券业史上又一次大规模配股来了。

9月13日晚间，中金公司公布了配股发行预案，拟每10股配3股，募集资金总额不超过人民币270亿元。截至9月15日，中金A/H股股价较前一日微跌。

多家同业认为，依照中信证券等过往配股后市场反应，近期股价可能面临压力，但短暂波动后仍将回归基本面主线。由于此次中央汇金已承诺全额认购可配售股份，以及对中金公司夯实资本实力后将提升用表能力、充分释放资本金业务增长空间的信心，对中金A/H维持“买入”评级。

关于此次配股必要性，中金强调：首先是有助于公司响应国家战略，把握资本市场与证券行业发展机遇；其次是有助于公司提升核心竞争力，积极参与国际市场竞争；然后是可帮助公司加速业务发展，优化业务布局，为长远发展奠定基础；最后是可持续满足净资本监管要求，提升风险抵御能力。

拟10配3募资不超过270亿，投向私募、投行等五大业务

在资金投向方面，中金公司本次配股拟募集金额30亿元（约占募集金额10%）将用于补充流动性，240亿元（约占募集金额90%）将用于支持各项业务发展（包括资本服务与产品、投资银行、财富管理、私募股权、资产管理等各业务板块），加大多元业务及战略领域投入，从而优化业务布局、提高风险抵御能力、提升核心竞争力，为长远发展奠基蓄能。

公司配股事项需提交股东大会审议，待股东大会通过后报监管核准，具体发行时间待定，请留意公司后续公告。

在定价方面，公司配股事项还需提交股东大会审议，待股东大会通过后需报监管核准，具体发行时间待定，配股价格将于启动发行时确定。公司将按照相关法律法规的要求，参考公司股票在二级市场的价格、市净率和市盈率等估值指标，并综合考虑公司业务发展、投资价值与股东利益等因素确定配股价格。

本次A股配股拟以A股配股股权登记日收市后的A股股份总数为基数，按照每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东配售；本次H股配股拟以H股配股股权登记日收市后的H股股份总数为基数，按照每10股配售不超过3股的比例向全体合资格的H股股东配售。配售股份不足1股的，按证券所在地交易所、证券登记结算机构的有关规定处理。A股和H股配股比例相同。

2022年9月13日，公司收到控股股东中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）就公司2022年度拟配股公开发行证券出具的《关于全额认购可配售股份的承诺函》，中央汇金承诺将根据本次配股股权登记日收市后的持股数量，以现金方式全额认购根据本次配股方案确定的其于本次配股项下获配售的配售股份。如控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届满，原A股股东认购股票的数量未达到A股拟配售数量百分之七十的，公司应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。

夯实核心竞争力，资本补充需求迫切

本次发行将进一步拓展公司业务发展空间，推动公司巩固既有优势、扩大业务规模、加速提升新兴业务能力。在中金公司披露的公告中，该公司也对于此次配股计划的目的展开了详细描述：

一是公司积极响应国家战略，不断夯实自身资本实力，通过资本运用和业务创新加大对实体经济的支持力度；巩固并发挥跨境综合金融服务优势，加快融入和助力“双循环”新发展格局；加快推进财富管理和资产管理业务转型，依托多层次资本市场，促进居民资产配置多元化，从而把握资本市场改革与证券行业发展的战略机遇。

二是此次发行将提升公司的资本实力，缩小与其他国内头部券商和国际投行的资本差距，推动公司加快规模化发展，拓展境内外市场网络及业务布局，加大资本投入服务全球客户综合跨境需求，在专业服务、国际业务、数字化转型等方面巩固和提升核心竞争力。

三是此次发行将进一步拓展公司业务发展空间，推动公司巩固既有优势、扩大业务规模、加速提升新兴业务能力。

四是近年来，公司主要风险控制指标持续符合监管标准，但随着公司持续发展并拓展新业务、新产品，境内外资产负债表业务规模不断扩大，资本杠杆率等主要监管指标的压力日益增加，对净资本和净资产规模提出较高需求。本次发行契合公司业务发展需要，有助于确保公司持续满足净资本监管要求，进一步提升公司抵御风险的能力，为公司拓展业务规模和加快业务发展提供有效保障。

在配股必要性方面，中金公司认为目前公司净资产规模较同行略差。目前中金公司综合竞争优势较强，成长性和盈利能力较显著优于同业。具体看，截至2021年末，中金公司总资产达6,498 亿元，较2017年的2,378亿增长了173%；归母净资产达844亿，较2017年增长了130%；归母净利润达108亿元，较2017年的18亿元，复合年均增长率高达40%，增速远高于同业水平，在资产规模前20的券商中排名第一。归母净利润的增速显著高于归母净资产的增速，体现出中金公司强大的资金运用能力。但与此同时，公司净资产规模较同业差距显著。

2022年上半年，中金公司总资产排名第5，但净资产排名仅为第10。根据公司2022年半年报披露，6月末资本杠杆率为11.7%，显著低于前十大券商平均水平（15.6%）。这个指标越低，意味着资本运用效率越高，相应地资本补充需求越迫切。中金公司本次配股公告也提到，本次募资有助于公司夯实净资本监管指标，进一步提升风险抵御能力，为其业务发展提供有效保障，符合国家产业政策导向。

机构认为配股对EPS稀释有限，维持买入评级

瑞银证券研报指出，市场对本次中金公司配股已经有一定预期。A/H股同时配售，配售比例相同。目前配股价格尚未确定，根据公司，本次H股配股价格不低于公司刊发H股配股公告日期前五个交易日平均港币收盘价的80%。根据公布的募集股数计算，以9月13日收盘价为基准配股价格对应18.65元/股或21.1港币/股，分别对应47%的港股溢价或57%的A股折价。

根据我们敏感性研究，若中金公司配股在2023年内完成，对2023年EPS影响为-8.8%~6.2%(中值为-2.3%)，因为从资金的使用角度来看，其计划投入的业务ROE较高。

“伴随中金公司持续发展并拓展新业务、新产品，境内外资产负债表业务规模不断扩大，资本杠杆率等主要监管指标的压力增加。截至2022年6月末，中金公司的资本杠杆率为11.73%，与监管预警标准9.6%差距较小。”华泰证券大金融团队首席分析师沈娟预计，中金公司资本金夯实后将进一步打开各项业务空间，以2022年上半年末数据测算，若此次全额募资完成后，公司归母净资产排名将由第10名上升至第5名。

维持盈利预期，预计2022-2024年EPS为1.82/2.13/2.63元，2022年BPS为19.13元。A股可比公司2022PB Wind一致预期平均数1.30倍，H股0.58倍，考虑到中金ROE水平领先，给予A股2022PB溢价至2.5倍，H股至1.1倍。

中信证券表示，配股计划实施后，预计中金公司杠杆率后续将恢复至6倍左右，如能募集200亿元左右权益资金，长期有望带动1200亿元资产增长，使中金公司总资产规模冲击行业前三。

券商再融资是为了自身长远发展，提升核心竞争力。不过，一直以来二级市场对券商配股的反馈并不积极，券商在大规模融资的同时，也在承受股价下跌的压力。由于配股面向全体原有股东，而选择参与配股就相当于追加投资，需要掏出真金白银，所以股东可以在股权登记日前选择入场或是卖出。

“配股落地后将在短期内摊薄中金公司ROE水平。不过，公司募资用途规划清晰，预计可进一步拓展公司业务发展空间，尤其是可助推资本服务与产品等高ROE业务发展，为公司长期可持续发展奠定坚实基础。”国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦表示。

多项业务行业领先，已形成“双基六柱”均衡业务结构

公开资料显示，中金公司主营业务为金融业，业务范围覆盖宏观经济、证券和市场研究、股权与债务发行与承销、兼并收购财务顾问、股本销售交易、固定收益、自营投资、资产管理、财富管理、直接投资、证券投资咨询等诸多领域。

目前，中金公司已形成了以研究和信息技术为基础，投资银行、股票业务、固定收益、资产管理、私募股权和财富管理六大业务为支柱的“双基六柱”均衡业务结构，成为能够为客户提供全方位金融产品服务并且具有较强国际业务能力的综合性投资银行。

投行方面，中金公司在A股/港股IPO、中资企业境外债发行、中国市场并购等业务领域长期名列前茅。

股票业务方面，中金公司为全球顶级专业机构提供销售交易、主经纪商、股票衍生品等一站式金融服务，其中QFII交易佣金分仓市场份额达到55%，客户覆盖率连续19年排名市场首位，中金也是首家互联互通机制全枢纽交易所（英国、德国、瑞士）布局的中资公司。

在私募股权、财富管理等新兴业务领域，中金公司近年亦取得了显著进步。

财富管理方面，公司从传统经纪业务向买方投顾转型成效持续显现，目前公司已构建了基于“中国50”“微50”“公募50”等买方投顾产品的多层次服务体系，依托投顾团队和数字化手段为各类客户提供“财富规划+资产配置”的综合解决方案。

2022年上半年，客群规模逆势增长逾20%至547万户；平台产品保有量突破3,000亿元，买方投顾收费资产规模超过800亿元，平台“留长钱”能力持续增强；产品代销收入稳居行业第二名，确立财富管理转型的市场领先优势。

私募股权方面，公司围绕科技创新、区域协同发展、绿色发展等国家战略，与地方政府及产业龙头合作，通过直投基金和母基金引导和撬动大量社会资本，业务规模和影响力行业领先。截至2022年6月30日，中金资本管理部通过多种方式在管的资产规模达到3,317亿元，稳居券商私募子公司之首。