文｜公司研究室 曲奇

6月15日，中航(成都)无人机系统股份有限公司（简称“中无人机”，股票代码SH688297）将在科创板进行新股申购。

本次IPO，中无人机拟公开发行股份1.35亿股，占此次公开发行后总股本的20%，发行后公司总股本为6.75亿股，拟融资16.4亿元，保荐机构为中信建投证券和中航证券。

01 主要以军贸出口为主

中无人机是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，产品主要包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2等大型固定翼长航时无人机系统。目前，公司无人机系统主要应用于军用市场领域，并大力开拓民用市场领域，军贸业务主要客户为中航技，最终用户为境外单位。

根据蒂尔集团的报告，2019年至2028年，全球军用无人机年产值(含采购)逐年增长，预计2028年产值将达到147.98亿美元，年产值(含采购)复合增长率约5.36%，市场保持可持续的稳定发展。

目前，全球无人机系统军贸领域主要出口国家为以色列、中国及美国，澳大利亚、土耳其、瑞典、意大利等国也有部分无人机出口。

根据斯德哥尔摩国际和平研究所(SIPRI)统计，2010年至2020年，无人机军贸市场中以色列出口份额最大，约占军贸市场31%，美国市场份额约28%，中国市场份额约17%，其他国家无人机系统军贸出口规模合计占比约25%。中国无人机出口的主力机型为“翼龙”和“彩虹”系列无人机。

02 前五大客户高度集中

中无人机是在2007年8月1日，由中国航空工业第一集团公司、航空工业成都所、航空工业成飞、成都航空仪表有限公司、贵州云马飞机制造厂、中国燃气涡轮研究院、成都高新投资集团有限公司等11名发起人直接发起设立的股份有限公司。

设立后至2010年，中无人机均未开展生产活动。2019年，中无人机才建立了独立的研发、采购和销售体系。2019年后，航空工业成都所不再对外签署翼龙无人机系统销售合同，由中无人机承接翼龙无人机系统业务。

2019年至2021年，中无人机收入金额分别为2.51亿、12.17亿、24.76亿。 对前五大客户的销售金额分别为2.51亿、12.16亿、24.75亿，占比分别为100.00%、99.94%和 100.00%。

其中，中航技作为中无人机主要客户，2019年至2021年，公司向其销售金额分别为2.16亿、11.38亿、22.17亿，占比分别为86.17%、93.50%、89.55%。

2019年至2021年，中无人机净利润分别为-988.07万、1.65亿、2.96亿；扣非净利润分别为-985.82万、1.65亿、2.89亿。

2022年上半年，中无人机预计实现营业收入15.00亿至16.50亿，同比增长33.50%至46.86%；预计实现归母净利润1.90亿至2.20亿，同比变动-15.40%至-2.05%；预计实现扣非净利润1.90亿至2.20亿，同比变动-15.35%至-1.99%。