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编辑 | 陈菲遐
近日，深圳市中航比特通信技术股份有限公司（以下简称“比特技术”）向上交所递交了科创板上市申请。
比特技术成立于2002年，主要从事军用通信设备的研发、生产和销售，其产品可分为网络通信类、音视频指挥调度类和通信设备备件。仔细翻看招股书可以发现，这家公司销售高度依赖大客户，采购端则频频向竞争对手下单。此外，公司的毛利率和应收账款周转率一路下滑，这样的生意如何持续？
严重依赖客户
过去三年，比特技术规模增长较快2019年、2020年和2021年收入分别为1.17亿元、2.28亿元和3.57亿元，同期归母净利润分别为1246万元、5836万元和9359万元。
与此同时，比特技术产品结构也有显著变化，最大收入来源从音视频指挥调度类产品变为网络通信类产品。2019年至2021年期间，网络通信类产品占收入比例从39.7%上升至76%，音视频指挥调度类产品占收入比例则由 45.1%下降至17.5%。
比特技术业务结构的变化主要源于网络通信类中智能分组传输产品由小批量试制进入批产阶段，2019年、2020年和2021年，该产品收入贡献分别为487万元、3240万元和24885.6万元，占收入比例分别达到4.16%、14.21%和69.65%。
招股书显示，智能分组传输（SPTN）设备是比特技术参与某型号国防重点项目的重要技术成果。该设备集合软件定义网络（SDN）等技术，实现网络业务的全局智能选路、有线无线网络融合、快速保护、自愈组网，为各种业务数据提供分等级的路径优化和通信保障，最终实现对整个通信网络的态势管理和策略筹划。
根据中国航天科技集团下属某研究所出具的专业意见：“智能分组传输设备是军用装备首次采用的新体制，也是首次批量应用部署于军方重大项目中，技术水平在国内处于领先地位”。
智能分组传输设备在民用和政务市场早有应用。华为2014年就和中国移动完成了全球首个SPTN SDN部署。比特技术三名核心技术人员中，两名有华为和中兴通讯的背景。从这个角度看，比特技术所掌握的智能分组传输技术其实是针对军工应用的改进和定制开发。
但从智能分组传输设备的推广情况看，比特技术高度依赖于大客户。2021年，公司有67.84%的收入来自于航天科技B3单位，该单位也是前五大客户中唯一采购智能分组传输设备的公司。
是供应商，也是竞争对手
在采购端，也有两家与比特技术关系微妙的企业。
根据公司披露的历年前五大供应商，2019年和2020年，比特技术向北京飞讯数码科技有限公司（以下简称“飞讯数码”）分别采购630万元和1631.45万元的辅助软件；2021年，比特技术还向中国电科三十四所（以下简称“三十四所”）采购3031万元的光缆监测板模块。
之所以关系微妙，是因为比特技术还在招股书中指出，飞讯数码和三十四所这两家供应商，分别是公司在音视频指挥调度类设备和网络通信类设备领域的竞争对手。
飞讯数码为东土科技（300353.SZ）旗下军工业务平台，主要产品为指挥调度系统和视频勤务系统。
对于又是供应商又是竞争对手这一情况，比特技术解释称：“比特技术与飞讯数码均为某军种车载音视频通信项目合格供应单位，其中，比特技术作为中国电科 A1 单位的配套供应单位，负责某型号车载音视频通信系统的供应；飞讯数码作为中国电科 A4 单位的配套供应单位，负责另一型号车载音视频通信系统的供应。为充分发挥双方在音视频通信领域的技术优势、提高总体单位科研生产效率以及保持标准统一性，双方形成互相采购和销售关系”。
对于飞讯数码，比特技术缺乏议价能力。截至2021年底，公司对飞讯数码预付款项达到1012.52万元，占预付款项余额的比例高达72.15%。而在公司应付账款前五名，并没有见到飞讯数码的身影。
与飞讯数码类似，三十四所也同样是比特技术的供应商和竞争对手。三十四所是我国最早成立并专业从事军事光通信系统、整机以及相关组件和模块的研究、开发、生产和服务的专业化研究所，是国防科技工业核心单位。
比特技术在招股书中并未说明缘何向竞争对手三十四所采购光缆监测板模块。光缆监测板模块是智能分组传输设备中的关键零部件，比特技术是否在关键零部件上依赖于竞争对手是一个需要回答的问题。
音视频业务面临激烈竞争
过去三年，比特技术毛利率整体呈现下降态势，2019年至2021年，公司毛利率分别为64.22%、58.22%以及54.42%。其中，音视频指挥调度业务的毛利率严重下滑，从2019年的63.46%下降至2021年的30.96%。这表明在该领域，公司面临十分恶劣的竞争态势。
从招股书中公布的音视频项目订单情况看，比特技术音视频项目M7的研制订单的毛利率仅为10.91%，考虑到研发人员的投入，这样的订单基本无利可图。
此外，比特技术应收账款周转率也下滑较为严重，2019年、2020年和2021年分别为5.11、4.35和3.15。
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