记者 | 尹靖霏

从汽车润滑油到锂电赛道，龙蟠科技（603906.SH）“抱上”宁德时代（300750.SZ）“大腿”，意图大展拳脚。但在内卷的磷酸铁锂赛道，谁才是那匹黑马？

自2022年5月30日龙蟠科技宣布完成22亿元定增后，股价开始上窜。以收盘价计算，截至6月15日，公司股价由29.95元/股涨至36.78元/股，11个交易日股价涨幅超20%。15家定增认购机构账面浮盈38%。

自傍上锂电概念，龙蟠科技市值大涨，从2020年5月末的29亿元到如今的177亿元，涨幅约510%。只是在投资磷酸铁锂一路内卷的赛道上，这一涨势是否能够持续？而龙蟠科技又是否留足了后劲？

傍上"宁王"

龙蟠科技原来的主业围绕汽车整车制造、汽车后市场开展，主要产品包括润滑油、柴油发动机尾气处理液、发动机冷却液、车用养护品。公司在2021年以前营收增长进入瓶颈期，股价上涨缺乏想象空间，市值一度停滞在二三十亿元。

2020年公司开始寻找第二条增长曲线。

当年年末，负极材料龙头贝特瑞与龙蟠科技签约，将其磷酸铁锂相关资产和业务出售给后者。2021年公司以常州锂源新能源科技有限公司（下称常州锂源）为跳板，开始转型并承接新能源业务。

天眼查显示，常州锂源也才成立于2021年5月12日。2021年6月，贝特瑞旗下天津纳米、江苏纳米两家公司完成交割转让，转投常州锂源旗下。

在拿下磷酸铁锂资产后， 常州锂源傍上了上海国资委和“锂电龙头”宁德时代。

2021年12月16日常州锂源迎来2家颇具重量的投资机构。天眼查显示，福建时代闽东新能源产业股权投资合伙企业（有限合伙）持股约10.43%，宁波梅山保税港区问鼎投资有限公司（下称问鼎投资）持股约9.57%。

前者的实际控制人为上海国资委，股东方包括：上海国资委旗下的青岛上汽创新升级产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、宁德市国资委旗下的宁德市交通投资集团有限公司，第三大股东为宁德时代。

而问鼎投资正是由宁德时代100%出资控股。综上，宁德时代持有常州锂源的股份达12.72%。

2021年6月，常州锂源公司并表至上市公司，带动龙蟠科技营收倍增。2021 年公司营业总收入 40.54亿元，归母净利3.51亿元，同比分别大增超110%、70%。

控股子公司常州锂源营业收入18.95亿元，占上市公司营收的比重为46.7%，净利润2.25亿元，归母净利润为1.74亿元，贡献了上市公司近五成的归母净利。

70亿押注磷酸铁锂

市值大涨、营收飙升，龙蟠科技全力押注磷酸铁锂赛道。

今年6月13日公司决定将张家港的原投资项目“车用环保精细化学品项目”变更为“三元正极材料前驱体及其他项目”，并增加投资规模至15亿元。

事实上，公司从2021年下半年至今，以常州锂源为核心开始加速向锂电赛道转型，或成立或收购锂源子公司，并连续宣布多起产能扩张计划。

根据界面新闻统计，其计划与已签署项目合计涉及投资总额近70亿元，虽然其中不少项目为合建产能，并且分一期、二期建设，但是资金规模仍不可小视。

比如今年以来：

• 4月，龙蟠科技拟与襄阳市襄城区人民政府签署《投资合同书》，计划投资19亿元在襄城区建设磷酸铁锂正极材料生产基地项目。一期建设年产5万吨磷酸铁锂、2.5万吨磷酸铁项目，建设期为6个月。二期追加建设年产5万吨磷酸铁锂、2.5万吨磷酸铁项目，在一期项目投产后24个月内完成设备安装调试并投产。
• 5月11日，公司为整合上下游产业链资源，拟与唐山鑫丰锂业有限公司共同投资9亿元在湖北省或河北省唐山市投资开发建设年产3万吨氢氧化锂/碳酸锂项目。

成立多家锂源子公司、产能大扩产，钱从哪来？

2021年8月28日公司公告 拟定向募资约22亿元，今年5月30日完成募资。

“嗷嗷待哺”的项目让刚刚募集而来的资金耗去大半。6月14日公司称，募集资金中的12.9亿元对常州锂源进行增资，并由常州锂源对其全资子公司、公司控股孙公司四川锂源以募集资金12.9亿元进行增资。

值得注意的是，当前公司有息负债达33.84亿元，其中短期借款就达22.40亿元。

“傍上”锂电，市值似乎有了可想象的空间。龙蟠科技市值从2020年5月末的29亿元，最高涨至2021年10月末的340多亿元，如今市值约177亿元。

锂电概念也使得该公司定增项目受到机构的追捧。

此次定向融资发行股份采取询价方式，其发行价格不低于2022年5月10日前二十个交易日公司股票交易均价的80%，即24.13元/股。经过向24家投资机构和自然人询价，最终的发行价格定为26.51元/股，该价格与发行底价的比率为109.86%。

此次定向发行对象最终确定为15家，按照6月15日收盘价36.78元/股计算，15家投资机构已浮盈38%。

与此同时，仅2个月时间有近万名投资者“杀入”其中。

龙蟠科技2022年5月31日在上证E互动上发布消息称，截至2022年5月20日公司股东户数为6.12万户，较上期（2022年3月31日）增加9590户，增幅达18.59%。不过筹码的分散对股价并不是好事情。

龙蟠科技股价上涨的势头还能否持续？

多股势力搅局

从行业上而言，这一赛道越发内卷，磷酸铁锂电池产能或将过剩。

锂电池存在两大主流技术路线，以正极材料来划分，分别是三元锂电池、碳酸铁锂电池。两者材料上最大的分别在于，后者不含钴和镍。在过去，三元锂电池多年市占率约六成以上，占据市场主流。

不过，磷酸铁锂电池在2021年实现了逆袭。动力电池应用分会数据显示，2021年中国市场磷酸铁锂材料出货量达到48万吨，较2020年增长接近2.5倍。

其中，磷酸铁锂材料出货量前五家企业分别为湖南裕能、德方纳米、国轩高科、湖北万润和常州锂源，5家累计的市场占比高达69.1%。此外，融通高科、北大先行、江西升华(富临精工)、安达科技、重庆特瑞等出货量也比较靠前。

电池中国的研究指出，2021年宁德时代和比亚迪磷酸铁锂动力电池装机量分别为42.9GWh和25.2GWh，宁德时代、比亚迪这两家企业，几乎消纳了头部磷酸铁锂材料企业的绝大多数份额。其中，湖南裕能、德方纳米、常州锂源、江西升华、融通高科等第一大客户均为宁德时代。尤其是德方纳米去年69.66%的磷酸铁锂材料都卖给了宁德时代。

作为下游对磷酸铁锂吞吐量最大的公司，宁德时代、比亚迪等企业也在向上游延伸，通过入股、长协、投资、合资等形式，深度同湖南裕能、德方纳米、江西升华、常州锂源等企业“绑定”。

除此之外，钛白粉赛道、磷化工赛道的诸多公司，借助成本优势也在向这一领域跑马圈地。

5月29日，钛白粉行业的金浦钛业（000545.SZ）发布公告称，拟投资12.8亿元，用于建设20万吨/年电池级磷酸铁、20万吨/年磷酸铁锂等新能源电池材料一体化项目。

事实上，2021年以来，大量钛白粉企业跨界进入磷酸铁及磷酸铁锂材料领域。龙佰集团（002601.SZ）、中核钛白（002145.SZ）、安纳达（002136.SZ）、天原股份、安宁股份等钛白粉行业公司，依托原材料成本综合优势规划了大量的磷酸铁及磷酸铁锂产能。

磷化工企业包括云天化（600096.SH）、兴发集团（600141.SH）、万华化学(600309.SH)、川发龙蟒（002312.SZ）、芭田股份、湖北宜化、贵州磷化、川金诺等也在该领域持续加码。今年2月，川发龙蟒宣布拟投资120亿元建设德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目，入局磷酸铁锂领域。

汽车制造赛道的富临精工（300432.SZ）则通过收购升华科技方式来加码磷酸铁锂业务。

据深圳市高工产业研究院（GGII）不完全统计，2021年国内磷酸铁锂规划项目超过300万吨，叠加2022年的规划项目，合计规划产能超过540万吨，远超2025年市场需求。2021年国内磷酸铁锂产能接近97万吨，加上今年新增产能释放，预计年底将达到300万吨，磷酸铁锂材料产能过剩已经迫近。

内卷的赛道，也使得千亿市值的华友钴业（603799.SH）从入局磷酸铁锂到按下终止键，只用了半年时间。

6月14日晚间，华友钴业公告，经与华友控股充分友好协商，公司决定终止通过控股子公司巴莫科技收购圣钒科技100%股权事宜。该公司解释，为进一步集中优势资源，提高资金使用效率，聚焦新能源锂电三元材料产业链，加快上游镍、钴、锂资源布局和下游产品开发、产能扩建，公司决定终止在磷酸铁锂材料领域的布局。

如今，磷酸铁锂赛道多股势力跑马圈地，市场洗牌将加速，谁将成为其中的黑马？券商分析师指出，未来具备产品与成本差异化的公司才可能会脱颖而出。