文｜惠裕全球家族智库 曾淑玲

据媒体周二报道，木头姐凯西•伍德旗下的方舟投资管理公司本周推出了一只新的风险投资基金（ARK Venture Fund），目标对准个人投资者，最低投资额仅为500美元。

方舟风险投资委员会成员 Maximilian Friedrich表示：“我们认为，散户投资者应该有权参与地球上最令人兴奋、最成功科技公司的价值创造，即使它们是未上市的。”

说得虽然很好听，但是“木头姐”都推出面向散户风投基金了！GP的募资真的很难了吗？

今年的私募股权市场有点低迷。头部GP机构集体放慢了节奏，更重视修炼内功、帮助被投企业成长。但一些PE/VC机构认为，现在反而是一个很好的布局时点，市场估值更合理，投资过程中噪音更少，逆势布局会有很多收获。

GP的缩表趋势和LP的选择苦难

不论是市场化GP还是家族GP，市场大环境的急速变化之后，纷纷反馈今年的投资要缩表，即减少投出额。 即使有余额需要投出的也会重新评估投资组合，改变对原有赛道的偏好，普遍放弃了消费行业，更加偏重科技尤其是硬科技，而医疗的人气度保持不变。

而作为GP的好基友，家族LP们则面临选择困难症。对于家办或家族出资的LP而言，虽然家族办公室的流动性相对较高，但仍然面临着决定哪些GP值得更多资本，哪些不值得的额外资本的痛苦选择。

“难以选择的时候，不如不选。”这是某一位打算躺平的LP告诉我们的。

在二级市场探底、疫情带来“又”一轮价值重估的当下，坚信“一动不如一静”的LP不在少数。我们有趣地发现，相对于管理多个出资人委托资金的MFO而言，管理单一家族实控人自有资金的SFO更倾向于躺平。市场再差，MFO都仍然要履行投出责任，否则可能会被认定是不作为；而SFO会更多遵从家族实控人的投资决策，因此可以容忍躺平。

实际上，现在也有GP表态，希望可以找到某个亿万家族LP一起来做家族办公室，GP以家办合伙人的身份，而不是为家族打工的身份，进行投资。

SFO和PMFO的直投和收购

尽管如此，有一些现金化家族办公室也会出现机会主义收购的苗头，我们看到越来越多的单一或私人多家办积极寻求风险创投（VC）或者直接投资机会，他们对硬科技、自动化、信息安全、Web 3.0、区块链和金融科技等颠覆型科技最感兴趣，并增加对这一方面的资产分配。在疫情和经济衰退的双重影响下，他们遇到投资优秀创始人的机会更多，这些创始人需要钱开拓他们的事业或者吞并消灭弱势竞争对手。家族办公室正好可以乘着低估值、少竞争的机会，收购或者投资一些优秀的初创企业。

在国际上，开始出现家族办公室收购GP的例子。近日，《家族办公室》通过一位机构会员了解到，加密对冲基金LedgerPrime被一个家族资本收购了，正计划向家族办公室过渡转型，期间将返还资本给外部投资者(我们的机构成员恰巧也是被返还资本的LP），目前该计划正等待批准。据悉，FTX于去年收购了LedgerPrime母公司LedgerHoldings，LedgerHoldings旗下拥有加密期货平台LedgerX。

据SeekingAlpha称，管理着3亿至4亿美元资产的LedgerPrime将继续独立运营，但只会代表AlamedaResearch进行投资，而且其管理的家族资金规模将是原来基金的10倍，Carry也很不错，这种结局可以说是GP和家办的算是双赢。

在国内，家族办公室收购的手笔不在少数。《家族办公室》接触到，深圳一家由5个家族组成的私人多家族办公室，其二代团队就在今年6月完成收购三家硬科技企业，并且让二代团队进入到收购企业中参与运营，既能有效对被投企业进行指导管理，又能打造二代团队的企业运营能力为接班做好准备。他们并非打没有把握的战，而是在过去的2020年和2021年都把握到了类似的机会并尝到了甜头，这些被收购的科技企业在家族资本和家族管理智慧的精心培育下，离科创板和创业板的距离已经越来越近。

现在，最大的问题是，家族办公室是否敢于利用这样“危机”，守正出奇。即便家族办公室具有该出手时就出手的豪气，他们同时也需要准备好为所投公司创始人提供指导和投后管理。帮扶所投企业渡过难关，是当下大部分GP的焦点，家族办公室从LP走向GP的路并非坦途，这是对家办GP投后能力的大考，也直接决定了他们的投资业绩。