记者 | 张熹珑

广州新莱福新材料股份有限公司（以下简称“新莱福”）迎来冲刺创业板新进展，于7月13日上会。

资料显示，新莱福主营业务包括吸附功能材料、电子陶瓷材料、其他功能材料等产品的研发、生产及销售，下游客户包括广告厂商、家居厂商等。

受海外疫情牵制成本大幅上升、净利润下滑当年大手笔分红、存在多项关联交易。翻看公司招股书，其上市路上仍有明显的瑕点。

过半收入来自海外，原材料费用大幅增加

在塑料制品业领域打拼24年，这家功能材料制造商已发展出成熟的营销渠道。其中，有相当一部分产品销往欧洲、北美、日本等海外国家和地区。

2019至2021年（以下简称“报告期内”），公司境外销售收入比重持续提升，从2.95亿元上涨至4.1亿元，占主营业务收入的比例也从49.65%提升至52.72%。

超过一半的业务收入来自海外，也意味着对海外疫情影响的反应更敏感。

2020年3月起，随着新冠疫情在全球大范围爆发，各国陆续进入限工限产状态。由于美国和欧洲地区疫情局势的升温，下游客户停工停产，导致对公司订单的需求阶段性减少。受疫情影响，2020年公司境外收入同比上一年下降了2652.25万元。

除了需求端放缓，供应链出现受阻状况。2021年以来，全球海运运力严重不足，出现码头“爆仓”、航运时间不准等情形。海运体系的失衡进一步影响公司境外销售的运输时效性。

报告期内公司境外销售主要为FOB、CIF和C&F交货模式，在FOB交货模式下，公司不承担运费；在CIF和C&F交货模式下，公司承担运费。2020年公司CIF/C&F模式出口数量为2019.51吨，2021年为1944.39吨，不增反减。

运量减少，运费却在上升。报告期内，海运费持续上涨。公司境外直接销售运费从104.35万元上涨至536.30万元，境外单位运费从0.06万元/吨上涨至0.28万元/吨。

2020至2021年，公司运输费用分别为1284.67万元、2044.03万元，同比增长超过59%。运输成本是近两年增速最快的成本。

增速排在第二的成本为原材料。2020至2021年，该项费用从2.72亿元上涨至3.64亿元，增速超过34%。

上游原材料价格波动是公司“老大难”问题。公司产品的主要原材料为银粉、磁粉、铁粉、CPE 材料等。原材料成本占公司产品生产成本的比例较高，报告期内，公司的直接材料占主营业务成本的比重均在70%以上。

疫情背景下，加上受国际政治形势、大宗金属市场价格波动等因素影响，公司原材料采购单价持续上升。

以最主要的原材料磁粉为例，2021年其单价为0.44万元/吨，比2020年上涨46.67%。今年一季度，涨价潮仍在持续，磁粉采购单价达到0.45万元/吨，比去年同期增加1.36%。CPE和钨粉也分别上涨10.22%、16.66%。

“假设2022年主要原材料采购价格的涨幅与2021年保持一致，预计对2022年全年的毛利率影响约为-6个百分点。”新莱福在招股书透露。

值得注意的是，2020年公司营收5.99亿元、净利润9662.36万元。对比2019年营收5.96亿元、净利润1.09亿元，营收处于停滞，净利润同比下滑约11.5%。就在同年，公司进行了一次2200万元的现金分红，分红金额为三年来最高，占净利润比重22.77%。

针对现金分红比例，招股书有以下说明：“公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到20%。”

2019年，公司净利润为1.09亿元，当年分红750万元，分红占净利润比重6.9%；2021年，净利润为1.33亿元，当年分红1573.84万元，比重占11.8%。

即使在2021年营收、净利润回到正轨的情况下，公司分红比重仅为11.8%。相比2020年恰逢疫情爆发，在增收不增利的情况下，当年分红比重却从上一年同期6.9%跃升至22.77%，上升幅度过快。按照招股书的说法，2020年已达到“属成长期且有重大资金支出安排”的阶段。不过对于该资金支出安排，招股书并未做出更多的说明。

关联方为第一大客户

关联交易频繁是公司另一个质疑点。

作为原材料供应商，新莱福曾与磁石有限进行关联交易，2020年10月双方签署合同，磁石有限将磁性制品相关业务转让给新莱福，转让范围包括磁石有限消费制品业务相关的人才团队、客户资源、经营性资产及负债等，交易价款为1000万元。

由于目前国内针对对外投资资金的出境审批较为严格，截至报告期末，上述业务转移尚在进行中。

收购业务中包括客户资源257家。其中，收购客户中有两家与新莱福客户存在重叠，分别为 AIC Magnetics Ltd.和深圳天行骏。报告期内，公司面向该重叠客户收入逐年增长，分别为729.68万元、1711.62万元、1939.47万元。另外，相比于不重叠客户，公司对重叠客户的毛利率相对较低。报告期内，两类客户毛利率差额一度超过16%。

值得注意的是，AIC为新莱福前五大客户，同时还是新莱福董事刘磊控制的公司。2019年，AIC为公司第一大客户；2020年，为第五大客户。

比起非关联方，公司对AIC的交易毛利率更低。2019至2020年，面向非关联方的交易毛利率分别为38.66%、36.33%，AIC为34.13%、35.71%。

但这一大客户贡献营收大幅度下滑。2019年，公司面向AIC销售金额达到1.18亿元，而其他非关联方客户的年均交易额仅有23.98万元。2020年，面向AIC交易金额大幅下降至1128.24万元。2021年AIC已不在公司前五大客户的名单上。

报告期内，公司与AIC交易规模大幅度下降，原因在于公司收购AIC客户资源。2019年8月，新莱福以100万元的价格收购AIC的客户资源，2019 年、2020年新增源自收购的客户数量分别为289个和184个。

在收购AIC客户资源前两年（2018 年、2019 年），新莱福对AIC的平均交易金额、毛利率分别为11662.08万元及32.17%；收购客户资源后（2020年）公司对从AIC买入客户的交易金额及毛利率分别为11766.73万元及36.19%。也就是说通过收购，公司每年利润增加500万左右。

不过，招股书表示，从净利润的角度看，虽然毛利额有一定增长，但由于交易从原来与AIC 一家客户交易到与上百家客户交易，使得公司的管理成本、销售成本有一定增加，导致最终净利润的增加有限。

除了AIC，新莱福还存在向股东前桥清、前桥义幸控制的NICHILAY、股东王小冬控制的MAGHOLD等关联方销售产品的情况。

报告期内，NICHILAY分别为公司第二大客户、第一大客户和第一大客户，2021年贡献营收一度达到4400.41万元。面向NICHILAY销售毛利率远高于非关联方。2021年，面向非关联方销售毛利率为38.99%，NICHILAY为51.37%。

而面向MAGHOLD公司销售金额排名为报告期各期第8、7、8名。MAGHOLD的主营业务与新莱福类似，包括对吸附功能材料的生产及销售，也与新莱福存在部分共同的客户及供应商的情况。

报告期各期MAGHOLD对上述共同客户的收款金额分别约为630万元、1120万元及1194.15万元，对上述共同供应商的付款金额分别约为1500万元、800万元及1695.24万元，关联金额呈逐年走高趋势。