记者 | 赵晓娟

编辑 | 牙韩翔

依靠主力产品“每日坚果”步入10亿规模的沃隆食品准备IPO。

最近，沃隆坚果的母公司青岛沃隆食品股份有限公司披露了招股书，拟在上海证券交易所主板上市。沃隆食品拟募资7亿元，计划用于生产智能化改造及智能仓储物流中心建设项目、品牌形象及全渠道销售网络建设项目和补充流动资金。

实际上，沃隆是个比三只松鼠还要年轻的品牌，成立于2015年，目前主要产品分为五大类，包括混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品、礼盒系列。

其中，最核心的产品则是以“每日坚果”系列为代表的混合坚果产品。沃隆食品的招股书显示，混合坚果的收入在2019至2021年占总收入的比重分别为92.14%、85.73%、75.74%。

这意味着沃隆食品基本是靠“每日坚果”打天下，其成长也基本上借由坚果行业前几年高速增长而发展。在沃隆食品创立的第二年，整个混合坚果行业的市场规模从2亿元增长至10亿元，再增长至2017年的32亿元。而沃隆食品的销售额也从早期的数千万元突破至2019年的11亿元。

“每日坚果”概念曾红极一时，也让沃隆凭借这一大单品不断扩张。根据前瞻产业研究院的调研，2019年沃隆在混合坚果类目的市场份额达到13.0%，位居行业第一。

不过在这之后，它的阵地就开始不断萎缩。根据前瞻产业研究院的调研，近3年我国混合坚果行业市场份额TOP5企业包括沃隆食品、三只松鼠、洽洽食品、良品铺子和百草味，但2019年至2021 年，沃隆的平均市场份额下滑到9.3%，位居行业第二。

开始走下高峰的原因，从沃隆食品的招股书中也能探究一二。

宣传费用远高于研发费用，是休闲零食企业的通病，但沃隆食品上述两个费用差距巨大。

2019年-2021年，沃隆食品宣传推广费分别为8329.56万元、8190.90万元、9648.18万元，占营业收入的比重分别为7.15%、9.21%、8.71%；相比之下，这三年沃隆食品在研发方面的费用分别是37.63万元、157.61万元和188.45万元，占营业收入比重分别为0.03%、0.18%和0.17%。沃隆目前研发的新项目包括盐焗坚果、儿童坚果棒、爆浆黑芝麻丸、土耳其杏干等10种，不过均处于试验阶段。

研发投入过少很容易让企业失去制造爆款的驱动，而在渠道激烈的竞争中，传统线下渠道的影响力已经大不如前，且零售商的自有品牌产品进一步挤压这一市场。

招股书显示，在前五名客户中，沃尔玛作为线下零售商出现其中，而混合坚果通常被选为零售商在自有品牌重点布局的产品品类。例如，沃尔玛在今年5月升级的自有品牌产品中，混合坚果“芝士双蛋白每日坚果”就被重点推荐，这就对依赖线下渠道的沃隆形成渠道挤压，此外永辉、盒马等零售商无不在这一品类进行布局。

而整体上看，坚果行业成长性已经大不如前，沃隆食品依靠大单品横行的市场红利不复存在。

沃隆食品在招股书中称，根据前瞻产业研究院的调研，中国混合坚果行业2015-2021年市场规模整体保持较快增长的态势；2020年我国混合坚果行业市场规模约为99亿元，同比增长21%；2021年我国混合坚果行业市场规模约为115亿元，同比增长16%，这一增速是自2015年以来最低的一年。

因此，仅仅依靠“每日坚果”品类，沃隆食品的整体营收规模比不上同类。

从整体营收规模上看，2021年沃隆食品的营收为11亿元，还无法与97亿元营收的三只松鼠、93亿元的良品铺子、48亿元的洽洽食品等同行匹敌。这样让它上市之后的成长性面临诸多的不确定。

此外，沃隆食品在渠道布局上的经验也较为薄弱。

沃隆感知到这一挑战，其在招股书中称，本次IPO会将募集资金中的2个多亿用于全渠道销售网络，准备加大在电商、直播带货、新媒体上的运营力度。在线下，沃隆计划在上海、深圳、成都、杭州、青岛等地开设200平以上的直营店。与此同时，有6000万元将用于投放MINI设备，共计7500台。

但仅靠为数不多的大单品在线下开店和投放迷你设备，很大程度上是另一种冒险策略。今年5月，三只松鼠在财报中称，“大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店”，为此前激进拓展门店导致单店收益不佳买单。