记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

“启迪系”上市公司之一启迪环境（000826.SZ）6月14日晚间公告称，公司控股股东启迪科技服务有限公司（以下简称“启迪科服”）直接持有的公司全部股份被司法冻结，占公司总股本比例为16.56%。公司解释称，启迪科服因与其股东中信信托有限责任公司就中信信托所持有的启迪科服股权转让事项存在法律纠纷案件，导致启迪科服所持公司股份被冻结。该案件目前处于审理中止状态。

启迪科服的另一家控股上市公司启迪药业（000590.SZ）近期也出现了“怪异”操作。

启迪药业近年来业绩平平，资金链方面的压力并不大。2021年，公司营业收入和净利润分别为3.01亿元和3500万元。资产负债率不足30%。但近期，启迪药业发布公告称将向银行申请6亿元综合银行授信。虽然申请综合银行授信是企业运营的常规操作，但启迪药业申请授信的额度远超其业务规模。

不缺钱的启迪药业申请6亿元综合授信究竟有何意图？ 这之中会存在什么风险？

大额授信不寻常

“启迪系”上市公司启迪环境和启迪药业近期都有申请银行综合授信的操作。如果额度获批，启迪环境和启迪药业以及他们的子公司就可在额度范围内开展流动资金贷款、保函、信用证、承兑汇票、融资租赁、保理等业务。

启迪环境申请的银行综合授信额度为91.49亿元，其中84.8亿元期限不得超过5年，其余额度期限不得超过20年。

这一额度和启迪环境目前有息负债规模相差不大。此前数年，启迪环境一直有类似操作，只是申请授信的金额更大，多达百亿以上。近年来，启迪环境资金压力大增，申请授信额度出现了压缩。

相比于启迪环境的“精打细算”，启迪药业的申请授信额度就显得太高了。

本次，启迪药业申请的综合银行授信额度为6亿元，而且并没有列明各子公司的具体授信情况。2021年，启迪药业申请的授信额度更是高达15亿元，再之前两年的银行综合授信均为3亿元。启迪药业申请的授信额度近两年迅速增加。

但从启迪药业经营方面考虑却找不到其近两年大幅增加授信额度的必要性。

首先，从资产负债表上看启迪药业几乎不存在负债经营的情况。2019年到2021年，公司均没有短期负债和长期负债。同期，启迪药业应收和应付账款和票据合计分别为1.51亿元，1.5亿元和1.85亿元，远远小于本次的授信额度。

其次，从收入规模来说，启迪药业申请大额授信也不合理。如果本次额度获批，即意味着启迪药业和其子公司可以根据需要向银行获得最多6亿元的流动性贷款。启迪药业的收入规模只有3亿元，截止今年一季报，账面现金只有1.2亿元。如果公司真的按照6亿元授信额度增加负债，那么资金压力将大大增加。 

业务方面，启迪药业拓展缓慢。公司2017年定增募集资金2.8亿元，主要来扩建主产品古汉养生精的产线以及其他配套产能，但5年时间仅花去募集资金1.7亿元，剩余1亿元仍在募集账户中。

2021年底到2022年初，启迪药业先后发布两个并购项目，目前仍未实施，涉及金额合计不超过5000万元。因此，并不存在外延扩张需要大额融资的情况。

当然，资产负债表只反应会计年度截止日的情况。至于企业运营期间，启迪药业及其子公司在银行授信额度范围内开展的保函、信用证、承兑汇票业务等的规模其实并不能及时体现。表面不缺钱的启迪药业，是否在会计报告期中有大额往来款的情况不得而知，这可能也是启迪药业申请信用额度大增的原因。

停不了的“输血”

如果综合授信获批，启迪药业的子公司可以直接在额度内申请融资。但风险在于，启迪药业旗下部分子公司已经遇到经营困难。通过综合授信获得资金支持后，无形中也会增加启迪药业的偿债风险。

启迪药业共有9家控股子公司和1家联营公司。子公司主要运营的实体是古汉中药有限公司（下称“古汉中药”）和紫光古汉集团衡阳制药有限公司（下称“紫光古汉”），主营业务都是医药制药。启迪药业主要盈利来自古汉中药，2021年贡献盈利5000余万元。紫光古汉则是长期亏损，2021年亏损1234万元，已经无法获得稳定现金流。

让人不解的是，紫光古汉的亏损由来已久，但启迪药业始终没有对此采取措施改进或止亏。从有记录以来的2013年至今，紫光古汉一直处于亏损状态。截止2021年底，紫光古汉的净资产已经为-4.6亿元。

启迪医药还给紫光古汉提供往来款，造成账面其他应付款需要计提坏账。近年来，启迪药业针对紫光古汉的往来款余额仍有小幅增加。截止2021年底，启迪药业对紫光古汉的其他应收款总计达到4.7亿元，其中4.5亿元计提坏账准备。

独家代理终成失信人

另一家经营困难的是启迪药业的联营企业——启迪古汉集团湖南医药有限公司（下称“湖南医药”）。

值得一提的是，湖南医药是启迪药业2016年通过增资、收购的方式取得控制权，最高时持股70%。当时，湖南医药就已经处于亏损状态。2017年，启迪药业以1855万元的价格将湖南医药43.647%的股权转让给启通嘉融（珠海）股权投资基金（有限合伙）（下称“嘉融基金”）。嘉融基金是启迪药业控股股东启迪科服的全资子公司，该交易为关联交易。

启迪药业表示，当时湖南医药是作为其主要产品古汉养生精（片剂）省外市场独家总代理，拓展省外市场需要大量资金投入，因此引入嘉融基金。当时股权转让协议还附带一条嘉融基金须于增资完成后2年内，再以增资或借款的方式向古汉医药提供不少于人民币5000万元资金用于业务拓展。

2020年，湖南医药的独家代理协议到期，启迪药业再度和其续签了独家代理协议，这一操作也引起投资者不满。

首先，对于启迪药业，独家代理协议相当于放弃了省外市场，给与湖南医药的条件相当优厚。但湖南医药业绩并没有改善。2019年和2020年分别亏损840万元和796万元。

其次，当时启迪系的资金问题已经逐渐显露。那么，嘉融基金是否给予湖南医药资金支持也让人怀疑。对此，启迪药业则语焉不详，只是在回应有关湖南医药履约能力的问题时提到：嘉融基金不会改变拓展省外市场发展战略，并承诺给予湖南医药增资或借款。至于嘉融基金是否落实了转让此前协议中提到的5000万资金则只字不提。

而且，湖南医药在已经被质疑履约能力的情况下，启迪药业仍旧给予其一年的账期。在代理协议中，启迪药业给予湖南医药1500万元，采用滚动、循环授信方式给予账期。超过1500万元的部分，采用先款后货的方式。然而，据天眼查APP显示，湖南医药已经在今年6月7日成为失信被执行人。这样一来，启迪药业与湖南医药之间的关联交易能否顺利回款就打上了问号。

启迪药业给予这些子公司或联营公司或明或暗的支持在影响自身发展的同时也损害了少数股东的利益。大额授信如果获批也将会成为新的风险点。