近日，新乡市花溪科技股份有限公司(以下简称 “花溪科技”)于北交所上市委员会2022年第81 次审议会议上，成功过会。

花溪科技为农业机械装备制造商，成立于2008年03月07日，主营业务为系列打捆机械、玉米籽粒收获割台、青贮圆捆加工机组等农业机械的研究开发、生产销售和应用服务。

根据企业招股书，花溪科技为工信部第三批专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业，自有品牌“花溪玉田”被国家工商行政管理总局商标局认定为“中国驰名商标”。截至招股说明书签署日，公司已获得2 项发明专 利权、32 项实用新型专利权和3 项外观设计专利权。

但招股书同样透露了花溪科技产品业务单一、对主要供应商依赖较严重、需政策补贴等问题。

根据招股书，2019年-2021年，打捆机销售收入占主营业务收入的比例分别为80.21%、92.84%、94.76%，打捆机业务波动会对花溪科技营业收入产生较大影响。

 

打捆机垂类龙头

12月5日，花溪科技发布招股书，拟发行不超过1400万股(未考虑超额配售选择权的情况下)，不超过1610万股(全额行使本次股票发行超额配售选择权的情况下)，公司及主承销商可以根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不得超过本次发行股票数量的15%(即不超过210万股)。每股面值人民币1.00元，每股发行价格不低9.40元。

据悉，此次花溪科技募集资金约1.3亿元，用于年产5000台农业收获机械智能升级改扩建项目和补充流动资金。

根据公开信息，企业2008 年自主研发玉米籽粒收获割台；2015年起，聚焦打捆机业务，先后研制出牵引式捡拾型打捆机、与小麦收割机配套的挂接式打捆机，并实现销售收入。2018年，花溪科技在牵引式捡拾型打捆机的基础上推出牵引式粉碎型打捆机，实现全面秸秆打捆的延伸。

除此之外，花溪科技目前研发的大直径方捆打捆机效率较小直径方捆打捆机更高。招股书提到，大直径方捆打捆机目前被纽荷兰(全球)有限公司、美国爱科集团等少数国外公司垄断，花溪科技目前研发的大直径方捆打捆机，有望在本项目中投产并实现进口替代。

2021年，花溪科技实现营收1.74亿元，净利润为2845.9万元。2022年前三季度，花溪科技实现营业收入1.19亿元，同比下降17.45%，净利润2425.09万元，同比下降8.87%，业绩下降原因为受疫情影响。

横向比对中国农机龙头企业，根据华经产业研究院分析，2021年我国农业机械行业企业中，企业营收规模位于第一梯队的为一拖股份、中联重科和吉峰科技等，相关营收超20亿元；星光农机、ST新研等位于行业第二梯队，相关营收在3-20亿元之间。此后第三梯队为其它中小型企业，相关营收小于3亿元。

按照这一标准，2021年营收在1.74亿元的花溪科技仍处于第三梯队。但安信证券在研报中指出，花溪科技为细分行业龙头，与通用农机公司无法简单对比。

根据花溪科技招股书，农机购置补贴网站数据显示，2020年花溪科技打捆机销量全国排名第四(按已获得农机购置补贴台数计算排名)。中国农业机械工业协会内部统计数据称，2021 年包括 花溪科技12 家主要打捆机企业的打捆机销量排名第二，其中方捆打捆机的销量排名第一。

安信证券研报分析指出，目前国内上市公司中，尚无主营业务和公司完全一致的企业，企业营收、利润的成长性均较为优异，3年营利复合增速均处于20%左右，毛利率和净利率近年来一直处于行业高位，盈利能力突出，且维持稳定。

 

待突破的问题

花溪科技此次募集资金正式用于对原有生产线的改进，并增加焊接机器人和数控激光切割机等自动化生产设备，以提高生产水平。

根据企业披露，目前公司整体产能利用率处于相对饱和状态，在订单较多时主要通过安排生产车间加班的方式暂时解决产能不足的问题。此外，花溪科技现有生产线及生产设备对公司在产品自动化生产方面也存在一定掣肘，新生产线将扩大核心产品的生产规模、提高产品质量、降低生产成本，进一步增强公司规模优势。

今年8月，花溪科技原董事长孟凡伟突发心脏病去世，企业上市进程曾一度中止。孟凡伟之子孟家毅于9月担任花溪科技董事长并进行一系列内部调整，企业的公开发行股票并上市审核已于11月25日恢复。

此前的审核问询函中，北交所也就主要供应商依赖较严重、需政策补贴等问题向花溪科技提问。

由于花溪科技报告期内该公司使用的打结器全部由舒马赫提供，北交所对于花溪科技是否存在核心零部件采购依赖风险提出问询。

打结器是花溪科技核心零部件之一，报告期内向其采购金额占当期采购总额的比例分别为 14.41%、11.79%、11.22%和11.44%，占比较高，对舒马赫的打结器产品存在一定程度依赖。花溪科技称，虽然打结器存在替代供应商，但舒马赫打结器市场渗透率和品牌美誉度较高，如果舒马赫与公司终止合作关系，使用替代打结器生产的打捆机可能无法获得终端市场认可，对公司生产经营造成不利影响。

因此企业也将“试制替代打结器，产品逐步投入市场检验，减少对舒马赫依赖，未来部分产成品使用替代打结器”作为未来战略规划。

不仅对海外供应商的依赖成为企业的潜在风险因素，花溪科技也存在需求政策补贴的情况。我国对农机购置实行补贴政策，这推动了农机行业的发展，但长期以往也会造成农民和农机企业对农机购置补贴政策依赖性强、市场资源配置失灵的局面，农机购置补贴边际效应递减。

针对这一问题，花溪科技回复称，在市场需求客观存在的前提下，购机成本并非影响用户购买农业机械产品的决定性因素，产品的性能和质量、售后服务的质量和及时性、产品的市场口碑等均是用户购机时考虑的重要因素。

华经产业研究院数据表明，2015年起，国家对农机购置的财政补贴力度开始放缓，但近财政部又逐渐加大相应补贴力度。2021年农机购置补贴将创下自2016年放缓后的新高，达190亿元，同比增长11.8%。

此外，《中国农业机械工业年鉴2021》显示，我国打捆机保有量仅为美国的0.1%。从这一数据来看，市场似乎仍存在不小的增长空间。

河南是我国农业大省，在农机装备方面也排名前列。大河网报道称，截至2021年年底，河南省规模以上农机装备制造企业有200余家，主营业务收入近600亿元。农机企业除花溪科技外，河南知名农机企业还包括中国一拖、郑州中联、洛阳辰汉等。

2022年10月，河南发布《河南省农机装备补短板行动方案(2022—2025年)》。部署河南省农机装备补短板工作，推动农机装备行业高质量发展，并定下总体目标，到2025年，河南要建成全国重要的农机装备制造基地，力争营业收入突破1000亿元，这也从政策层面利好花溪科技在内的大批河南农机装备企业。