记者 | 周芳颖

编辑 | 楼婍沁

近日，深圳市柏星龙创意包装股份有限公司（以下简称“柏星龙”）在北京证券交易所上市获审核通过。

柏星龙从事创意包装设计与生产业务，即以品牌策略规划和创意设计为核心，将品牌形象与文化创意相融合，为酒类、化妆品、茶叶、食品等消费品领域客户提供品牌策略规划、创意设计、技术研发、产品交付为一体的产品形象解决方案。

招股书披露，2019年至2021年，柏星龙实现营收分别达3.6亿元、2.8亿元、4.3亿元；期内归母净利润分别为0.33亿元、0.22亿元、0.42亿元。2022半年报，该公司实现营收2.46亿，同比增长36%，净利润同增77%至0.24亿元。

按产品服务品类划分，酒类创意包装生产是柏星龙的业绩主力，常年占该公司总营收比例近七成；化妆品、精品创意包装是其创意包装生产板块的第二大主力营收，营收占比逐年增长，2022上半年已达23.8%。

此外，茶叶、食品等作为创意包装生产的第三板块，其总营收占比不足3%。另一项创意设计服务业务板块的总营收占比不足10%。

2019年至2022上半年，柏星龙主营业务毛利率从42.3%逐步下降至33.7%，主要由于酒类创意包装的毛利率下降，以及涉及该公司成本核算中运输费用的重新分类、纸张等主要原材料价格上升的因素。但该公司整体毛利率水平仍高于同行业可比公司。

相较而言，化妆品、精品创意包装的毛利率比酒类更高，在40%上下浮动，主要由于该品类的设计个性化程度较高。

化妆品、奢侈品行业中以国际品牌为主。为了开发国际品牌客户，柏星龙还单独设立了国际包装事业部，并通过设立美国子公司的方式，就近为国际品牌客户提供产品销售及服务。

根据招股书，柏星龙化妆品、精品类业务的合作方包括括路易威登 Louis Vuitton、古驰GUCCI、宝格丽 BVLGARI、欧莱雅、伊丽莎白雅顿等国际知名品牌。

其中，柏星龙和宝格丽以及欧莱雅建立了直接的业务合作关系，以公共关系、节日礼盒为主要销售产品。古驰、迪士尼、帝亚吉欧等品牌则是通过贸易商达成合作。

由于采用“以销定产”的模式，柏星龙的存货周转率也高于同行可比上市公司的平均值。报告期内，该公司存货周转率分别为 8.15、6.26、8.64、4.21，同行业可比公司存货周转率分别为 5、5.1、5.37、2.17。

不过，为了不断开发新客户，柏星龙的销售费用率高于同行。2019年至2022年上半年，该公司销售费用率分别为14.4%、10.4%、8.4%和6.7%，而同行业可比上市公司的销售费用率平均数载3%到5%。

柏星龙的应收账款也存在规模较大的风险。2019年至2022年上半年，该公司应收账款从0.98亿元攀升至1.5亿元，可能会对流动资金造成影响。

据招股书，柏星龙本次拟募集资金3亿元，主要用于惠州柏星龙包装有限公司创意包装智能制造生产建设项目、创意设计与技术研发中心建设项目，计划投入募集资金分别为2.41亿元、0.59亿元。

从惠州柏星龙的财务数据来看，该子公司自2012年成立以来各年净利润均为负，进而导致其净资产期内也为负。虽然柏星龙表示惠州子公司主要订单均来源于母公司，且未对其欠款设定还款期限，亦未对其进行债务追索，但二者之间的交易关系仍然存疑。