文|全球财说 宋涵

日前，新华保险发布关于持股5%以上股东权益变动的提示性公告，称复星国际于9月15日减持公司2615.95万股H股股份，减持后复星国际持股比例将降至4.9999%。这意味着后续减持可毋须公告。

业内认为复星国际减持新华保险，一方面基于自身业务回笼资金需要，同时也是保险板块不吃香的延续。从新华保险今年上半年业绩来看，盈利水平下滑，新业务价值持续承压。

净利腰斩

上半年，新华保险实现保险业务收入1025.86亿元，同比增长2%。相较于保费规模增长，公司归母净利大幅下滑50.8%至51.87亿元。

报告期，公司主要受资本市场低迷影响，投资收益大幅下滑，拖累营收增长，同期营业支出同比增长0.22%，使得本期利润总额同比大幅下滑62.41%，叠加所得税费用影响，导致公司归母净利腰斩。

从保费结构来看，公司保费增长，主要依靠续期保费拉动。其中，长期险首年保费294.86亿元，同比下降1.7%，占总保费规模28.7%；续期保费702.12亿元，同比增长4.8%，占总保费比例为68.44%；短期险保费28.88亿元，较上年同期有较大波动，同比下滑2成。

从新业务保费来看，长期险首年期交保费122.3亿元，同比下降14.9%。其中，十年期及以上期交保费下滑57.4%。相比趸交保费贡献较大为172.56亿元，同比增长10.4%。

按险种结构划分，上半年公司寿险实现保险业务收入692.71亿元，同比增长5.13%，健康险和意外伤害险则分别实现保费收入324.48亿元和8.67亿元，分别同比下滑3.71%和15.08%。

具体来看，传统型保险长期险首年保费收入97.95亿元，同比下降5.8%。其保费约占整体长期险首年保费的33.2%，而分红型保险长期险首年保费占长期险首年保费的57.2%。

除了传统型保险保费同比增长13%外，分红型保险保费同比下滑1.5%，健康保险保费同比下滑3.6%，意外保险保费同比下滑15.1%。

随着寿险行业转型进入深水区，代理人数量继续下滑。截至2022年6月30日，公司个险代理人规模人力为31.8万人，同比下降27.9%；月均合格人力6.1万人，同比下降41.9%；月均合格率17.5% ，同比下降1.6个百分点。

代理人队伍收缩，直接影响公司个险渠道保费较上年同期下滑0.5%。不过个险渠道保费在总保费中依旧处于主导地位，保费占比为67.8%。个险渠道保费贡献趋弱，银保渠道优势凸显。同期，公司银保渠道贡献保费311.95亿元，同比增长7.8%。

以价值率角度来看，公司上半年新业务价值21.12亿元，同比下降48.4%。

寿险个险渠道受阻，新业务价值下滑成为普遍现象。但其长期积累的优势仍在，新业务价值体量依旧排首位。相反银保渠道保费虽有较大增长，因其销售多以储蓄型、短期型产品为主，价值贡献有限，呈现保费增长和新业务价值表现相背离现象。

具体来看，上半年公司个险渠道贡献新业务价值同比下滑超4成。银保渠道保费同比下滑超2成。

在保单继续率方面形势也不容乐观。公司个人寿险业务13个月继续率为84.3% ，同比下降4.5个百分点；25个月继续率为82.7% ，同比下降3.1个百分点。

偿付能力方面，受偿二代政策影响，公司核心偿付能力充足率为146.25%，同比下降97.1个百分点；综合偿付能力充足率为240.9%，同比下降11.19个百分点。

资管业务方面，债权型金融资产投资依旧是公司资产配置的主要方向，截至2022年6月30日，公司债权型金融资产投资金额为5784.71亿元，在总投资资产中占比为50.7%，占比较上年末下降2.6个百分点。公司股权型金融资产投资金额为2915.10亿元，在总投资资产中占比为25.6%，占比较上年末上升1.8百分点。

从投资收益来看，受资本市场波动影响，公司年化总投资收益率为4.2%，同比下滑2.3个百分点。年化净投资收益率为4.7%，同比微增0.2个百分点。

个险趋弱，银保渠道保费增速凸显

随着上市险企中报季收官，上半年头部保险公司业绩一览无余。基本面是财险向好，寿险继续承压。

整体来看，A股五大上市险企寿险业务盈利水平依旧未有改观，呈现“一升四降”。

除了中国平安因统计口径不同，寿险及健康险业务实现归母净利337.6亿元，同比上升15.4%外，其余四家寿险业务净利均有不同程度下滑。

上半年，新华保险实现归母净利51.87亿元，同比下降50.8%；中国人寿归母净利254.16亿元，同比下降38%；人保寿险净利润33.58亿元，同比下降25.1%；太保寿险归母净利88.6亿元，同比下降31.2%。

不难看出，新华保险净利腰斩，在上市险企中净利降幅最大。

寿险行业仍然处在业务阶段性筑底，深度转型调整过程中，上半年人力规模继续下降，个险渠道受阻，银保崛起成为保费增长主流，寿险核心指标新业务价值未有改观，继续下滑。

根据数据显示，上半年个人代理人队伍继续收缩。从A股五大上市险企来看，代理人队伍缩减了将近50万人。

代理人数量下滑，个险渠道保费价值受阻，险企审时度势纷纷将期望寄托在银保上。从头部险企半年报来看，银保渠道贡献保费增速普遍提升。

具体来看，新华保险个险渠道保费同比下降0.5%，银保渠道保费同比增长7.8%；中国人寿个险渠道保费同比下降3.12%，银保渠道保费同比增长23.7%；人保寿险个险渠道保费同比下降9.1%，银保渠道保费同比增长41.9%；太保寿险个险渠道保费同比下降7.6%，银保渠道保费同比大增876.3%；平安寿险和健康险个险渠道保费同比下降0.71%，银保渠道保费同比增长20.96%。

可惜银保渠道销售多以短期、储蓄型保险产品为主，价值贡献有限，在新业务价值提升方面缺口较大，A股五大上市险企寿险新业务价值继续承压。

数据显示，上半年新华保险、中国人寿、人保寿险、太保寿险、平安寿险及健康险新业务价值分别同比下降48.4%、13.8%、38.1%、45.3%、28.5%。

可以看出，在A股五大上市险企中，新华保险新业务价值降幅最大。

经济下行周期下，资管业务和保险业务同样承压。权益市场震荡，险企投资收益波动明显，上市险企总投资收益率呈现不同程度下滑。

具体表现为新华保险总投资收益率4.2%，同比下滑2.3个百分点；中国人寿总投资收益率4.21%，同比下滑1.48个百分点；中国平安总投资收益率3.1%，同比下滑0.4个百分点；中国太保总投资收益率3.9%，同比下滑1.1个百分点；中国人保总投资收益率5.5%，同比下滑1.2个百分点。

新华保险总投资收益率下滑速度在A股上市五大险企中同样排首位。