自今年四月底以来，A股整体上演“V型反转”，但不同基金的净值反弹力度并不一致。2016年初市场大跌触底，此后的反弹先锋是“价值蓝筹基金”。市场总是风水轮流转，这一次情况似乎并不一样，净值回血力度较大的是“成长风格基金”。

银华基金经理方建所管理的“银华智荟内在价值”，因精准把握投资风口，近期受到了市场极大的关注。此外，回顾该基金的过往，在每一次困境反转行情中，最终方建大概率都能化险为夷，从过往的表现来看，这只基金的强大回血能力，是如何炼成的呢？

重仓新能源，把握低位反弹风口

盘点四月底以来的反弹，对比宽基指数，成长风格是反弹先锋；对比行业指数，新能源板块则是反弹先锋中的排头兵。Wind数据显示，自2022年4月26日至6月13日，沪深300、创业板指的累计涨幅分别为9.82%、17.40% ；此外，梳理上述期间125个申万二级行业指数涨幅，期间累计涨幅靠前的15个行业，主要涉及新能源汽车、光伏、风电等热门成长赛道。

申万二级行业指数自4月26日以来涨幅TOP15

银华智荟内在价值的基金净值之所以能够迅速恢复，或因该基金提前布局了低位反弹风口。银华智荟内在价值的投资目标，是通过动态优选具有较高“内在价值”的公司进行投资，优化风险收益配比追求超额收益。据基金一季报显示，截至2022年3月31日，银华智荟内在价值的十大重仓股主要分布于新能源汽车、光伏等赛道，主要涉及的能源金属、光伏设备、小金属、电池等申万二级行业，恰恰是此轮市场反弹期间涨幅较大的行业。

银华智荟内在价值十大重仓股

四次“困境反转”，回撤修复能力强

实际上，自2018年6月20日基金经理方建任职以来，在过往的困境反转行情中，银华智荟内在价值都展现出了比较强的回撤修复能力。从历史业绩走势来看，银华智荟内在价值曾经经历过三次波折，但每一次都能“化险为夷”，基金净值往往能“迅速”反弹并创新高。而当前，该基金正处于第四次“困境反转”的途中。

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第一次反转

2018年，受中美贸易摩擦的影响，市场持续走低，基金净值随之回调，2018年年中，方建于危难之际接手该基金，通过仓位调整和行业选择，逐步走出净值底部。

根据基金2019年一季报，随着行情演绎，该基金感受到了市场机会，适时提高了仓位，及时跟上了市场，在金融、医药、消费和科技等优质赛道，选择具有长期竞争力的公司作为基石持仓。展望后市，方建倾向于判断这轮牛市行情没有结束，此后的行情也验证了他的判断。

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第二次反转

2020年，受新冠疫情爆发的影响，基金净值出现短暂回撤，但回撤幅度有限、回撤时间不长，此后基金迅速强力反弹，净值再创新高。

根据基金2020年一季报、二季报，该基金在2019年底就已经按照预判策略将仓位偏向了成长，疫情发生后，基金净值经历了较大幅度的起伏。但反思下来，方建仍然坚守了正确的配置，比如光伏等。因而在市场对外需经济过度悲观预期修复后，组合迎来了较为强劲的反弹。

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第三次反转

2021年春节后市场高位下跌，抱团股纷纷折戟，基金净值随之回调2个月左右，此后再次开启一波凌厉向上的走势，再次刷新净值历史高位。

根据基金2021年二季报，该基金在二季度表现较好，净值基本收复一季度回撤，创出历史新高。这得益于方建对投资理念的坚持，没有在回撤、机构巨额赎回的巨大压力下，退而求其次，去换仓那些不能长期成长的资产。在当年二季度，该基金的持仓结构基本维持不变，重点配置方向仍然是新能源、电子、医药、消费和些许金融。

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第四次反转

2021年四季度至2022年一季度，上证指数回调，前期热门赛道纷纷折戟。基于对新能源车上游、光伏的长期看好，方建踩准新一轮反弹风口，再一次验证他的投资眼光。

在市场对新能源赛道存在疑虑时，基金经理方建在2022年一季报中坚定地表示，“我们持仓的品种，如新能源车上游、光伏，在泥沙俱下的市场中，长期成长前景没有恶化，基本面也在不断兑现，持有的预期收益率随着股价调整，不断提升。”

成长捕手方建：选对方向不漂移

市场出现较为极端的行情，对基金经理的应变能力和前瞻能力，都是非常大的考验。银华智荟内在价值基金经理方建的投资生涯横跨公私募，是凭借硬核业绩脱颖而出的“科技成长捕手”。回顾方建在每次市场回调后的操作，均是一份份非常优秀的答卷，这主要得益于方建在长期投资实践中不断完善的成熟投资框架。

深究他的投资风格，最核心的其实有两点——

•    第一：重仓的赛道，是时代必须向前推进的方向

方建表示，管理基金让他有机会把握时代脉搏，参与到时代发展的大舞台中来。在方建的投资哲学中，“投资如做人，一定要在正确的方向上。我投资的标的我认为是未来三到五年，一个时代的方向，暂时的市场风格不是很重要。重仓的赛道是我认为时代必须向前推进的方向。”

从这个角度看，在方建的投资框架里，优选长期赛道是重中之重。方建认为赛道分三种，萌芽期赛道（赚的是情绪的钱）、成熟期赛道（挣预期差的钱）、成长期赛道（挣业绩的钱），方建更看重的是第三种赛道。站在当前时点，方建相对乐观。他表示，“我们关注的优质赛道，科技、医药、消费和金融中，越来越多的优质成长股，一年期的预期收益率较为可观，可投资标的越来越多”。

•    第二：不盲目跟风不博弈，赚公司业绩成长的钱

方建表示，投资中，有人挣风格判断的钱，有人挣估值波动的钱，有人挣公司业绩成长的钱。每种投资方法，难说优劣。而他投资核心出发点是“挣公司业绩的钱而不是估值的钱”。

基于此，在板块横向比较过程中，方建不会因为一些板块在风口，估值在提升，但中长期业绩不确定，而去追逐。也不会因为一些板块不在风口，估值被不断压缩，而跟风抛弃。这种投资方法，在“不在风口”的那段时间，会阶段性很难受，但稍微拉长一点时间，收益率目标的确实性会高一些。

一只优秀基金的灵魂，其实是基金经理。从银华智荟内在价值基金经理方建的身上，我们能够看到一位优秀投资人的必备特质。比如投资经验丰富，面对不同市场环境游刃有余；比如内心独立，看重自己耐心的判断尺度；比如相对客观，受情绪影响比较小，坚持长期投资理念等等。正是基于这些投资特质，方建打造出了一款坚韧的、爬坑能力较强的基金——银华智荟内在价值，助力投资者穿越震荡，把握未来。

方建履历：博士学位。曾就职于北京神农投资管理股份有限公司、南方基金管理股份有限公司，2018 年 5 月，加入银华基金。现管理基金：银华智荟内在价值灵活配置混合发起式（2018.6.20起）、银华乐享混合（2021.6.22起）、银华集成电路混合A/C（2021.12.8起）、银华新锐成长A/C(2022.3.31起）。

方建现管理基金业绩如下：

银华智荟内在价值灵活配置混合发起式成立于2017年9月28日，2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-36.99%、63.29%、68.90%、40.09%、113.11% 。同期业绩比较基准收益率依次为-9.32%、20.09%、15.25%、-1.96%、14.31%。

银华乐享混合成立于2020年12月23日，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为7.28%、 -8.41% 。同期业绩比较基准收益率依次为-3.20%、-9.88%。

（数据来源：基金定期报告；截至2022.3.31）

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