文|财富质点  八月  小谢

编辑|肇瑞

山西首富姚俊良，要去瑞士搞钱了。

近日，山西美锦能源股份有限公司（简称“美锦能源”）公告称，为了加速推进公司由传统能源向氢能源转型升级的发展战略，拓宽公司国际融资渠道，公司筹划境外发行全球存托凭证（Global Depository Receipts，“GDR”）并在瑞士证券交易所上市。

美锦能源表示，公司将抓住能源产业发展的有利时机不断夯实发展现有业务，优化产业结构，持续完善氢能产业布局，进一步提升公司整体竞争力和盈利能力。

姚俊良控制的美锦能源起步于1981年，历经40年发展成为全国最大的独立商品焦炭和煤炭生产企业之一。美锦能源背后的母公司美锦集团实力不俗，是山西纳税第一大户，还是中国民企500强。

01、煤老板的新故事？

这几年，依托在煤炭领域的优势，姚俊良以项目落地、子公司设立、对外投资等形式布局氢能源。

起初，姚俊良的氢能源项目多在广东，包括参与创建广州鸿基创能，后来又参股广东国鸿氢能。2017年，美锦能源又控股佛山飞驰，也就是现在的飞驰科技。

同时，美锦能源的氢能项目也延伸到了长三角地区。目前，与国鸿氢能共同投资的项目落地浙江嘉兴。

去年以来，姚俊良加快了布局氢能产业的步伐。

2021年4月25日，美锦能源参股的北京京能氢源科技有限公司揭牌。京能氢源将依托京能集团以及“中关村氢能特色产业园”产业链优势加快氢能源项目落地。一个月后，在宁夏银川，宁东能源化工基地管委会、国华能源、美锦能源等签订多方合作协议，旨在推动宁东基地氢能产业发展。

2021年12月，美锦能源全资子公司宁波梅山保税港区美锦美和投资管理有限公司、全资子公司青岛美锦嘉创投资管理有限公司，以及其他投资者共同投资认购美锦气候壹号创业投资基金（三亚）合伙企业（有限合伙）的份额，拟专项投资参股山东赛克赛斯氢能源有限公司。

进入2022年，姚俊良的氢能布局遍地开花。

2月，美锦能源签约山西吕梁兴县美锦氢能产业园项目，有意打造集氢能制—储—运—加—应用的产业生态闭环。

4月，河北氢城美锦新能源发展有限公司成立，该公司由河北氢城新能源发展有限公司、山西示范区美锦氢源科技发展有限公司共同持股，后者由美锦能源全资控股。

5月12日，美锦能源全资子公司山西美锦氢能开发有限公司注册成立。

5月17日，美锦能源全资收购贵州六盘水市六枝特区佳顺焦化有限公司，并拟与六枝政府签订《贵州（美锦能源）六枝佳顺焦化煤-焦-氢综合利用示范项目投资协议》，对焦化制氢工厂投资30亿元，还计划总投资15亿元加码氢能产业链。

除此之外，姚俊良的氢能项目还在河北唐山、天津青浦、北京大兴等地落子。

2022年半年报中，美锦能源将氢能列为公司的一大优势，其表示，公司焦化主业与氢能板块构成强协同效应。

美锦能源称，公司已完成氢能较为完整的产业链布局，上游搭建氢气“制-储-运-加-用”产业链；中游搭建从膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链；下游全力推进六大区域发展战略，即粤港澳大湾区、长三角、京津冀、环渤海、能源金三角、中部地区。

美锦能源还在山西省和青岛市两地，规划建设氢能零碳装备产业园。截至报告期末，公司在山西省已完成建设4座加氢站，已开工和计划建设加氢综合能源站有15座。

近日，姚俊良公开称，未来，我们将继续扩大氢燃料电池商用车的产销，力争“十四五”末达到15万~20万辆。在加氢站建设上，今年计划完成30座加氢站运营，“十四五”期间规划建设300座。 

目前，美锦能源旗下拥有两块整车生产资质。其中，飞驰科技是首批列入国家公告目录的大中型客车生产厂家，主打氢燃料电池汽车，是华南地区最具规模的新能源客车和最大的氢燃料电池客车生产基地。

今年1-7月，飞驰科技燃料电池重卡品牌上牌量达270辆，全国占比达40.66％，位居第一。

另外，青岛美锦新能源汽车制造有限公司2021年1月在青岛西海岸新区实现投产，是青岛首家获得新能源商用车整车生产资质的企业。

姚俊良称，上述两家整车生产企业合计产能10000辆，已实现安全里程数超6000万公里，投入运营氢能车辆1373辆，累计碳减排4.2万吨。

02、焦化主业的现金流

“工业副产氢是这一思路的源头。我们主营业务是焦炭，从现在的概念划分是灰氢路线，但目前来说这条路线还是大规模低成本高效率制氢最可行的办法。”

2021年5月，美锦能源董事、副总裁，山西美锦氢能科技有限公司董事长姚锦丽在一场研讨会上如此解释加码氢能的原因。

她认为，传统能源企业发展新能源有先天优势。”一是我们有比较便宜的氢气，可以供给重卡车大规模运营；二是有非常好的应用场景，美锦集团自己的板块上，目前就有上万辆重卡车在服务。“

姚俊良也认为，相较于新兴企业，传统能源企业在资本、资源和技术方面有较大优势。在不伤筋动骨的情况下，可以开展氢能技术探讨、业务模式探索，借用已有优势迅速建立起自己的业务壁垒，并加速氢能产业快速发展。

四五年的时间，美锦能源氢能版图的轮廓依稀可见。发展速度如此之快，离不开他深深根植的煤炭产业。

美锦集团原位于山西太原，是中国最大的焦化企业之一、全国最大的商品焦炭生产销售企业。2006年，美锦能源借壳上市，姚俊良家族就以40.3亿元身家在福布斯中国富豪榜上斩获“山西首富”；“2018年新财富500富人榜”上，姚俊良家族以220.3亿元财富再次成山西首富；2020年胡润百富榜上，姚俊良以65亿元的身家成为山西首富，排名880位。2022年，姚俊良以110亿元人民币财富，位列《2022家大业大酒·胡润全球富豪榜》第2115名。 

据2022年中报，美锦能源上半年实现营业收入133.55亿元，同比增长50.01%；净利润13.59亿元，同比增长8.63%。

焦化行业仍是美锦能源的营收主力。上半年，来自焦化行业的收入为130.47亿元，占全部营收的97.7%。

上半年，美锦能源营业成本102.48亿元，同比增长71.64%，美锦能源称主要系报告期内公司原材料的采购价格大幅上涨所致；经营活动产生的现金流15.67亿元， 同比下降44.43%，美锦能源称主要系报告期内现金支付的原料款项较上年同期增加所致。 

截至2022年上半年，美锦能源总资产332.32亿元，较上年末增长13.12%；归属于上市公司股东的净资产134.87亿元，较上年末增长8.79%。

除了资金，焦化的主业亦为氢能产业发展提供了产业支撑。

据美锦能源2022年半年报，公司目前拥有焦化产能715万吨/年，公司报告期内全焦产量284.62万吨，焦炭产销率101.9%；在焦化行业精耕细作， 延伸强化产业链。

同时，公司正在新建其他焦化项目，公司现有焦炉产能、炉型、工艺装备、产品质量处于行业领先位置。公司副产品焦炉煤气中富含氢气55%左右，是目前低成本大规模制氢的重要途径之一。

03、高比例质押

持续、大范围建设的氢能项目，盈利情况不容乐观。

作为美锦能源氢能项目的代表，2021年，飞驰汽车实现营业收入62,075.12万元，利润总额575.73万元，净利润765.92万元。而今年一季度，实现营业收入299.20万元，利润总额-2,798.11万元，净利润-2,768.52万元。

截至一季度末，飞驰汽车未经审计的资产合计151,522.67万元，负债合计130,680.60万元，流动负债合计129,619.80万元，无长期借款。

而在向氢能产业持续性的投入真金白银之后，美锦能源的资金情况又如何？

6月22日，美锦能源公开了其委托信用评级机构中证鹏元资信评估股份有限公司（简称“中证鹏元”）对公司公开发行的可转换公司债券的跟踪评级报告。“公司负债主要以流动负债为主，2022年3月末占比为83.80%。”

“2021年末，公司总债务规模为59.56亿元，规模及占总负债的比重均有所下降。从结构来看，仍主要以短期债务为主，占比较高，债务结构有待优化。”

“流动性比率方面，截至2021年末，美锦能源速动比率和现金短期债务比分别为0.41和0.39，水平均较低，公司面临较大的短期偿债压力。”

评级报告还提到，美锦集团与长城国瑞开展的股票质押式回购融资业务、股票收益权转让及回购业务已发生债务逾期，目前公司、长城国瑞及相关资金方正与其他第三方就债权收购事项进行协商。中证鹏元维持山西美锦能源股份有限公司的主体信用等级为AA-，维持评级展望为稳定，维持“美锦转债”的信用等级为AA-。评级报告指出，“美锦能源焦炭产能规模较大且煤炭资源储量丰富，预计业务持续性较好，未来随着在建项目的陆续投产，营业收入和经营现金流有望进一步扩大。”同时，中证鹏元也关注到，“公司股东股权质押比例很高，公司业务面临一定的安全生产风险及环保压力，关联交易规模较大，面临的资金支出压力大，以及存在较大短期偿债压力和一定的或有负债风险等风险因素。”据美锦能源8月2日公告，美锦集团累计质押数量1,844,887,827股，占其所持股份比例为97.45%，占公司总股本比例为43.20%。美锦能源称，第一大股东进行股票质押主要是为满足其自身生产经营需要，目前总体质押风险可控，股份质押不存在平仓风险。据美锦能源披露，截至2022年03月31日，美锦集团资产总额为662.83亿元；负债总额353.05亿元，资产负债率53.26%。2022年一季度，美锦集团实现营业收入71.07亿元；净利润11.64亿元；经营活动产生的现金流量净额9.79亿元。