今日顾问：

某投资机构投资总监李经理

擅长领域：企业投资并购

个人简介：李经理作为一名入行10年的投资经理，对于企业的投融资有着丰富的经验和独到见解。投资过20余家企业，也曾帮助多家小微企业顺利融资。 

案例：资金需求3.5亿，怎么破？

王总是科技软件开发企业A公司的老总，A公司是一家集计算机技术、信息服务为一体的专业科技公司，成立几年来，发展势头迅猛。可以称得上是IT界的一颗新星。

根据公司最新财务报告，2016年下半年A公司融资需求为3.5亿元，目前A公司的融资渠道有两个选择，一是通过外部融资，二是利用内部融资也就是留存盈余融资。到底选哪种方式对公司的发展更有利呢？

为此王总在顾问平台在线提交了自己的需求申请，很快他就接到了客服电话，在详细了解了王总的情况后，客服代表为他匹配推荐了平台上的入驻顾问李经理。

很快，王总就与李经理达成了线下约谈，在面对面的交流中，王总详细讲述了公司的情况与目前遇到的困境，李经理在认真倾听后给出了他的建议。

李经理分析认为，虽然目前A公司发展前景很好，但如果资金缺口全部通过银行来解决，融资成本太高。西方企业融资都是根据啄序理论，遵循这样的先后顺序，内部融资——外部债务融资——外部股权融资。

小知识

什么叫啄序理论

资本结构的啄序理论认为：如果需要筹资，公司倾向于首先采用内部筹资，因之不会传导任何可能对股价不利的信息；如果需要外部筹资，公司将先选择债权筹资，再选择其他外部股权筹资，这种筹资顺序的选择也不会传递对公司股价产生不利影响的信息。按照啄序理论,不存在明显的目标资本结构。

因此，李经理建议A公司采取留存盈余融资，也就是内部融资的手段来进行融资。将公司上半年的未分配利润全部留存，余下的部分再通过外部融资来解决，这样就可以获得最低成本的资金。按照融资的次序，在公司能靠自有资金实现持续发展时，留存收益融资无疑是最好的融资方案，因为留存收益融资的成本最小，相应的股东利润会最大，这样在以后分红时股东也会有更大的进项。

内部融资和留存盈余是怎么回事呢?

内部融资也叫内源融资，就是从企业内部挖掘潜力。

从性质上看，这些资金的所有权都属于本企业，可是因为没有得到合理利用，或者利用得还不充分，所以才可以通过内部融资的方式让它们物尽其用。

从形式上看，内部融资的方式主要有留存盈余、资产变卖、经营融资、融资租赁、资产典当、应收账款、票据贴现、商业信用等。

首先看留存盈余。所谓留存盈余，是指企业交纳所得税后形成的、所有权属于全体股东的这部分资金。企业的税后利润，主要用在两方面的分配，一是向投资者发放股利，二是企业保留部分盈余。企业保留的这部分盈余就叫留存盈余，它的主要作用是要为投资者的长期增值目标服务。而现在企业面临资金紧张、经营困难，正是留存盈余发挥作用的时候了。

从构成看，留存盈余包括盈余公积金和未分配利润两部分。由于它属于企业所有，所以使用起来非常方便灵活，使用成本也最低。

A公司作为一个高速增长的高科技企业，以留存盈余的融资策略是最适合的。在企业发展过程中，融资是必不可少的，融资的渠道和方法也是多种多样，但是不同的融资渠道和方法反映了不同的战略思维。从A公司本身来说，当时可以采用的融资渠道有三大类，即债权融资、股权融资和企业内部融资。无论采取债权融资渠道还是股权融资渠道，要想融得3.5亿的资金都不是太大问题，只是时间和融资成本的问题。李经理建议王总采用留存盈余融资计划是有其充分考虑的，因为：

第一，如果采用股权融资渠道，比如说股权交易方式、产权交易、引进风险投资等，对新的投资者来说，都需要了解考察、项目论证、企业资产评估、投资额度与持股比例等一系列的考察谈判的复杂过程。这个过程少则半年，长则几年的时间，即使资金顺利地进入企业，也将稀释原有股东的持股比例，削减了原有股东未来投资收益，同时增大了融资成本，降低了企业的经济效益和每股收益率。

第二，如果采用债权融资渠道，无论是银行贷款还是民间借贷以及发行企业债券等，借款的期限都比较短，且贷款手续比较繁琐。发行大量企业债券的审批工作也很困难并且周期较长，即使融到资金也可能错过商机，同时增大了企业融资成本和债务风险。

第三，而采用内部融资渠道，企业有自主权，具备融资手续简便、速度快、融资成本低、风险小、保护股东权益等优点。留存盈余融资是亿新科技的最佳融资方案，它完全符合企业融资的八项基本原则，即收益与风险相匹配原则、融资规模量力而行原则、控制融资成本最低原则、资本结构合理原则、融资期限适宜原则、保持企业股东利益原则、把握融资机会最佳原则和选择最佳融资方式原则。

在听取了李经理的建议后，王总就决定立即拟定融资计划，召开股东大会商议此融资计划。

金牌顾问：眼睛向内挖掘潜力

顾问李经理给需要融资的中小企业的建议是：眼睛向内，挖掘潜力!

1.内部融资的本质就是不断把自己的储蓄(折旧和留存盈余)转化为投资，这是企业不断加强自我累积的过程。因为它主要是利用企业原有的闲置资产，所以不涉及资金的所有权、控制权转移，不必支付任何代价，也不必还本付息，具有原始性、自主性、成本低、无风险等特点。2.留存盈余包括企业的盈余公积和未分配利润两部分。所以，留存盈余融资，实际上就是研究企业的税后利润如何分配，也就是把多少利润用于支付股利、多少利润留在公司内部用做再投资。3.留存盈余的前提是企业要有利润，这又取决于企业的生产经营能力。但不能反过来说，企业盈利状况良好，自我积累就一定会发生。如果企业赚了点钱就每年都分光用光，再多的利润也不会形成自我积累。

此外，在提出留存盈余融资的时候可能会受到部分股东的反对，从短期利益的角度来看，这的确会影响到股东收益，但从长远角度来看，这种融资方式无异于鸡生蛋蛋生鸡的一个循环，所以要做好长远规划，说服股东们将长远利益放在第一位。