记者 | 李彪

全球智能手机的砍单压力已经传导至行业下游。“安卓链”“果链”上一、二级供应商的过冬生存能力正倍受市场考验。

日前，专做智能手机摄像头模组的贝隆精密科技股份有限公司（以下简称“贝隆精密”）终于步入上市委员会审议阶段，前后历时一年，经过四次更新申请，三轮问询。

贝隆精密此次选择深交所创业板，由兴业证券担任上市保荐人，计划募资5.06亿元，主要用于扩产、研发中心建设、补充流动资金。

当下正值市场需求全面遇冷，监管审核对贝隆精密“逆流上市”的反复问询指向一个核心问题——公司现有实力是否能做到独立造血生存，以抵御行业的周期性或非周期性波动？

贝隆精密成立于2007年，创始人杨炯、王央央为夫妻，前者任CEO兼董事长，持股70%，为公司实际控制人；后者持股7%；第一大机构股东为宁波贝宇投资合伙企业，持股10%，系公司管理层发起成立（杨担任一般合伙人）。

贝隆精密从事精密结构件的研发、生产和销售，产品覆盖智能手机、可穿戴设备、智慧安居及汽车电子等多个领域。智能手机类精密件主要应用于智能手机摄像头模组，包括镜头组件、镜座、底座、摄像模组屏蔽罩及载体等，约占全部收入的70%以上；可穿戴设备类应用于智能手表、耳机、VR眼镜，占比约为10%；智慧安居、汽车电子主要用于安防、汽车载摄像头，海康威视、大华股份均为其重要客户。

招股书披露，2019-2021年，贝隆精密全年营收分别为2.46亿元、2.52亿元、3.35亿元，综合毛利率分别为43%、38%、34%，净利润分别为5695万、5190万、5589万，整体业绩存在波动。

该公司奉行“聚焦优质大客户战略”。作为二级单位，主要服务于智能手机下游的一级供应商，如全球第一大手机镜头厂商舜宇光学、连接器巨头安费诺，且公司业务严重依赖此类大客户的采购订单，容易受到上游需求变动影响。

报告期内，公司的前五名客户贡献收入始终在九成以上，智能手机类产品线占主营业务收入的比重分别为71%、67%和78%。其中，舜宇光学为公司早期第一大客户，主要为安卓阵营的三星、小米、OPPO、vivo品牌供应镜头模组产品，占当期主营业务收入的比例分别为71%、62%和41%。舜宇光学还指定其产业链合作厂商采购公司产品，总占比为81%、75%和50%。

2021年，随着全球智能手机市场进入冷静期，贝隆精密主营业务毛利率同比下降3.76个百分点，公司收到来自舜宇光学的压价要求，且当年公司向其销售的智能手机类产品的产销量水平也不及预期。

值得注意的是，贝隆精密于2018年开始与苹果供应链公司安费诺接洽合作，销售额迅速攀升，比例分别为7%、16%和44%。安费诺目前已取代舜宇光学成为第一大客户，公司也在安费诺同类产品供应商中排名前二。

从“安卓链”转投“果链”，并未解决贝隆精密的大客户依赖问题，只是依赖的对象从舜宇光学变成了安费诺。

受供需关系左右，产业链末端厂商在行业波动中首当其冲。招股书显示，2020年，公司智能手机类产品的销售额下降3.64%，主营业务毛利率同比下降4.82个百分点，主要是受新冠疫情影响，行业消费需求显现阶段性疲软。

据电子消费品分析机构Canalys统计，今年伊始，智能手机市场相较去年进入更为严酷的衰退期，出货量及销量双双跳水。一、二季度出货整体下滑分别为11%、9%；二季度，仅有三星、苹果保持小幅增长，增幅为6%、8%，小米、OPPO、vivo同比减少25%、22%、19%。同时，消费者对智能手机的迭代需求亦陷入长期萎靡。第三方机构Counterpoint的一项研究发现，中国用户的平均换机周期已经从25个月延长至31个月。

上游手机品牌纷纷调低产能，大幅砍单，据《科创板日报》报道，三星电子今年计划将手机产量削减3000万部。小米、OPPO、vivo已通知供应商，未来几季将砍单近二成。天风证券分析师郭明錤此前预测，中国主要安卓手机品牌今年已削减约1.7亿部订单，占原2022年出货计划的20%。

一众“安卓链”“果链”厂商的产能、股价均遭重创。根据舜宇光学最新发布的中期财报显示，截至6月30日的六个月，公司智能手机摄像头总出货量下滑9%（七月份出货同比下降14.9%），半年收入约为169.7亿元，同比减少14.4%；毛利率同比下降4.1个百分点。

智能手机下行压力下，即使是“果链”也无法成为长期的避风港，“大客户病”将直接影响贝隆精密的生存问题。

流动性方面，报告期各期末，公司应收账款净额分别为1.17亿元、1.08亿元和8659万元，占全年营收的47.5%、42.7%和25.8%，应收账款周转率低于行业平均水平，且逐年下降。与同为“果链”公司的长盈精密相比，公司与大客户的议价能力较弱。

其次，生产也受到波及。由于2020年上游客户需求缩水，智能手机类产品销售收入未达预期，公司产能利用率由前一年的107.90%跌落至75.12%。

核心产品线受挫的同时，贝隆精密的其他业务尚无法扛起营收重任。公司另外一项智慧安居类产品线的销售收入正逐期下滑，最新占比只有4%。而如汽车电子类和可穿戴设备类产品，公司需要倚靠舜宇光学拓展新的业务线。随着安费诺的后来居上，依赖大客户的波动风险仍为重要隐患。

当前，贝隆精密还面临短期偿债风险。报告期各期末，公司短期借款分别为1.11亿元、8401万元和1.23亿元 ，占同期负债总额的比例分别为52.08%、44.66%和34.33%。近三年的流动比率和速动比率均低于行业平均水平。截至2021年12月31日，公司账上共有货币现金2.19亿元。

此外，作为一家以生产、加工机械零件为主的厂商，贝隆精密的实际研发能力也颇受质疑，证监会更是直接叩问研发中心项目的具体用途。公司当前注册员工总计744 人，生产人员达598人，研发人员仅有74人，二者之比接近8:1，且管理费用为第一大支出。该公司是否有足够的实力来应对未来的挑战值得关注。