的企业管理理念以及强大的数字化能力,在应用场景、渠道资源、技术合作及经营管理等多方面与科陆电子推进协同发展,提升科陆电子资产规模及盈利能力。

从产销量看,科陆电子去年生产量(台/套)下滑17%,销量下滑3.3%,虽然库存也下滑50%,但还是维持在105万台套高位。

借助美的销售网络,提升科陆电子资产规模这在理论上是可行的。美的去年总3434亿元,科陆电子32亿元营收只是美的营收一个小零头,同理可搭乘美的海外销售网络顺风车。

但双方完成整合或许是下半年,看效果还要等到明年,科陆电子业绩改善还需时日。

盈利能力还有一个非常重要的方面就是成本管控。2021年,美的销售、管理、研发和财务四大费用465亿元,对应3434亿元营收,总费率13.5%,远远低于科陆电子35%总费率。

科陆电子在成本管控将进入“美的节奏”,减员或将提上日程。2021年末,科陆电子员工总数3200余人,技术1350人、生产1033人、销售432人排前三;技术人员是否要保持这么高的规模;美的销售网络做支撑,科陆电子的销售人员也有优化空间。

就连美的最近也在做业务收缩;那么通过“高效卓越的企业管理理念”提升科陆电子盈利能力,则对科陆电子的全面改造,美的左手送钱,右手拿刀准备动手术,已经不言而喻。毕竟新生总是伴随着阵痛。

美的此番入主代价22亿元,将科陆电子作为能源管理上的主要平台,未来业务整合、相关资产置入也留有想象空间,标的值得关注。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。

评论

暂无评论哦,快来评价一下吧!

下载界面新闻

微信公众号

微博

入主科陆电子,美的左手送钱,右手拿刀?

美的收缩业务战线,并不影响其在资本市场出招,科陆电子成为新“猎物”。美的赋能科陆电子后,对其全面改造将是应有之义。

文|研客

5月25日,科陆电子(002121)再次封住涨停,这自然和美的集团(000333)将入主有关。

根据科陆电子公告,实际控制人深圳市资本运营集团与美的签署协议,拟将其所持8.95%股权对应表决权委托给美的。双方约定等额股份以6.64元/股转让,作价约8.37亿元。

同时,科陆电子拟以3.28元/股价格向美的非公开发行A股股票,募资总额不超过13.86亿元,将全部用于偿还有息负债。

科陆电子原本是国企,将摇身变民企。发行完成后,深圳资本集团持股将会降至11.78%,美的拥有科陆电子29.96%表决权,成为新控股股东。

经过两个一字涨停,科陆电子股价为4.99元。考虑到深圳资本集团股权转让价为6.64元/股 ,科陆电子或还有三个涨停的动力。

公司最新市值70亿元,若股价涨至7元左右,市值近100亿元,这会是什么估值水平?

科陆电气若以百亿元市值对应去年32亿元营收,市销率约3.1倍左右。此外科陆电子所在的万得“电气部件与设备”共计200多家公司。以2021年报对应上个交易日(5月24日)收盘市值,去掉市销率20倍以上的公司,市销率平均值3.8倍,中值2.8倍,科陆电子估值将高于行业整体水平。

虽处在智能电网、储能等热门赛道,科陆电子近年业绩却非常疲软。2017年,公司收入43.76亿元,为巅峰期;随后四年,公司收入持续在40亿元以下,2021年收入约32亿元,和4年前相比下滑27%。

2018年、2019年连续2年巨亏,亏损额分别为12.2亿元、23.76亿元,被“戴帽”。2020年科陆电子虽然扭亏为盈,但2021年再度亏损,净利润约-6.65亿元,今年一季度亏4700万元;累计未分配利润变为-27.57亿元。

2021年,公司智能电网收入24.51亿元,能源管理及服务收入3.14亿元,储能收入2.33亿元,还有房地产收入1.45亿元;硬件系统收入0.51亿元。

从毛利贡献看,智能电网、综合能源管理服务、储能、房地产、硬件板块毛利率分别为28.35%、17%、37.2%、38.6%、65.5%,全面下滑。

不过去年综合毛利率接近29%,超过美的2021年的综合毛利率(22.48%);明明一手好牌,为何还砸在手里了呢?

首先是,公司费率维持在高位,去年销售、管理、研发、财务费用合计11.22亿元,费率35%左右,高于29%的毛利率,想要盈利只能指望非经常性损益了。

然而,2021年,科陆电子资产减值和信用减值分别1.28亿元、2.03亿元,合计3.21亿元,最终将公司再次推向亏损深渊中。

这不是公司首次进行大额减值计提,2019年累计减值16.77亿元,2020年减值6.45亿元,连续三年减值合计26.43亿元,是目前累计亏损27.6亿元最大“元凶”。

一直深陷亏损泥潭中,美的集团如何拯救科陆电子?

持续亏损下,科陆电子资金紧绷。截至一季度末,公司流动资产35.5亿元,和流动负债64.5亿元相比,有29亿元资金缺口。短期借款26.8亿元,加上一年内到期的非流动负债6.7亿元,合计大约33.5亿元,但公司货币资金仅有8.03亿元,缺口超过25亿元。

因此,科陆电子向美的完成定增募资大约14亿元,偿还债务,只能暂时缓解资金紧绷情况,未能解决根本问题。美的入主后,即便后续再增发则需要公司有拿得出手的业绩作为支撑才可以,否则就是大股东一直注资。

美的表示,将利用其遍布全球的研发制造网络与销售渠道网络、高效卓越的企业管理理念以及强大的数字化能力,在应用场景、渠道资源、技术合作及经营管理等多方面与科陆电子推进协同发展,提升科陆电子资产规模及盈利能力。

从产销量看,科陆电子去年生产量(台/套)下滑17%,销量下滑3.3%,虽然库存也下滑50%,但还是维持在105万台套高位。

借助美的销售网络,提升科陆电子资产规模这在理论上是可行的。美的去年总3434亿元,科陆电子32亿元营收只是美的营收一个小零头,同理可搭乘美的海外销售网络顺风车。

但双方完成整合或许是下半年,看效果还要等到明年,科陆电子业绩改善还需时日。

盈利能力还有一个非常重要的方面就是成本管控。2021年,美的销售、管理、研发和财务四大费用465亿元,对应3434亿元营收,总费率13.5%,远远低于科陆电子35%总费率。

科陆电子在成本管控将进入“美的节奏”,减员或将提上日程。2021年末,科陆电子员工总数3200余人,技术1350人、生产1033人、销售432人排前三;技术人员是否要保持这么高的规模;美的销售网络做支撑,科陆电子的销售人员也有优化空间。

就连美的最近也在做业务收缩;那么通过“高效卓越的企业管理理念”提升科陆电子盈利能力,则对科陆电子的全面改造,美的左手送钱,右手拿刀准备动手术,已经不言而喻。毕竟新生总是伴随着阵痛。

美的此番入主代价22亿元,将科陆电子作为能源管理上的主要平台,未来业务整合、相关资产置入也留有想象空间,标的值得关注。

本文为转载内容,授权事宜请联系原著作权人。