作者：缪凌云

7月13日晚，神州优车（838006.OC）挂牌申请获得批准，转让方式为做市转让，做市商为中国国际金融、东吴证券、广发证券、申万宏源、财达证券以及中信证券六家。

作为冲击资本市场的“专车第一股”，神州优车的挂牌之路多少有些波折，曾被律师实名举报，也受到股转系统的多次问询，最终“守得云开见月明”。

上图信息来自Wind

对此，网信证券投行部执行总经理高鹏鹤向野马财经表示，股转系统通过神州优车挂牌申请，符合新三板在多层次资本市场体系的定位，表现了新三板欢迎创新商业模式的企业挂牌，同时，将这些企业留在国内资本市场也是可喜可贺的现象。

营收状况成为焦点

自申请挂牌以来，“严重亏损”一直是神州优车饱受质疑的地方，根据《公开转让说明书》显示，2015年神州专车业务亏损高达37.26亿元人民币。

吴学益律师曾质疑神州专业业务的“B2C”模式为“伪共享经济”，并分析称神州优车的模式绝非分享经济的轻资产模式，而是重资产模式，重资产每次规模增长，成本就要同比例增加。股转系统也对神州优车的盈利状况进行了问询。

对于盈利问题，神州优车董事长陆正耀曾表示，如果除去此前“充100返100”造成的亏损，公司在2016年3月已经实现盈利，预计到今年第三季度将会全面盈利。而在对股转系统的回复中，神州优车也披露了2016年第一季度营收状况。

数据显示，神州专车2016年第一季度单均成本下降至65.11元，同比降低51.78%，单均净收入与单均成本正渐趋接近；从日均单量来看，2016年一季度，日均单量为26.03万单，同比增长近6倍。

且从行业对比来看，由于并非上市公司，无法准确得知神州专车竞争对手滴滴等公司的客单数据，不过“烧钱”应该是目前行业常态，优步首席执行官特拉维斯·卡兰尼克就曾在2月明确表示，在中国市场每年亏损超过10亿美元。

就“亏损为何能够迅速收窄”问题，野马财经与神州优车取得了联系，神州优车表示，刚刚通过挂牌，目前不方便接受采访；野马财经亦联系了吴学益律师，截至发稿前暂未获得回应。

野马财经新三板研究中心分析，一方面，行业已经初步渡过了跑马圈地的烧钱扩张阶段，市场逐步走向成熟的同时，刚性需求开始释放；另一方面，第三方机构数据显示，主打安全、舒适概念的神州专车在用户粘性方面的确有着一定优势。

上图为易观智库数据

不过，用户的忠诚度能否真正抵得过补贴的诱惑，神州优车利润状况的改善是否可持续，还有待市场的进一步检验。

新三板与“神州优车”的双向选择

《公开转让书》显示，根据2016年5月20日神州优车第三次增资时，每股48.82元人民币价格，共计756341266股计算，其估值为369.24亿元人民币。倘若正式挂牌后，市值不低于此数据，神州优车将成为仅次于九鼎集团（430719.OC）的第二大企业。

作为“专车第一股”，神州优车的挂牌无先例可循，而与之相近的企业汽车电商易车（BITA.N）、汽车之家（ATHM.N）选择了美股，广汇汽车（600297.SH）选择A股，为何神州优车要选择新三板呢？

陆 正耀曾在神州专车新闻发布会表示，一方面，神州专车本身是在国内的业务，未来的投资者和客户之间有了一个高度的贴合性，也就是说如果在国内挂牌，会形成一 个非常良性的互动；另一方面，国家一系列的改革策略、改革政策推动整个资本市场不断的开放、不断的发展，符合神州优车整个股东的利益。

当然，作为一个新兴行业，神州优车与资本市场的选择也是双向的。

在神州优车申请挂牌之际，中银律师事务所高级合伙人闫鹏和律师向野马财经分析，对于神州优车来说，真正需要担心的是经营资质和行业监管政策问题。

而股转系统最终通过了神州优车的挂牌申请，也正如网信证券投行部执行总经理高鹏鹤向野马财经所表示的，这符合新三板在多层次资本市场体系的定位，表现了新三板欢迎创新商业模式的企业挂牌，同时，将这些企业留在国内资本市场也是可喜可贺的现象。

按照现有IPO制度，巨额亏损的神州优车显然无法登陆主板市场，而美股、港股的估值逻辑又与国内不同，综合考虑，新三板应该是一个不错的选择。

值 得注意的是，从神州优车《公开转让书》中可以看出，其股东中有联想控股旗下君联资本的身影，而联想控股高级副总裁宁旻曾对野马财经表示，新三板应该是整个 中国构筑多层次资本市场非常重要的部分，不管是联想控股还是我们旗下的PE、VC专业投资机构都是非常看好新三板未来长期的发展，联想控股旗下的组合，无 论是基金还是战略投资，如果有合适的，也会积极推动其登陆新三板。

跨界进军“电商”与“金融”

2016 年3 月，神州优车设立全资子公司神州闪贷，计划开展汽车金融业务；2016 年4 月，收购神州买卖车并建立汽车电商平台，计划开展汽车电商业务。登陆资本市场的前夕，神州优车就已经在汽车电商与汽车金融领域谋篇布局。

神州优车董事长陆正耀亦表示，“神州优车电商板块的目标是打造中国最大的线上和线下相结合的汽车电商平台，到明年6月以前神州优车会在全国构建500家以上规模和4S店类似的落地门店，覆盖全国各地”。

根据广汇汽车（600297.SH）2015年年报显示，作为中国最大的乘用车经销与综合服务集团、中国最大的乘用车融资租赁提供商，截至2015年12月31年底，其在全国的门店仅有542 家，且其中包含498 家4S 店。

对比可见，神州优车的野心不小。

只不过，汽车商店的市场行情似乎也并没有想象中火爆，从资本角度观察，易车、汽车之家股价近两年来都连续走低，遭到腰斩。而且作为入局较晚的玩家，神州优车不仅需要面对传统4S店、已有汽车电商的阻击，还要承受来自滴滴等平台的压力，近日，滴滴亦开始进军汽车电商。

当然，陆正耀认为，“这个市场的前景是非常大的，以及我们在这个领域还是占有非常大的优势。销量方面，因为这里面包括新车、二手车，我想还是一个天文级的市场”，而且，“我们（神州优车）在汽车电商平台方面我们也拥有着独一无二的优势，就是买卖车的优势，品牌买卖车”。

一猫汽车创始人王辉宇在接受野马财经采访时也对汽车电商的市场持乐观态度：“汽车电商与4S店也并非死对头，双方存在很多可以合作共赢的地方，通过模式、理念的创新，汽车电商可以有效帮助4S店消解库存。”

同 时，神州专车运营主体神州优车股份有限公司今年4月宣布，已经与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司签署战略合作协议，结成全面战略合作伙伴关系，双方将首 先在汽车电商、大数据营销、云计算应用、高精地图及出行大数据、智能汽车等各方面推进合作。与阿里的合作，无疑也将促进神州优车电商业务的发展。

除了汽车电商外，汽车金融也是神州优车拓展的重要方向。

神州优车全资子公司神州闪贷已经推出产品车主贷，目前主要提供汽车抵押贷款服务，而根据德勤《2015中国汽车金融白皮书》，中国新车汽车金融消费渗透率为20%，二手车则不足1%，相比之下，美国高达85%以上，我国汽车金融市场存在广阔的发展空间。

对神州优车而言，获得股转系统的认可，无疑可以让其在经营资质和行业监管方面暂时放下心来，专心筹谋公司的布局与发展，但无论是现有主营业务，还是正在进军的电商与金融，也面临着强大的对手。

而且，与专车行业相比，电商的烧钱程度只有过之而无不及，陆正耀已经宣布“今年这个项目上我们的投入不会低于100亿人民币”，在美股同行股价遇挫的情况下，新三板投资者的热情能否撑起神州优车的资本雄心，同样值得关注。