记者 | 卢奕贝

编辑 | 牙韩翔

上市两年后，中国最大的白羽肉鸡出口商及鸡肉食品零售企业凤祥股份(HK.09977) 更换了主人，并且可能面临退市。

7月19日，凤祥股份在港交所公告，因关联方祥光铜业被诉后进入破产重整程序，其控股股东新凤祥控股及附属公司均被纳入司法重整范围。10月16日，新凤祥控股等转让方所持凤祥股份70.92%股已在阿里平台结束拍卖。

接盘凤祥股份的是亚洲私募股权公司太盟投资（PAG）旗下的投资公司Falcon Holding LP。

10月28日，凤祥股份公布，Falcon Holding LP通过拍卖平台收购原控股股东70.92%持股，涉及9.92亿股内资股，总代价13.72亿人民币，相当于每股作价1.38元人民币。同时，Falcon Holding LP建议将凤祥股份于联交所除牌，须获H股股东通过方可作实。

太盟投资是亚洲最大的独立另类投资管理集团之一，其资产管理规模约为500亿美元（约合人民币3183亿元），曾参与投资腾讯音乐、大阪环球影城等众多知名企业或品牌，其中涉及消费零售的项目包括优然牧业、奈雪的茶、%Arabica等。

今年3月份，太盟投资向港交所提交上市申请书，计划在港交所主板上市。不过据彭博社报道，由于市场波动，太盟投资有意将港股IPO计划推迟到2023年。

对太盟投资来说，此时收购凤祥股份或许是个抄底的好时机。

凤祥股份来自山东聊城阳谷县，于2020年7月16日在港交所上市，当时募资约11.82亿港元。公司主营白羽肉鸡生产鸡肉制品，亦生产及推销各种深加工鸡肉制品，当时招股书显示，就2019年商品肉鸡的产量而言，公司是中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商，市场份额为3.1%。

但这家公司近年来正挣扎于亏损中。

凤祥股份8月发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入24.43亿元，同比增长24.06%，归母净利润亏损0.71亿元，上年同期亏损0.47亿元，亏损同比扩大。

报告期内，受益于全球白羽肉鸡供应链发生结构性调整和汇率利好，凤祥股份的新出口业务取得销售收入7.25亿元，同比增长94.3%。但与此同时，凤祥股份在国内的收入却出现下滑。

上半年，凤祥股份新零售业务取得销售收入3.43亿元，同比下降26.0%，其中优形品牌取得销售收入1.87亿万元，同比下降21.5%。

“优形”，是凤祥股份在2017年推出的即食鸡胸肉品牌，目前拥有沙拉鸡胸肉、鸡胸肉蛋白棒、一口不忍肠等即食鸡胸肉产品。目前，优形系列产品已进入中国一线城市的约3万家便利店与精品商超销售，同时在天猫和京东均开设有品牌旗舰店。

凤祥股份表示，上半年，集团放缓了市场推广力度与进店速度，力求稳住主力产品和业务，同时，新冠疫情对上海、北京等主要市场的正常业务开展带来巨大困难。利润表显示，2022年上半年，凤祥股份的销售费用为1.73亿元，上年同期则是2.08亿元，同比有所下降。

此外，上半年凤祥股份的新集采业务取得销售收入4.15亿元，同比下降3.1%。财报显示，受疫情影响，百胜、麦当劳的门店均有不同时期禁止堂食，该渠道上半年收入同比下降2%；中小餐饮渠道主要承接北上广深等一、二线城市的便利店和连锁餐饮，受疫情影响时间更长、范围更广，上半年收入同比下降5.7%。

除疫情影响外，过去很长一段时间内禽养殖行业整体不景气，也是凤祥股份业绩欠佳的重要原因。

据禽业协会，2021 年鸡肉全产全销均价同比下降1.4%，主要饲料原料玉米、豆粕均价同比上涨27.2%、19.9%，这令行业整体养殖盈利承压。

中金公司2021年的研报指出2022年禽价走势仍然较弱，其一在于供给端充裕，其二在于需求端疲软，近期新冠疫情反复一定程度扰动餐饮等渠道的鸡肉消费，且短期猪价较低也令鸡肉对其替代消费有限。

但就目前而言，情况似乎有所好转。据Mysteel、博亚和讯数据，“十一”期间，白羽鸡苗价格攀上4.00元/羽大关，创年内新高。招商证券指出，22Q4需求向好叠加猪鸡联动或带动板块景气改善。国信证券表示，白羽肉鸡产能处于历史高位，板块估值处于底部位置，看好白马股估值修复。

另一方面，凤祥股份自身也存在不少优化机会。比如养殖产能持续扩张，有望支持养殖业务整体盈利改善；发力下游深加工，在产品上，公司立足包装鸡肉熟食、调理品，近期陆续推出新品如鸡胸肉蛋白棒、每日优优儿童鸡块等，品牌上，依托流量明星代言、新媒体及便利店发力营销等。这些或许都是太盟投资看中凤祥股份的潜力。

在过去，太盟投资在中国新消费领域有过不少成功案例。

在乳业赛道，成立于1984年的优然牧业曾是伊利的全资子公司，2015年伊利分拆优然时，太盟对其进行首次投资，并累计向优然投资了近7亿美元。“陪跑”6年后，太盟投资持有优然牧业约42.89%股权，伊利股份间接持有40%股权。2021年6月18日，优然牧业在香港联交所正式挂牌上市。优然首次公开募集资金规模约50亿港币，挂牌上市后优然总市值达265亿港币。

近年来，太盟投资对咖啡、茶饮赛道也兴趣颇丰。

不久前于9月登陆纳斯达克的Tims中国（加拿大咖啡连锁品牌Tim Hortons中国业务）背后也有太盟投资的身影，其上市是通过与空白支票公司（SPAC）Silver Crest进行合并，而太盟投资是Silver Crest的股东之一，持股6.9%。此外，太盟投资招股书中显示，％Arabica咖啡与奈雪的茶，均在PAG的投资组合之列。

不过即使是太盟投资，也会遇到市场波动与难以预料的风险。2021年，奈雪的茶C轮融资中，太盟投资带着1亿美金，弘晖资本携500万美金接盘，这时奈雪的估值已达104亿元（16.1亿美元）。但距离其上市已近一年半的眼下，奈雪市值为82.33亿元。